策略月报：市场在担心什么？-策略月报

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《一页纸精读行业比较数据：7 月》2022.07.27 《碳交易进入我国立法日程》2022.07.28 《行业比较-数据月报－投资链-22 年 7月》2022.07.27 [Table_AuthorInfo] 分析师:荀玉根 Tel:(021)23219658 Email:xyg6052@htsec.com 证书:S0850511040006 分析师:吴信坤 Tel:021-23154147 Email:wxk12750@htsec.com 证书:S0850521070001 联系人:杨锦 Tel:(021)23154504 Email:yj13712@htsec.com 市场在担心什么？ [Table_Summary] 投资要点：  核心结论：①7 月初市场调整以来，地产链和消费类行业跌幅较大，源于对基本面的担忧，关键仍在地产。②地产及相关产业在我国经济中占比接近 1/3，短期关注政策如何落地，解决保交楼、稳信心。③倒春寒的休整仍需要时间，短期保持耐心，4 月底是反转底，中期坚定信心，中期主线仍是高景气方向，如新能源和数字经济等。  房地产的基本面是市场的主要担忧。7 月以来下跌的行业主要分为两大类：一是地产链相关行业受“停贷”风波影响下跌；二是消费行业受到疫情反复影响也明显下跌。此外，成长板块如汽车、电力设备、通信等由于与地产、疫情关联性较弱，回调幅度均较小。回调源于对基本面的担忧，关键仍在地产。当前宏观经济还处在弱复苏阶段，经济指标回升速度较为平缓，地产“停贷”事件和各地疫情的扰动，使得市场开始担忧经济复苏或被打断。随着各地疫情逐步得到控制，疫情对基本面的影响可能只是阶段性的。地产“停贷”事件是市场担忧的主要来源。停贷潮的蔓延给本就恢复艰难的地产以沉重的打击，购房者对于房企的信任危机导致期房预售愈发困难，给房企本就紧张的资金链带来更大的压力，引发投资者对于地产产业链风险蔓延的忧虑。此外，地产下行也将间接影响消费和投资，加剧了投资者对于基本面的担忧。  地产链占比大，短期需保交楼稳信心。1998 年后我国居民住房需求集中释放，房地产链逐步成为经济支柱产业。对于居民资产和政府收入，房地产的地位举足轻重，当前房产在我国居民资产中占比近六成，房地产相关的土地出让收入也是地方政府收入重要来源。地产及地产相关产业在我国经济中占比接近三分之一。尽管产业结构升级阶段，我国主导产业也正从工业、地产业转向信息+服务业，但目前新兴产业在经济中占比较小，地产及相关产业在我国经济中的重要性仍然非常突出。22 年至今地产行业基本面仍在下行中，6 月地产销售在疫情后需求释放影响下有所回暖，但 7 月停贷事件导致居民购房意愿转弱，地产销售数据大幅下滑。7 月 28 日中央政治局对“停贷”事件做出了回应，后续需要持续关注是否有具体政策措施出台，实现保交楼，稳定市场预期和购房者情绪，推动地产销售见底企稳。  保持耐心。我们将 7 月以来市场经历的调整定性为倒春寒，几个因素仍需要消化。一是地产停贷事件，二是国内通胀抬头，三是中报数据需要消化，四是外部风险需要关注。从调整时空来看，这次倒春寒可能未完。倒春寒并不会改变市场中期向上的大趋势，从投资时钟和牛熊周期角度分析，市场 4 月低点是 3-4 年一次的大底，要保持耐心、战略上乐观。行业上，以高景气成长为主，兼顾必需消费品。新能源车方面，若销售持续放量，将支撑行业进一步表现。光伏方面，若硅料价格回落，国内外支持政策对装机量带来超预期的边际变化，那光伏景气度也将进一步上行。除了光伏和新能源车，成长中还可关注数字经济相关领域，原因在于稳增长背景下相关领域基建投资不断加码。此外，兼顾必需消费，猪价上行将推动生猪养殖链盈利回升；疫后需求修复叠加长期行业高壁垒，22Q2 公募基金对医药行业的超配比例已降至 13 年新低，医药的性价比已经凸显。  风险提示：国内疫情恶化影响国内经济；美国经济硬着陆影响全球经济。 [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略月报 2022 年 07 月 31 日 策略研究 策略月报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 市场策略：市场在担忧什么？ ........................................................................... 5 1.1 房地产的基本面是市场的主要担忧 .................................................................. 5 1.2 地产链占比大，短期需保交楼稳信心 .............................................................. 6 1.3 保持耐心 .......................................................................................................... 8 2. 估值跟踪：银行、石油石化等估值较低 .......................................................... 10 3. 市场概览与外资流入 ....................................................................................... 11 mNpMmMpMqNsPtNrPnMuMnQ9P9R9PnPqQpNsQlOqQsNlOnOmN6MpOqOvPoNzQuOqMtM 策略研究 策略月报 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 7 月以来疫情重现苗头 ............................................................................................. 6 图 2 2022 年住宅完工项目延期较多的省市情况.............................................................. 6 图 3 过去二十年我国居民高配地产低配权益 .................................................................. 7 图 4 土地出让收入占地方一般公共预算收入比重接近 80% ........................................... 7 图 5 房地产