“前瞻”与“实际”对比：中央政治局会议没有超预期的部分吗？

宏观专题报告 | 中央政治局会议没有超预期的部分吗？ —“前瞻”与“实际”对比 Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 一、我们的前瞻：下半年努力实现5.5%的增长目标。实际“有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”、“力争实现最好结果”。关于地产，我们的前瞻：政策端往“保交楼”倾斜，切断信用风险传播链条。实际：因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。 二、我们的前瞻：不宜过低估疫情对经济的影响。坚持“动态清零”总方针不会发生变化。实际：“坚持动态清零，出现了疫情必须立即严格防控，该管的要坚决管住，决不能松懈厌战”。“对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账”。 三、我们的前瞻：保持物价稳定的重要性较4月政治局会议有所提升。实际：“巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价…”“要强化粮食安全保障，提升能源资源供应保障能力”。7月政治局会议较4月对通胀的担忧明显上行。 四、我们的前瞻：稳就业依然是“重中之重”。当前结构性失业现象凸显，且毕业就业需求和企业招聘需求之差进一步走阔。预计后续纾困帮扶政策、保障和改善民生、稳定和扩大就业相关政策持续推进。实际：“要着力保障困难群众基本生活，做好高校毕业生等重点群体就业工作”，对毕业生就业问题较4月着重提出。 五、我们的前瞻：实施更加稳健的货币政策。降准仍可期、结构性货币政策工具“精准灌溉”加速落地、开行等政策性金融机构加大信贷支持力度。实际：货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。 六、我们的前瞻：“增量”财政政策可期。一方面政策性、开发性金融工具将继续发力，2023年专项债可能提前发行；另一方面近期会议提到“合理适度，不预支未来”表明对直接提高赤字率、发行特别国债等仍保持谨慎。实际：“用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额”。 七、海外“黑天鹅”“灰犀牛”对我国的影响不容小觑。美联储货币政策加速收紧，全球经济增长和资本市场不稳定的风险上行。疫情之后全球化格局的调整、以及供应链的重塑在民粹主义抬升下挑战依然较大，我国政策需要灵活应对，维护社会大局稳定。实际：“要全方位守住安全底线”、“要提高产业链供应链稳定性和国际竞争力，优化国内产业链布局”。 风险提示：疫情反复超预期；宏观经济政策力度及效果不及预期 宏观专题报告 分析师 宋进朝 S0800521090001 15701005636 songjinchao@research.xbmail.com.cn 相关研究 证券研究报告 2022 年 07 月 28 日 宏观专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 附录： ...................................................................................................................................... 5 前瞻部分 .................................................................................................................................. 5 一、下半年努力实现 5.5%的增长目标 ..................................................................................... 5 二、不宜过低估计疫情对经济的影响 ....................................................................................... 6 三、保持物价稳定的重要性较 4 月政治局会议有所提升 .......................................................... 7 四、稳就业依然是“重中之重” ................................................................................................... 8 五、实施更加稳健的货币政策 .................................................................................................. 9 六、“增量”财政政策可期 ........................................................................................................ 11 七、海外“黑天鹅”“灰犀牛”对我国的影响不容小觑 ................................................................. 12 八、A 股向上、债市需警惕、保持人民币汇率基本稳定 ........................................................ 13 九、风险提示 ......................................................................................................................... 15 图表目录 表 1：2022 年 4 月与 7 月中央政治局会议主要内容对比 .......................................................... 4 图 1：石油沥青装置开工率回升 ............................................................................................... 5 图 2：居民中长期贷款边际好转，但是拐点未现 ...................................................................... 6 图 3：商品房销售面积同比跌幅收窄 ........................................................................................ 6 图 4：美国死亡人数处于低位 ....................................................................