吉利汽车(0175.HK)博越L发布，电动智能加速革新

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 博越 L 发布 电动智能加速革新 [Table_Title2] 吉利汽车(0175.HK) [Table_Summary] 事件概述 2022 年 8 月 5 日，吉利正式发布基于 CMA 架构打造的全新 A 级旗舰 SUV——博越 L（FX11），推出雷神智擎 Hi·F 油电混动版、Drive-E 高性能动力版；自 8 月 10 日起，前 1000 名下订单的用户，可享“5000 元订金抵 10000 元购车款”的权益。 主要观点: ► 博越 L 重磅首发 革新 A 级智能 SUV 标准 王者归来，定位 A 级智能 SUV 革新者。博越 L 基于全新 CMA 架构打造，拥有五大智能科技、十大硬核标配，与博越相比，博越 L车型智能化水平显著提升，年轻、科技属性再度强化： 1）智能座舱方面，博越 L 将搭载高通 8155 座舱平台，采用吉利银河 OS Air 版，配备 25.6 英寸 AR-HUD，全系标配环绕式情感光幕，可实现语音交互、音乐律动、空调联动，利用多维交互方式打造智能“移动空间”。 2）智能驾驶方面，博越 L 全系标配 L2 辅助驾驶系统及吉利首发的 NOA 车道级自动驾驶领航系统，高速高架场景下可以完成由 A点到 B 点的自动寻径和自动驾驶，可覆盖 100+高速驾驶场景。 3）售价方面，博越 L 预计售价 14-18 万元（2022 款博越售价9.18-14.28 万元），拉升博越系列价格带，实现品牌向上。 空间、智能化表现具备一定优势。与同级竞品长城哈弗 H6、比亚迪宋 PLUS DMi、长安 CS75 PLUS 相比，博越 L 具备较强智能化属性，特别是在外观、座舱采用未来感、科技感十足的交互模式，提升品质感、体验感，重新定义 A 级智能 SUV 标准；同时博越 L在车宽、轴距上具有一定优势，整体空间表现更优。 我们预计博越 L 有望成为吉利 A 级 SUV 主力车型，与星越 L 形成双旗舰阵容。参考竞品销量及博越历史销量，预计博越 L 稳态月销可达 1.5-2 万辆。 ► 雷神插混时代开启 有望贡献显著增量 插混技术领先，首款车型销量迎开门红。吉利雷神 Hi·X 插混系统采用 43.32%的热效率发动机+3 档 DHT Pro 变速箱，支持全速域并联，使发动机始终处于高效运转区，在各速域动力性、WLTC 油耗等方面优于核心竞品。首款搭载雷神 Hi·X 插混系统的车型帝豪 L Hix 于 6 月开启交付，当月销量即达 4035 辆，爆款潜质初现，我们预计未来稳态月销可达 2 万台。 新品密集上市，雷神插混时代来临。展望下半年，帝豪 L 插混销量加速爬坡，星越 L 雷神 Hi·X 插混版预计于 Q4 上市，领克 01/05/09 等雷神 PHEV 车型也将陆续上市，我们预计 2022/2023全年将分别推出 5 款/4 款雷神 Hi·X 插混产品。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格(港元)： 最新收盘价(港元)： 17.84 [Table_Basedata] 股票代码： 0175 52 周最高价/最低价(港元)： 29.8/10.0 总市值(亿港元) 1,787.72 自由流通市值(亿港元) 1,787.72 自由流通股数(百万) 10,020.85 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】吉利汽车（0175.HK）6 月销量点评：雷神混动发力 出口持续高增 2022.07.08 2.【华西汽车】吉利汽车（0175.HK）5 月销量点评：新能源持续高增 极氪交付创新高 2022.06.08 3.【华西汽车】吉利汽车（0175.HK）4 月销量点评：新能源占比提升 极氪单月订单过万 2022.05.10 -63%-50%-37%-23%-10%3%2021/082021/112022/022022/052022/08相对股价%吉利汽车恒生指数[Table_Date] 2022 年 08 月 07 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|港股公司点评研究报告 138212股票报告网 证券研究报告|港股公司点评研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 插混市场快速崛起之际，吉利雷神混动有望凭借技术领先性、产品布局全面性成为继比亚迪后第二个享受插混红利的自主车企，我们预计 2022/2023 插混车型销量有望达 10/35 万辆，叠加插混拉升产品价格带及规模效应，有望推动量、价、利齐升。 ► 极氪销量爬坡 智能电动加速落地 伴随供应链问题缓解及 8155 计算平台车免费升级树立良好口碑，极氪 001 今年 7 月交付量达 5,022 辆，创单月交付新高，累计交付 3.0 万辆，大定突破 1 万台，预计下半年销量有望加速爬坡，突破月销 1 万辆目标。展望下半年，基于 SEA 打造的豪华智能纯电 MPV 极氪 009 将正式上市，完善高端智能电动车市场布局。SEA 浩瀚架构发布之初即宣布有 7 个品牌和超过 16 款新车型启动研发，smart 精灵#1 已于今年六月上市，未来，基于 SEA浩瀚架构打造的沃尔沃、几何品牌车型也将陆续投放市场，推动智能电动加速落地。 投资建议 短期看，CMA、SEA 等架构平台新车型有望开启新一轮产品周期，2022 年销量目标 165 万辆（含极氪 7 万辆），量价齐升，业绩修复弹性高；中长期看，电动智能变革给予公司新的发展机遇，一方面可充分发挥技术硬核的优势，另一方面有望在品牌力、产品定义及创新营销等实现弯道超车，剑指国际一线车企。维持盈利预测，预计公司 2022-2024 年收入为 1,402.9/ 1,909.7/2,443.2 亿元，归母净利为 74.2/116.5/172.9 亿元，EPS 为 0.74/1.16/1.73 元，按照 1：0.85 的人民币港元汇率换算，对应 PE 21/13/9 倍，维持买入评级。 风险提示 销量不及预期；新产品上市节奏及销售不及预期；乘用车行业价格战造成盈利能力波动等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 92374.25 102014.92 140294.73 190974.25 244319.54 YoY（%） -5.46% 10.44% 37.52% 36.12% 27.93% 归母净利润(百万元) 5396.57 4720.06 7420.69 11646.27 17287.44 YoY（%） -34.10% -12.54% 57.22% 56.94% 48.44% 毛利率（%） 16.00% 1