公司首次覆盖报告：连接器零组件起家，受益新能源FPC+连接器

电子/消费电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18 奕东电子（301123.SZ） 2022 年 08 月 10 日 投资评级：买入（首次） 日期 2022/8/9 当前股价(元) 30.72 一年最高最低(元) 58.00/20.60 总市值(亿元) 71.76 流通市值(亿元) 16.67 总股本(亿股) 2.34 流通股本(亿股) 0.54 近 3 个月换手率(%) 539.48 股价走势图 数据来源：聚源 连接器零组件起家，受益新能源 FPC+连接器 ——公司首次覆盖报告 刘翔（分析师） 林承瑜（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 linchengyu@kysec.cn 证书编号：S0790521090001  连接器零组件起家，扩张 FPC+连接器业务，首次覆盖，给予“买入”评级 公司从连接器零组件起家，现已形成 FPC、连接器零组件、LED 背光模组三大类产品，其中 FPC 软板已进入国内核心客户宁德时代供应链，有望受益于新能源汽车动力电池管理系统及储能电池管理应用，连接器零组件业务已切入全球头部的安费诺、申泰、莫仕等客户供应链，面向通讯类下游产品，未来有望配套供应其他应用。我们预测公司 2022-2024 年营业收入分别为 19.6/25.2/31.9 亿元,归母净利润分别为 2.8/3.7/4.7 亿元，YoY+37.5%/33.0%/26.7%，EPS 为 1.19/1.58/2.01元，当前股价对应 PE 为 25.8/19.4/15.3 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  动力电池+储能应用，驱动新能源 FPC 产品渗透 新能源汽车中，FPC 取代传统线束方案，用于动力电池电芯温度、电压采集。新能源汽车续航里程增加，推动电池模组中电芯集成度上升，对应 FPC 软板用量增长。储能领域，政策拉动新型储能市场加快发展，而储能电池市场竞争格局集中，宁德时代在国内外市场份额领先。公司与宁德时代开展合作，动力电池及储能电池应用 FPC 业务有望加快发展，动力电池管理系统产品结构性上升有望提高单价，公司持续优化工艺结构推动盈利上升。  连接器：龙头厂商受益于通信应用，公司盈利稳健 连接器下游应用广泛，根据 Bishop & Associate 的统计，预计 2023 年全球连接器市场规模将超过 900 亿美元，年复合增速达到 12.8%，通信与汽车是下游主要应用，分别占比 23.1%及 22.6%。通信连接器领域随着 5G 网络建设及 6G 预研向高频段、模块化、小型化发展，板对板射频连接器、高速背板连接器、I/O 连接器等市场需求有望释放。公司具备全流程生产能力，凭借精密模具设计制造和冲压技术与安费诺等客户深度合作，盈利水平超越同行。  风险提示：连接器零组件行业竞争加剧、FPC 需求不及预期、原材料价格上涨、核心客户依赖度提升。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,175 1,500 1,960 2,517 3,188 YOY(%) 11.4 27.6 30.7 28.4 26.6 净利润(百万元) 184 202 278 370 468 YOY(%) 78.4 9.8 37.5 33.0 26.7 毛利率(%) 31.9 27.9 28.6 28.6 28.4 净利率(%) 15.7 13.5 14.2 14.7 14.7 ROE(%) 22.1 19.5 22.0 22.8 22.6 EPS(摊薄/元) 0.79 0.87 1.19 1.58 2.01 P/E(倍) 39.0 35.5 25.8 19.4 15.3 P/B(倍) 8.6 6.9 5.7 4.4 3.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%-60%-40%-20%0%20%2021-082021-122022-04奕东电子沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 18 目 录 1、 连接器零组件起家，扩张 FPC+连接器业务 .......................................................................................................................... 4 2、 动力电池+储能应用，驱动新能源 FPC 产品渗透 ................................................................................................................. 7 2.1、 储能：FPC 替代传统线束监测储能电池运行状态 ...................................................................................................... 7 2.2、 动力电池：集成母排（CCS）提高 FPC 用量 ............................................................................................................. 9 2.3、 公司 FPC 业务受益核心客户动力电池+储能 FPC 需求放量 ................................................................................... 10 3、 连接器：龙头厂商受益于通信应用，公司盈利稳健 ........................................................................................................... 11 3.1、 通信与汽车带动行业增长，连接器行业供应商集中 ................................................................................................ 11 3.2、 公司与核心连接器厂商合作紧密，定位通讯类产品 ................................................................................................ 12 4、 盈利预测与投资建议 ....................................................................................................................................................