杰瑞股份(002353)中报点评：H1业绩同增29%，国内外订单饱满

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 杰瑞股份 (002353 CH) H1 业绩同增 29%，国内外订单饱满 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 46.60 2022 年 8 月 10 日│中国内地 专用设备 受益于油气资本开支回暖，2022H1 公司营收和归母净利润均实现高速增长 2022H1 公司实现营业收入 45.60 亿元/yoy+24.28%；归母净利润 9.83 亿元/yoy+28.79%，主要油价回暖明显，带动 2021H2 公司新签订单同比大幅提升（+87.28%），兑现至 22H1 营收同比快速增长。同时受益于 22H1 卢布及美元兑人民币升值影响，公司上半年实现汇兑收益 1.8 亿元，支撑利润端增速高于营收端。考虑卢布大幅升值，上调全年汇兑收益，同时增发摊薄EPS，预计 22~24 年 EPS 为 2.33/2.69/3.11（前值 2.22/2.67/3.10）元，PE 为 17/14/12 倍，参考可比公司 Wind 一致预期 22PE 均值 18 倍，考虑公司海内外订单同比增速较高，给予 22PE 20x，目标价 46.60（前值 55.50）元，维持“增持”评级。 2022Q2 盈利能力环比改善，新签订单同比增长明显 2021 年布伦特原油均价为 70.94 美元/桶/yoy+64.17%，22H1 布伦特原油均价为 104.60 美元/桶/yoy+60.89%，持续高油价带动油气公司资本开支意愿复苏，22Q2 公司实现营收 27.35 亿元/yoy+22.37%，归母净利润 7.64 亿元/yoy+57.98%。22Q2 实现综合毛利率 36.95%/yoy-1.32 pct, qoq+6.45 pct，盈利能力环比改善明显，主要系市场回暖，油服业务毛利率环比改善。22H1 公司获取新订单 71.51 亿元/yoy+35.89%,截至 2022 年 6 月 30 日公司存量在手订单 106.19 亿元（含税）/yoy+93.9%，新签订单同比增长明显。 海外订单明显回暖，北美取得涡轮压裂新订单 22H1 国际原油、天然气价格大幅上涨，油气市场需求活跃。据公司半年报，22H1 公司海外订单较去年同期增长 60.01%，公司实现海外营收 14.16 亿元/yoy+346.59%，海外营收占比达到 31.07%/yoy+22.42 pct。22H1 公司为北美客户制造的两套涡轮压裂设备及燃气轮机发电机组顺利交付客户，并与北美客户成功签署一套新的涡轮压裂设备订单。 践行多元化战略，加速锂电负极材料布局 公司实施多元化战略，进入新能源领域，在甘肃天水实施 10 万吨锂离子电池石墨负极材料一体化项目，在 2025 年之前预计投资约 25 亿元，并与嘉庚创新实验室合作在福建厦门等地实施 1.8 万吨锂离子电池硅基复合负极材料项目。加快公司新产业一体化布局，加快形成“油气产业”和“新能源产业”双主业战略。 风险提示：原油价格波动、勘探开发资本开支投入不及预期、油气产业政策波动、新产品市场拓展不及预期、海外疫情扩散超预期。 研究员 肖群稀 SAC No. S0570512070051 xiaoqunxi@htsc.com +(86) 755 8249 2802 研究员 时彧 SAC No. S0570520080005 SFC No. BRI005 shiyu013577@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 关东奇来 SAC No. S0570519040003 SFC No. BQI170 guandongqilai@htsc.com +(86) 21 2897 2081 联系人 黄菁伦 SAC No. S0570120100012 huangjinglun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 46.60 收盘价 (人民币 截至 8 月 9 日) 38.55 市值 (人民币百万) 39,589 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 327.35 52 周价格范围 (人民币) 29.36-51.90 BVPS (人民币) 15.66 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 8,295 8,776 12,115 13,458 14,962 +/-% 19.78 5.80 38.04 11.09 11.18 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,690 1,586 2,391 2,763 3,196 +/-% 24.23 (6.17) 50.73 15.59 15.67 EPS (人民币，最新摊薄) 1.65 1.54 2.33 2.69 3.11 ROE (%) 15.14 12.58 16.18 15.98 15.81 PE (倍) 23.42 24.96 16.56 14.33 12.39 PB (倍) 3.57 3.17 2.66 2.28 1.95 EV EBITDA (倍) 16.58 17.17 11.56 9.43 8.02 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (8)(4)1592935414652Aug-21Dec-21Apr-22Aug-22(%)(人民币)杰瑞股份相对沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 杰瑞股份 (002353 CH) 公司经营数据 图表1： 2014-2022H1 杰瑞股份营业收入及同比情况 图表2： 2014-2022H1 杰瑞股份归母净利润及同比情况 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 图表3： 2011-2022H1 杰瑞股份新签订单量及同比情况 图表4： 2011-2022H1 杰瑞股份毛利率及净利率情况 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 可比公司估值 图表5： 可比公司估值（数据日期为 2022 年 8 月 9 日） EPS（元） P/E（倍） 证券代码 证券简称 市值(亿元) 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 600583 CH 海油工程 184.81 0.08 0.19 0.22 0.27 49.98 22.35 19.38 15.24 601808 CH 中海油服 632.71 0.07 0.67 0.84 0.98 202.03 19.81 15.73 13.48 600968 CH 海油发展 252.09 0.13 0.21 0.24 0.27 19.64 11.91 10.45 9.25 600339 CH 中油工程 156.33 0.08 0.15 0.17 0.19 34.03 18.63 16.33 14.69 平均数 306.49 0.09 0.30 0.37 0.