2022年食品饮料行业二季度前瞻

2022年食品饮料行业二季度前瞻请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告|行业深度报告仅供机构投资者使用2022年8月5日华西食品：寇星分析师：寇星邮箱：kouxing@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040004联系电话：评级及分析师信息行业评级：推荐-23%-15%-7%1%9%17%2021/082021/112022/022022/05食品饮料沪深300证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p11382121目录contents01二季度前瞻02当前观点03风险提示证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2报告结论2问题1.要买什么赛道？——白酒成长+食品加速• 6月份板块估值修复后，进入业绩和疫情干扰下的震荡期，认为三季度业绩将是板块下一波核心驱动力。逻辑在于三季度疫情修复和经济改善后动销改善。• 拐点在于8-9月的跟踪动销催化。建议重视白酒业绩环比向上+估值弹性大标的以及非白酒板块三季度业绩向上标的。问题2.白酒成长买什么？—高端和次高端成长股• 白酒成长特指具备区域扩张和全国化量增在途的标的，包括酒鬼、舍得、汾酒等。• 酒鬼当前存在分歧，预期差较大，重点推荐。• 舍得与酒鬼一致，判断三季度有望环比加速，且当前估值较低，重点推荐。• 白酒其余标的我们也推荐作为稳健标的长期持有。问题3.非白酒加速买什么？—伊利、妙可、榨菜，绝味、立高、青岛、重啤、华润等• 经历了二季度食品低基数的预期释放后，估值也已到达一定水平。三季度建议重视有业绩且业绩预期向上的标的选择，确定性较高。• 标的上建议重视伊利、妙可、涪陵榨菜等业绩确定性较高标的，以及绝味和立高等三季度基数均低，且业绩环比改善确定性较高标的。• 啤酒板块建议继续重视仍在右侧，数据催化的青岛啤酒、重庆啤酒和华润啤酒。证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3301二季报前瞻白酒、乳制品、啤酒、调味品、休闲食品证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p422Q2前瞻预测表4注：截止2022年8月5日，1港元=0.8587元人民币（单位：亿元）22Q2收入同比22H1收入同比22Q2净利润同比22H1净利润同比2022E2022E预计金额增速预计金额增速预计金额增速预计金额增速EPSP/E贵州茅台262.6 16%594.4 17%125.5 17%297.9 21%48.64 40五粮液134.2 8%409.7 11%42.6 10%150.9 14%6.98 26 洋河股份58.7 17%188.9 22%21.7 21%71.5 26%6.59 26今世缘15.7 8%45.6 18%5.8 10%15.8 19%2.07 23 山西汾酒52.2 9%157.5 30%15.7 15%52.8 49%6.56 42 酒鬼酒8.5 5%25.3 48%1.9 -20%7.1 40%4.36 35 舍得酒业14.3 5%33.2 39%3.9 -10%9.2 25%5.18 32 古井贡酒37.3 30%90.0 28%8.2 45%19.2 39%4.92 51 迎驾贡酒9.4 0%25.1 20%2.2 0%7.7 31%2.26 25 重庆啤酒40.6 5%78.9 11%3.5 8%6.9 12%3.05 40 华润啤酒--205.4 2%--26.7 -38%1.39 34 青岛啤酒98.3 5%190.4 4%15.0 8%26.3 9%2.49 41 伊利324.3 12%633.4 13%27.0 8%62.1 17%1.74 21 蒙牛--477.4 4%--25.8 -13%1.40 21 妙可蓝多12.9 16%25.8 25%0.9 11%1.6 45%0.82 46 中炬高新11.4 8%24.9 7%1.1 6%2.7 -3%0.97 36 海天味业58.0 12%130.0 5%15.9 14%34.2 2%1.79 46 千禾味业11.6 10%25.1 8%1.4 35%3.0 7%0.33 48 涪陵榨菜7.3 15%14.2 6%3.0 75%5.2 37%1.16 28 颐海国际--27.5 4%--3.4 -2%0.80 24 东鹏饮料23.1 17%43.1 17%3.7 11%7.1 6%3.78 42 百润股份7.0 0%12.3 2%1.8 -23%2.7 -26%0.95 29 立高食品7.2 7%6.7 -46%0.5 -22%0.9 -31%1.79 46 千味央厨3.3 20%6.8 20%0.2 40%0.5 43%1.32 36 绝味食品15.7 -4%32.6 4%0.1 -97%1.0 -81%1.43 37 安井食品26.5 32%49.9 28%2.2 26%4.3 22%3.11 47三全食品15.0 15%38.5 6%1.5 47%4.1 48%0.87 20 洽洽食品12.5 25%26.8 13%1.8 35%3.8 17%2.21 24 盐津铺子5.7 20%11.4 7%0.6 -1.3 160%2.46 38 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p5茅台：22年加速改革，兼具行业龙头稳定性+收入业绩成长空间•二季度分析：公司发布半年报，22H1实现营业总收入594.44亿元，同比+17.2%，其中茅台酒/系列酒分别实现收入499.65/75.98亿元，同比+16.3%/+25.4%；归母净利润297.94亿元，同比+20.8%。22Q2实现营业总收入262.56亿元，同比+15.9%，其中茅台酒/系列酒分别实现收入211.05/41.70亿元，同比+15.0%/+22.0%；归母净利润125.49亿元，同比+17.3%。分渠道来看，22H1直营收入占比36.4%，同比+17.0pct；22Q2直营收入占比39.8%，同比+18.1pct。22H1i茅台数字营销平台实现酒类不含税收入44.16亿元，拉动直销渠道收入占比进一步提升。 22H1毛利率92.1%，同比+0.7pct；22Q2毛利率91.8%，同比+0.8pct；我们判断渠道优化直营占比提升进一步提高盈利空间。 22H1净利率54.0%，同比+0.6pct；22Q2净利率51.9%，同比-0.5pct，主因税金及附加+2.9pct，但整体盈利能力有明显提高。•投资策略：1）22年以来茅台产品体系和渠道营销改革策略均取得了一定程度的效果，产品批价方面2021年12月13日起新增12瓶/箱规格专门用于开箱零售，并全面取消“拆箱令”将飞天茅台整箱批价稳定在3000元相对合理位置，即使在春节白酒销售旺季也维持了飞天茅台批价的平稳；渠道营销方面，3月31日上线直营电商平台加强线上渠道销售，5月29日上线战略单品“茅台冰淇淋”进行年轻化的品牌营销。2）茅台的高净值人群消费主体在当前外部经济环境不稳定和疫情影响白酒消费场景的条件下几乎不会受到影响，叠加额外增加的直营电商投放增厚利润，行业