吉利汽车(00175.HK)极氪品牌+雷神混动发力，新产品周期有望开启

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 吉利汽车(00175.HK) 乘用车/汽车 [Table_Date] 发布时间：2022-08-09 [Table_Invest] 买入 上次评级 ：买入 [Table_MarketHK] 股票数据 2022/08/08 6 个月目标价（港元） 22.5 收盘价（港元） 17.78 12 个月股价区间（港元） 10.30~28.90 总市值（百万港元） 178,170.65 总股本（百万股） 10,021 A 股（百万股） 0 H 股（百万股） 10021 日均成交量（百万股） 63 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 2% 53% -35% 相对收益 10% 53% -11% [Table_Report] 相关报告 《东北证券汽车行业周报第 21 期：新能源汽车购置税将继续免征，比亚迪海豹正式上市》 --20220801 《东北证券汽车行业周报第 20 期：比亚迪登陆日本乘用车市场，百度发布量产无人车 RT6》 --20220725 [Table_Author] 证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 lihg@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 极氪品牌+雷神混动发力，新产品周期有望开启 报告摘要： [Table_Summary] 极氪品牌与雷神混动发力，吉利有望开启新一轮强产品周期。吉利在 3.0时代（2014 年-2019 年）开启过一轮强产品周期，销量从 2014 年的 43 万辆增长至 2018 年的 150 万辆，增幅接近 2.5 倍并成长为自主销冠。而在2021 年新能源销量大爆发之年，吉利却在新能源布局上表现失速，其真正的拳头产品极氪品牌和雷神混动分别在 2021 年 Q4 和 2022 年 Q1 才有量产车型上市。但失速只是一时，凭借自身雄厚的技术积累，极氪品牌和雷神混动相关车型上市之后，表现出较强的产品竞争力，极氪 001 在 7月销量突破 5000，新增订单 1 万+，随着供应链瓶颈缓解，后续销量会继续攀升；基于雷神动力的星越 L 雷神 HI·F 油电混动、帝豪 L 雷神 HI·X PHEV 版本相继上市，新供给有望创造新增量。 基于 SEA 纯电架构+雷神混动，吉利正在打造新的产品矩阵。 纯电方面，极氪品牌开始放量：极氪品牌第二款车 009 已经亮相，定位中大型 MPV，试图抢占电动豪华 MPV 这一细分市场；根据公司规划 2025年之前极氪品牌要上市 7 款车型，所以预计今明两年极氪品牌还有 2-3 款新车型亮相。几何品牌：2021 年批发 2.9 万辆，而 2022 年上半年已批发4.2 万辆，迎来快速增长，几何品牌未来预期推出 5 款车型，包含基于 SEA纯电架构打造的车型，会进一步提升品牌竞争力。 雷神混动方面，吉利最可能成为比亚迪之后第二个在混动领域爆发的自主品牌：帝豪、博越等吉利燃油车时代的明星车型在智能电动化时代开始承压，而雷神混动肩负着吉利品牌动力转型的重任。目前吉利品牌和领克品牌已经相继推出星越 L 雷神 HI·F（HEV）、帝豪 L 雷神 HI·X（PHEV）、领克 01 EM-F（HEV）。根据规划，吉利 2022 年预期共推出 5 款插电混动和 3 款油电混动车型，在 PHEV 方面，规划吉利 2 款（帝豪 L/星越 L）+领克 3 款（预计是领克 09/05/01），未来 3 年陆续会有 20 多款基于雷神混动的新车型上市，带动吉利品牌和领克品牌完成动力转型。 盈利预测与投资评级：预计公司 2022-2024 年营收 1417/1725/2036 亿元，归母净利润 65/89/119 亿元，对应 EPS 为 0.65/0.89/1.19 元，对应 PE 为24/17/13 倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品推出节奏不及预期，新产品销量不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 92374.25 102014.92 141700.63 172502.63 203603.30 (+/-)% -5.46 10.44 38.90 21.74 18.03 归属母公司净利润 5396.57 4720.06 6491.99 8892.61 11931.76 (+/-)% -34.10 -12.54 37.54 36.98 34.18 每股收益（元） 0.55 0.47 0.65 0.89 1.19 市盈率 41.48 38.90 23.62 17.24 12.85 市净率 3.52 2.68 2.04 1.83 1.60 净资产收益率(%) 8.48 6.88 8.64 10.59 12.44 总股本 (百万股) 9,817 10,018 10,021 10,021 10,021 -80%-60%-40%-20%0%20%2021/82021/112022/22022/5吉利汽车恒生指数股票报告网 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 44 [Table_PageTop] 吉利汽车/港股公司报告 目 录 1. 投资逻辑 .............................................................................................................. 5 2. 全新纯电+混动发力，新产品周期有望开启 .................................................... 6 2.1. 稳扎稳打，3.0 时代成长为自主销冠 ..................................................................................... 6 2.2. 新能源掉队，4.0 时代初期失速 ............................................................................................. 9 2.3. 打造新产品矩阵，极氪品牌+雷神动力全新出发 ............................................................... 10 2.3.1. 极氪品牌：吉利智能电动化的拳头产品 ..................................................................................................10 2.3.2. 雷神混动：肩负吉利品牌动力转型的重任 ...................