巧借机构东风：TMT板块选股策略

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 29 [Table_Title] 专题研究报告 证券研究报告 2022 年 08 月 11 日 巧借机构东风：TMT 板块选股策略 报告要点：  TMT 是公募基金的主要能力圈之一 上一篇报告《基金重仓股掘金：站在巨人的肩膀上》中，我们构建了全市场重仓股选股策略，本篇报告聚焦于 TMT 科技成长板块内的选股模型搭建。 TMT 科技板块是公募基金的核心赛道，是主要选股能力圈之一。近几年 TMT板块在基金持仓中维持高位，电子占比提升，是持仓主线之一；重仓 TMT 股票池整体风格偏向大市值，公司基本面优质；TMT 高仓位基金表现突出，长期跑赢主动股基和主要宽基；基金重仓 TMT 股票池 Beta 优质，长期持续跑赢中证 TMT150 指数，平均每年超额达到了 9.17%。  从持仓行为、基本面和交易面构建选股因子 从基金持仓变动因子出发，我们提出按股票、持仓、基金三个维度进行因子优化，测试发现在基金持仓频次较高的股票样本、TMT 投资比例在 10%-80%的绩优基金样本内因子选股能力更强。持仓因子纳入了基金的一致性调仓行为和调仓分歧度，同时对新进、维持、掉出 三类调仓行为信号进行重新合成，经过股票、持仓、基金三维度优化后的 TMT 持仓因子其月度 IC 达到了 5.60%。 基本面维度，我们分别测试了成长、盈利、估值等各类基础指标表现，研究发现 SUE、EPTTM 分位点、ROE 等因子表现较好，合成 TMT 基本面因子多空组收益显著、RankIC 均值为 5.95%；交易维度，我们分别测试了动量反转、流动性、波动性等指标，选取近 1 月反转、近 20 日非流动性冲击构造了 TMT交易因子，IC 均值 5.11%。 由 TMT 持仓、基本面、交易三类因子等权合成的 TMT 复合因子各类选股指标表现出色，其月度 IC 均值达到了 7.79%，RankIC 达到了 8.25%，因子年化 ICIR 为 2.38，多空 5 分组年化收益 28.19%。  TMT 精选 20 组合 基于 TMT 复合因子构建的月度调仓的 TMT 精选 20 组合，在过去十年内年化收益达到了 35.34%，组合可以持续跑赢基金重仓 TMT 等权组合与中证TMT150 指数的表现，相对两个基准的平均年化超额分别为 18.51%和 27.68%。  风险提升 本报告均基于历史数据与模型进行测试，历史回测结果不代表未来收益，在未来市场环境变化时不排除模型失效的风险，本文仅供投资者参考。 [Table_Index] 主要数据： 上证综指： 3230.02 深圳成指： 12223.51 沪深 300： 4109.74 中小盘指： 4312.07 创业板指： 2658.58 [Table_PicStock] 主要市场走势图 资料来源：Wind [Table_Report] 相关研究报告 《基金重仓股掘金：站在巨人的肩膀上》 [Table_Author] 报告作者 分析师 朱定豪 执业证书编号 S0020521120002 邮箱 zhudinghao@gyzq.com.cn 电话 021-51097188 -31%-23%-16%-9%-1%6%21/8/1121/10/1121/12/1122/2/1122/4/1122/6/11上证50上证180沪深300深证100R中小综指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 29 内容目录 1. 引言：聚焦 TMT 板块选股策略 ......................................................................... 5 2. TMT 是公募基金的主要能力圈之一 ................................................................... 6 2.1 板块受益于国家战略发展的支持 ................................................................ 6 2.2 公募基金的 TMT 持仓风格变化 .................................................................. 7 2.3 基金 TMT 重仓股具有长期超额收益 .......................................................... 9 3. 基金持仓因子在 TMT 板块内的应用 ................................................................ 12 3.1 常见持仓因子分析 .................................................................................... 12 3.2 持仓因子的三个优化方向 ......................................................................... 13 3.3 优化持仓因子的测试结果 ......................................................................... 17 4. 传统因子在 TMT 板块内的应用 ....................................................................... 19 4.1 基本面选股因子 ........................................................................................ 19 4.2 交易面选股因子 ........................................................................................ 21 5. 机构行为、基本面与交易面的融合 .................................................................. 24 5.1 复合选股因子的选股效果 ......................................................................... 24 5.2 TMT 板块精选 20 策略表现 .................................................................... 26 6. 本文总结 ..................................................................................