2022年半年报点评：最佳单季度业绩，静待采选冶一体化产能扩张

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 永兴材料（002756.SZ）2022 年半年报点评 最佳单季度业绩，静待采选冶一体化产能扩张 2022 年 08 月 09 日 ➢ 事件：8 月 8 日公司发布 2022 年半年报。2022 年上半年，公司实现营收64 亿元，同比增长 110%；归母净利润 22.6 亿元，同比增长 647%；扣非归母净利 21.8 亿元，同比增长 798%。2022Q2 公司实现营收 37.8 亿元，同比增长123%、环比增长 43%；归母净利润 14.52 亿元，同比增长 713%、环比增长79%；扣非归母净利 14.14 亿元，同比增长 823%、环比增长 84%。业绩处于此前发布的业绩预告中枢。 ➢ 分析与判断：锂资源自给率优势凸显，毛利率大幅提升。1）量：锂产品产销量同比增长。公司于 2022 年 3 月新增投产 1 万吨电池级碳酸锂产线，并于Q2 完成爬坡贡献增量，公司上半年锂盐产量约为 7380 吨，同比增长 35.46%，其中一季度锂盐产量 2720 吨，二季度产量 4660 吨；6 月公司新增投产 1 万吨电池级碳酸锂产线，目前公司拥有电池级碳酸锂产能 3 万吨。2）价格与成本：Q2 锂价均价继续上行，成本维持低位。2022 上半年锂盐价格全面上行，碳酸锂价格由年初的 27 万元/吨上涨至 47.55 万元/吨，上半年碳酸锂均价上涨至 44.7万元/吨。公司上半年锂盐售价为 40.9 万元/吨，贴近市场价格。公司上半年锂盐营业成本为 5 万元/吨，单吨营业利润为 35.9 万元/吨，单吨净利润为 28.5 万元/吨，锂资源自给率优势凸显。3）利润：一季度锂盐板块净利润为 7.2 亿元，二季度锂盐板块净利润为 13.8 亿元，环比增长 91%。一季度公司单吨净利润为26.6 万元/吨，二季度公司单吨净利润为 29.6 万元/吨，环比增长 11%。 ➢ 锂资源扩张再下一城，携手下游龙头、冶炼产能跻身一线。（1）即期看，公司控股子公司花桥矿业化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已经变更为 300 万吨/年，二期扩建 180 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目目前已进入建设收尾阶段，公司整体原料自供率持续提升，配套今年 2 万吨二期碳酸锂项目的投产，公司今年业绩释放可观。（2）远期来看，公司加速资源端扩张，将投资建设300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目，建设期为 2022-2023 年，目前已经进入建设阶段，远期自有资源产能有望进一步增长。（3）冶炼端看，公司深度绑定下游龙头客户，公司公告与宁德时代、江西钨业分别计划合资建设 5 万吨碳酸锂、2 万吨碳酸锂项目，未来远期名义产能有望合计达 10 万吨 LCE 以上，跻身国内一线锂盐厂商，未来成长可期。 ➢ 投资建议：考虑到新能源汽车的长周期增长，锂行业有望持续景气，公司锂业务布局进展顺利，资源自给率提升、同时与下游龙头电池厂深度绑定，另外公司特钢新材料业务稳定增长，我们上调公司 2022-2024 年归母净利润预测为60.76、66.74、73.72 亿元，以 2022 年 8 月 9 日收盘价为基准，对应 PE 分别为 10X、9X、9X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：需求不及预期、锂价大幅下跌、自身项目不及预期风险等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7,199 14,999 15,637 17,118 增长率（%） 44.8 108.3 4.3 9.5 归属母公司股东净利润（百万元） 887 6,076 6,674 7,372 增长率（%） 243.8 584.9 9.8 10.5 每股收益（元） 2.19 14.97 16.44 18.16 PE 71 10 9 9 PB 12.56 5.80 3.64 2.58 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 8 月 9 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 155.80 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 电话： 021-80508866 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张航 执业证书： S0100522080002 电话： 13148188873 邮箱： zhanghang@mszq.com 相关研究 1.永兴材料（002756.SZ）2021 年年报及 22Q1 季报点评：特钢行业需求提振，锂业务增长逻辑清晰-2022/04/26 永兴材料(002756)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件：公司发布 2022 半年报 .................................................................................................................................. 3 2 分析：自给率优势凸显，毛利率大幅提升 ................................................................................................................. 3 2.1 2022 半年度业绩：自给率优势凸显，毛利率大幅提升 ............................................................................................................. 3 2.2 2022Q2 业绩：新增产能爬坡，锂盐量价齐升 ............................................................................................................................ 5 2.3 锂资源扩张再下一城，冶炼产能跻身一线 .................................................................................................................................... 7 3 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................ 8 4 风险提示 ............................