伟星股份(002003)首次覆盖报告：拉链纽扣双龙头，份额持续提升可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 伟星股份(002003) 拉链纽扣双龙头，份额持续提升可期 ——伟星股份首次覆盖报告 张爱宁(分析师) 曹冬青(研究助理) 0755-23976861 0755-23976666 zhangaining@gtjas.com caodongqing026730@gtjas.com 证书编号 S0880520120003 S0880122070070 本报告导读： 公司为国内服装辅料龙头，具备设计强、交期快、服务好等优势，较 YKK 更加契合品牌方需求，看好公司在国内中高端拉链市场的份额提升。 投资要点： [Table_Summary]  目标价 13.11 元，首次覆盖给予“增持”评级。公司是国内服装辅料龙头企业，拉链市占率提升可期，预计 2022-2024 年 EPS 分别为0.51/0.61/0.71 元。综合 PE 与 DCF 估值结果，目标价 13.11 元，首次覆盖给予“增持”评级。  与众不同的观点：市场认为公司 2021 年收入高增主要受益于海外订单回流，增长并不具备持续性；我们认为公司具备交期快与服务好等优势，较 YKK 更加契合品牌方需求，收入有望持续增长。  快交付+好服务，助力份额持续提升。服装辅料具有多批次、小批量、时尚性、个性化、非标准化的特点，公司作为本土辅料龙头，近年来凭借快速交付与良好的服务，持续提升在品牌中的份额。与国际龙头YKK 相比，公司具备以下优势：1）强设计：YKK 主要生产标准品，伟星擅于把握时尚趋势，时尚性与个性化较 YKK 更胜一筹。2）快交付：YKK 的交付周期为 20-30 天左右，而伟星的交付周期一般为3-15 天，部分快反订单 2-3 天内即可完成。3）好服务：YKK 主要采用“坐商”的经营理念，对服务的重视程度不高，伟星实行“产品+服务”的经营理念，高度重视客户服务，响应速度较快。  扩产能夯实增长基础，大辅料打造新增长极。1）产能增长：随着在建产能（孟加拉、越南工业园）的顺利推进，海外产能有望增长；同时公司将持续推进智能制造，产能有望进一步提升。2）大辅料战略：2021 年公司收购丰利织带，目前尚处于亏损状态，未来随着业务整合的深入，织带业务有望扭亏为盈，逐步释放增长潜力。  风险提示：疫情反复影响终端需求，行业竞争加剧的风险 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,496 3,356 3,944 4,689 5,463 (+/-)% -9% 34% 18% 19% 17% 经营利润（EBIT） 339 532 607 720 834 (+/-)% -1% 57% 14% 19% 16% 净利润（归母） 396 449 528 632 735 (+/-)% 36% 13% 17.8% 19.5% 16.4% 每股净收益（元） 0.38 0.43 0.51 0.61 0.71 每股股利（元） 0.40 0.50 0.53 0.63 0.74 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 13.6% 15.8% 15.4% 15.4% 15.3% 净资产收益率(%) 15.7% 16.7% 15.9% 15.2% 14.3% 投入资本回报率(%) 10.3% 14.6% 13.8% 13.3% 12.6% EV/EBITDA 9.36 13.64 11.17 9.61 8.41 市盈率 27.22 24.04 20.41 17.08 14.67 股息率 (%) 3.8% 4.8% 5.1% 6.1% 7.1% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 13.11 当前价格： 10.40 2022.08.09 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 7.58-15.39 总市值（百万元） 10,787 总股本/流通 A股（百万股） 1,037/852 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 82% 日均成交量（百万股） 5.28 日均成交值（百万元） 57.58 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 2,776 每股净资产 2.68 市净率 3.9 净负债率 -1.76% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.04 0.09 Q2 0.18 0.17 Q3 0.16 0.15 Q4 0.05 0.10 全年 0.43 0.51 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 2% 4% 83% 相对指数 6% -10% 100% 公司首次覆盖 -32%-5%21%48%74%100%2021-08 2021-11 2022-02 2022-0552周内股价走势图伟星股份深证成指[Table_industryInfo] 纺织服装业/可选消费品 股票研究 证券研究报告 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 26 [Table_Page] 伟星股份(002003) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.08.08 股票研究 可选消费品 纺织服装业 [Table_Stock] 伟星股份(002003) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 13.11 当前价格： 10.40 2022.08.09 [Table_Website] 公司网址 www.weixing.cn [Table_Company] 公司简介 公司是一家品类全、响应快的服装辅料企业，也是中国纽扣和拉链行业首家上市公司。公司专业从事钮扣、拉链、金属制品等服装辅料的研发、制造与销售，是世界上最大的钮扣生产企业之一，中国钮扣行业标准的主要制订单位。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 7.58-15.39 市值（百万元） 10,787 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 2,496 3,356 3,944 4,689 5,463 营业成本 1,527 2,080 2,442 2,906 3,390 税金及附加 23 31 37 45 52 销售费用 262 262 308 366 426 管理费用 243 313 386 460 535 EBIT 339 532 607 720 834 公允价