淡季不淡，7月自主品牌持续恢复，新能源销售表现亮眼

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 长安汽车(000625) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 长安汽车（000625.SZ）：淡季不淡，7 月自主品牌持续恢复，新能源销售表现亮眼 [Table_ReportDate] 2022 年 08 月 10 日 [Table_Summary] 事件：长安汽车 7 月汽车产量 20.0 万辆，同比+11%，环比-2%，1-7 月累计生产汽车 127.8 万辆，同比-2%；7 月销量 20.1 万辆，同比+13%，环比-3%，1-7 月累计销售汽车 132.7 万辆，同比-4%。其中重庆长安、河北长安、合肥长安、长安福特、长安马自达 7 月分别实现销量 10.0 万辆、0.5 万辆、1.9 万辆、2.4万辆、0.8 万辆。 点评： ➢ 政策推动下 7 月汽车销售淡季不淡，共实现销量 20.1 万辆，同比+13%，环比-3%。根据乘联会数据，7 月全国广义乘用车批发销售 216.5 万辆，同比+40%，环比-2%，1-7 月批发销售 1249.2 万辆，同比+8.3%；公司 7 月销售20.1 万辆，同比+13%，环比-3%，1-7 月累计销售汽车 132.7 万辆，同比-4%，略低于行业平均水平。 ➢ 品牌向上，自主乘用车市占率提高，新能源+海外保持高增。自主品牌方面，7 月自主品牌销售 15.9 万辆，同比+19%，1-7 月累计销售 105.9 万辆，同比-4%；其中自主乘用车销售 75.8 万辆，同比基本持平，表现略好于公司总体销量，在乘用车市场的市占率为 6.3%，较去年同期+0.2pct；自主海外销售 12.3 万辆，同比+66%；自主新能源车 7 月销售 2.3 万辆，同比+84%，1-7 月累计销售 10.8 万辆，同比+116%。合资品牌方面，长安福特 7 月销售 2.4 万辆，同比-9%，1-7 月累计销售 13.6 万辆，同比-7%，长安马自达7 月销售 0.8 万辆，同比-20%，1-7 月累计销售 7.2 万辆，同比+2%。 ➢ 智能电动发力大年，阿维塔 11+深蓝 03+ +LUMIN 全面覆盖高中低端市场。1）阿维塔 11：8 月 8 日阿维塔 11 正式发布了三款纯电车型，售价分别为35、37、41 万元，阿维塔 11 作为长安、华为、宁德时代共同打造的 CHN平台旗下首款轿跑，智能化配置丰富，能让消费收感受到独特的情感化体验，此外阿维塔 11 将通过自建高端独立门店+华为智选销售，公司预计 12月正式开始交付，长安新能源有望凭借阿维塔实现品牌向上。2）深蓝 SL03：7 月 25 日深蓝 SL03 正式发布四个版本车型，分别是 1200 增程版、515 纯电版、705 纯电版、730 氢电版，售价从 16.89 到 69.99 万元，凭借着炫酷科技外形+极致性价比配置+增程式缓解里程焦虑，深蓝 SL03 赢得了广大消费者的喜爱，我们预计 8 月正式开始交付，稳态年销量在 15-20 万台。3）LUMIN：作为国民级精品纯电微车，上市伊始就受到强烈追捧，根据车主之家数据，5、6 月 LUMIN 的销量分别为 160、1707 台，随着产量逐渐增加，对标五菱宏光 mini，销量有望持续爬坡。 ➢ 盈利预测与投资评级：7 月公司自主品牌销量持续恢复，新能源与海外销量保持高增，随着 Lumin 的逐渐放量，深蓝 SL03、阿维塔 11 开始交付，公司下半年新能源汽车销量有望继续保持高速增长。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 86、93、110 亿元，对应 PE 分别为 20、19、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 16 倍。 ➢ 风险因素：汽车销量不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。 [Table_Profit] 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 84,566 105,142 136,264 136,264 136,264 增长率 YoY % 19.8% 24.3% 29.6% 0.0% 0.0% 归属母公司净利润(百万元) 3,324 3,552 8,570 9,317 11,043 增长率 YoY% 225.6% 6.9% 141.3% 8.7% 18.5% 毛利率% 14.7% 16.6% 18.5% 19.0% 19.6% 净资产收益率ROE% 6.2% 6.4% 12.9% 12.3% 12.7% EPS(摊薄)(元) 0.34 0.36 0.86 0.94 1.11 市盈率 P/E(倍) 65.30 42.42 20.24 18.61 15.71 市净率 P/B(倍) 4.06 2.70 2.60 2.28 1.99 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 08 月 09 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：长安汽车月度总销量(辆)及增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图 2：重庆长安月度销量(辆)及增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 -100%0%100%200%300%400%500%600%-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000长安汽车总销量（辆）同比-100%0%100%200%300%400%500%600%700%-20,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000重庆长安销量（辆）同比 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图 3：合肥长安月度销量(辆)及增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图 4：河北长安月度销量(辆)及增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 -100%0%100%200%300%400%500%600%700%-50000500010000150002000025000300003500040000合肥长安销量（辆）同比-100%0%100%200%300%400%500%-5