建筑装饰行业周报：如何看稳增长板块后续行情？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022 年 08 月 07 日 建筑装饰 如何看稳增长板块后续行情？ 近期稳增长板块为什么出现回调？我们认为驱动稳增长板块行情主要有两大核心因素，第一是对后续稳增长政策预期，第二是基建项目施工落地情况。政策预期方面，7.29 政治局会议整体坚持底线思维，提出“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，对于经济增长目标较为务实，并未显示出“强刺激”信号。对于基建及地产稳增长政策更多强调的是“用好用足”，也并未提出更多新的“增量政策”，因此市场对于后续稳增长政策加码预期有所降低。基建项目施工落地方面，6 月疫情受控后施工进度有所加快，但进入 7 月后受制于全国多地持续高温天气，整体施工情况虽然延续修复，但改善程度有限。根据我们草根调研，部分大型建筑企业反馈 4-5 月受到疫情影响，整体施工产值同比小幅下滑，6 月疫情受控后施工明显加快，单月产值同比增长 5%-10%。7 月以来施工进一步改善，但幅度较小，同比增长10%左右。因此综合两大因素来看，我们认为政治局会议坚持底线思维弱化了后续政策加码预期，同时近期施工情况改善不明显，是造成稳增长板块出现明显回调的主要原因。 如何看稳增长板块后续行情走势？短期看，8 月预计出台新的增量政策概率较低，同时高温天气仍然会持续影响施工节奏，因此我们预计板块可能维持震荡走势。展望四季度及明年，经济下行压力仍大，7 月 PMI 再次跌至荣枯线以下，6 月中国城镇青年失业率再创新高达到 19.3%，均显示当前经济疫后复苏动能不稳固。近期疫情反复扰动消费，出口虽然有一定韧性，但预计后续趋于放缓，为实现经济平稳增长，投资对今年经济贡献需明显提升。三大投资中，我们预计地产投资在三季度会继续下行，全年负增长对经济拖累明显，并且展望明年其大幅抬升概率仍然较低；制造业投资下半年也趋于回落；因此基建投资需要保持较高强度和持续性，在政策端仍有加码的必要性，预计在今年重要会议后可能会有政策新提法。此外待 8 月高温天气结束，施工条件适宜后，基建施工也有望明显加速。当前板块估值又回到历史最低区间，我们预计四季度政策预期与施工情况均有望发生积极变化，看好稳增长板块四季度及后续表现。 国家电网年内投资加码，促微/配电网景气度再提升。据国家电网官网及中国经济网，本周国家电网提出拟在年底前再完成投资 3000 亿元（对应项目总投资 4169 亿元），年底在建项目总投资达到 1.3 万亿，较当前在建项目总投资 8832 亿元增长 47%，带动产业链上下游投资超过 2.6 万亿。国家电网去年完成电网投资 4882 亿元，今年 1-7 月完成电网投资 2364 亿元，同增 19%，若到年底前国网再完成 3000 亿元电网投资，则对应 2022 年国网完成电网投资总额约 5364 亿元，同增 16%，较年初计划的 5012 亿元提升7%。电网是重要能源基础设施，投资规模大、产业链条长、经济带动性强，在今年国内极端天气频繁出现、用电需求提升背景下，国网加大投资一方面有助于解决国计民生问题，另一方面也有助于扩大有效投资，尽快形成实物工作量，助力经济实现稳增长。年内电网投资持续加码，新型电力系统加速构建，重点推荐国内微电网龙头安科瑞，以及配电网 EPCO 民营龙头苏文电能，关注输电线路可视化运维龙头智洋创新。 供热管网节能改造提速，持续推荐行业龙头瑞纳智能。近期住建部、发改委印发《“十四五”全国城市基础设施建设规划》，对城市管网建设及改造继续提出高要求，其中重点推动供热管网节能改造，明确提出 2025 年城市供热管网热损失率要较 2020 年降低 2.5 个 pct（2020 年平均为 20%），拟新建和改造集中供热管网 9.4 万公里（约占 2020 年末城市供热管网总长度42.6 万公里的 22%）。我们测算要实现下降 2.5 个 pct 热损失率的目标，十四五期间供热节能总投资约 1482 亿元，平均每年 296 亿元，是 2020 年城市集中供热固投的 75%，有望为供热管网总投资带来显著增量。重点推 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师 廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱：liaowenqiang@gszq.com 分析师 杨涛 执业证书编号：S0680518010002 邮箱：yangtao1@gszq.com 相关研究 1、《建筑装饰：“十四五”城市基建规划了哪些高景气领域？》2022-07-31 2、《建筑装饰：基建仍为扩内需抓手，强调用足政策工具》2022-07-28 3、《建筑装饰：如何看建筑央企二季度签单加速？》2022-07-24 2022 年 08 月 07 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 荐国内供热节能改造龙头瑞纳智能，根据山东阳光采购服务平台，公司近期预中标临沭县城市低碳智慧供热提升改造工程（一期），项目规模达 8498万元，今年累计公开可查的订单已达 4.48 亿元，是去年营收的 85%。在行业需求提升下，公司作为行业龙头，今年订单承接节奏快、当前在手订单充裕，且年内仍有时间承接和实施更多订单，全年订单、盈利快速增长可期。我们预测公司 2022-2024 年分别实现归母净利润 2.3/3.2/4.3 亿元，同比增长 36%/36%/35%，当前股价对应 PE 分别为 21/15/11 倍，继续重点推荐。 投资建议：短期稳增长板块预计维持震荡，但四季度政策预期与施工情况均有望发生积极变化，当前板块估值重回历史最低区间，看好四季度及后续板块表现，重点推荐低估值央国企中国建筑（PE3.7X）、中国中铁（PE4.4X）、中国交建（PE6.0X）、山东路桥（PE4.6X）、四川路桥（PE6.7X）等。优质成长股方面：国网年内投资加码，促电网建设景气度再提升，重点推荐国内微电网龙头安科瑞（PE31X），配电网 EPCO 民营龙头苏文电能（PE18X）；供热管网节能改造提速，重点推荐智能供热龙头瑞纳智能（PE21X）；此外继续重点推荐转型新材料实业极具潜力的中国化学（PE9.9X）、机械租赁龙头华铁应急（PE15X）。 风险提示：稳增长政策不达预期、政策落地不达预期、应收账款减值风险、疫情反复风险。 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 601668.SH 中国建筑 买入 1.23 1.34 1.47 1.62 4.0 3.7 3.3 3.0 601390.SH 中国中铁 买入 1.12 1.26 1.41 1.58 5.0 4.4 4.0 3.5 601800.SH 中国交建 买入 1.11 1.31 1.49 1.67 7.1 6.0 5.3 4.7