2022Q2公募FOF盘点与展望：业绩企稳回升，偏债混合型FOF净赎回较多

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 33 页起的免责条款和声明 业绩企稳回升，偏债混合型 FOF 净赎回较多 2022Q2 公募 FOF 盘点与展望｜2022.7.27 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 唐栋国 组合配置分析师 S1010520100002 赵文荣 量化与配置首席分析师 S1010512070002 刘方 组合配置首席分析师 S1010513080004 顾晟曦 组合配置联席首席分析师 S1010517110001 刘笑天 组合配置分析师 S1010521070002 截至 2022Q2，69 家公募机构管理着 306 只 FOF 产品，合计规模达 2223 亿元。二季度 FOF 发行节奏平稳，21 只产品募集近 97 亿份；存量产品净赎回85 亿份、赎回以偏债混合型为主。FOF 业绩随市场企稳逐步回升，偏股型 FOF二季度收益率中枢超过 6%。持仓上更偏好主动基金，内外部基金持仓市值较为接近。预计个人养老金制度的完善将给养老目标基金带来持续的长线资金。 ▍市场概况：FOF 存量规模小幅提升，数量增至 306 只；偏债 FOF 仍是主导。截至 2022Q2 末，共有 69 家公募基金管理人有 FOF 产品运作，合计规模约 2223亿元；从 FOF 类型来看，普通型、目标风险型 FOF 齐头并进，规模分别约 1158亿元、877 亿元；从投资类型来看，定位绝对收益的偏债类 FOF 仍是主导，规模占比接近 6 成（不包含目标日期型）。 ▍市场格局：公募 FOF 市场呈现较强的头部特征；八家管理人的 FOF 产品规模超过百亿。截至 2022 年 2 季度末，规模前五的基金管理人共管理 1021 亿元，合计市场份额为 46%；规模前十的基金管理人共管理 1564 亿元，合计市场份额达到 70%。目前 8 家管理人的 FOF 产品规模超过百亿；13 家管理人的 FOF产品规模超过 50 亿。 ▍申购赎回情况：存量 FOF 整体净赎回，目标风险型 FOF 净赎回最多。2022 年2 季度，公募 FOF 合计净赎回份额数为 85 亿份；其中目标风险型净赎回份额数约 46 亿份、普通型净赎回约 43 亿份。若考虑新发基金认购，公募 FOF 份额净增加 14 亿份。同期，19 只普通型、8 只目标日期型和 5 只目标风险型 FOF发行，募集份额分别约 69 亿份、15 亿份和 15 亿份。 ▍投资者结构：个人投资者占比约 95%；机构投资者占比小幅下降。截至 2021年年报，目标日期型 FOF 中，机构投资者占比较高的是 2043、2038、2033 等目标日期的产品。目标风险型 FOF 中，机构投资者占比最高的是稳健、持有期两年的产品。 ▍FOF 持仓情况：主要偏好主动型基金。二季报统计显示，FOF 持仓中，指数基金占比约 10%，环比小幅提升；内部基金占比约 47%。主动权益类基金中，中泰星元价值优选 A、海富通改革驱动、大成高新技术产业 A、汇丰晋信动态策略 A、信达澳银新能源产业被 FOF 基金重仓市值较高；建信潜力新蓝筹 A、富国新收益 A 和安信优势增长 A 成为较多 FOF 的新进重仓基金。 ▍业绩表现：公募 FOF 二季度收益企稳回升。2022 年 2 季度，中证 FOF 指数区间收益为 3.17%；按投资类型划分，偏股型、平衡型和偏债型 FOF 的收益率中位值分别约 6.03%、2.98%和 1.77%；按 FOF 类型划分，普通型、目标日期型和目标风险型 FOF 的收益率中位值分别约 3.39%、4.07%和 1.90%。 ▍公募 FOF 展望：个人养老金制度将助力公募 FOF 进入发展快车道，为养老目标基金带来长线基金。FOF 主要持有人为个人投资者的背景下，“赎旧买新”仍然存在，《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》的发布将加速个人养老金制度落地，预计推动公募 FOF 发展进入快车道，为养老目标基金持续带来长期资金、优化持有者结构，其中匹配生命周期的目标日期型基金或更受益。 ▍风险提示：流动性风险；份额集中大额赎回。 2022Q2 公募 FOF 盘点与展望｜2022.7.27 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 目录 公募 FOF 概况 .................................................................................................................. 5 规模：存续规模新高至约 2223 亿 .................................................................................... 6 存量规模小幅提升，数量增至 306 只 ............................................................................... 6 发行节奏平稳，募集规模下滑 ........................................................................................... 9 存量 FOF 整体小幅净赎回，偏债型产品净流出较多 ...................................................... 11 投资者结构：个人投资者占比约 95% ............................................................................. 13 持仓与配置：主动基金为主，内部基金占比小幅提升 .................................................... 14 公募 FOF 基金配置占比接近九成 ................................................................................... 14 主动基金为主，被动指数基金持仓占比上升 ................................................................... 15 内外部基金持仓接近持平，内部基金占比约 47% ........................................................... 17 FOF 季度收益企稳回升 ................................................................................................... 22 基于公募 FOF 季报持仓的基金组合 ................................................................................