【国信通信·研究框架】线缆篇

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月04日行业研究 · 专题报告 投资评级：超配（维持评级）【国信通信·研究框架】线缆篇证券分析师：马成龙021-60933150machenglong@guosen.com.cnS0980518100002证券分析师：付晓钦0755-81982929fuxq@guosen.com.cnS0980520120003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要1、线缆行业是能源和信息传输的重要载体，在电力传输、光通信、海上风电以及跨洋通信等领域广泛应用。依据使用场景，线缆可具体划分为光纤光缆、电线电缆、海底电缆及海底光缆等类别。2、线缆行业具有以下特点：（1）需求具有周期性；（2）集采招标是下游主要采购形式；（3）自给率高，中低端产能过剩；（4）高端产品技术壁垒高；（5）市场份额向头部集中；（6）不同细分场景盈利能力分化；（7）盈利能力受大众商品影响显著；（8）国产领先厂商积极出海。3、线缆行业公司的一般成长逻辑包括：（1）赋能新能源打造第二增长曲线；（2）海外市场空间广阔，布局海外市场；（3）技术升级，布局高附加值产品。4、结合当前产业发展阶段、行业成长确定性、估值水平及公司竞争力，建议关注中天科技、亨通光电等。风险提示：行业投资不及预期；大宗商品价格扰动；新进入者抢占份额，市场竞争加剧的风险；疫情反复等外部环境变化风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一、线缆产业研究范围与标的请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容线缆：能源和信息传输的重要载体线缆是能源和信息传输的重要载体，在电力传输、光通信、海上风电以及跨洋通信等应用领域具有广泛应用。依据使用场景，可具体划分为电线电缆、光纤光缆、海底电缆以及海底光缆。图 1：线缆产品种类与应用场景举例资料来源：中天科技、亨通光电等，国信证券经纪研究所整理产品种类应用场景电线电缆及电力传输光纤光缆及光通信海底电缆及海上风电海底光缆及跨洋通信请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容不同线缆的细分种类和应用场景表 1：不同线缆细分种类及应用场景类别细分种类举例应用场景光纤光缆光电复合缆光伏发电、高压直流输电系统、输配电、新能源发电、大功率电气传动最早在通信网中广泛使用的光缆FTTH引入光缆普通蝶形引入光缆（GJXH）、自承式蝶形引入光缆（GJYXFCH）、隐形碟缆（GJIXH）、预成端蝶形引入光缆、预成端隐形光缆主要用于FTTH的引入段（从光缆分纤箱到用户家庭ONT设备的段落）光纤带光缆层绞式光纤带光缆（GYDTA）、骨架式光纤带光缆（GYDTA）适合在城域网、有线接入网中光缆纤芯数较大的段落使用电线电缆裸电线裸铜线、裸铝线、裸铝合金线、双金属线等一部分产品可作电线电缆的导电线；另一部分在电机、电器、变压器等装备中作为构件使用。还可直接在电力、通信、交通运输等部门传输电能及信息电力电缆低压电缆、中低压电缆（35KV及以下）、高压电缆（110KV及以上）、超高压电缆（275-800KV）、特高压电缆（1000KV及以上）电力系统中用于传输和分配电能的电缆电气装备用电线电缆加热电缆、地质资源勘探开采电线电缆、仪表和设备连接线、特种电线电缆信号及控制电缆、适用于电厂、隧道、化工、车站、高层建筑、等高要求的防火系统，特别适用于应急电源与室内消防设备等供电线路。通信电缆长途电缆、市内电缆、局用电缆传输电话、电报、传真文件、电视和广播节目、数据和其他电信号的电缆绕线组天线线圈、振荡线圈、扼流线圈、陷波线圈、偏转线圈用于产生磁场或者感应电流，用于各种电机、仪器仪表等海底电缆海底电力电缆浸渍纸包电缆、自容式充油电缆、"油压"管电缆、挤压式绝缘（交联聚乙烯绝缘、乙丙橡胶绝缘）电缆、充气式（压力辅助）电缆主要用于水下传输大功率电能，与地下电力电缆的作用等同，但应用的场合和敷设的方式不同海底光缆海底通信电缆深海光缆、浅海光缆铺设在海底，用于设立国家之间的电信传输，是国际互联网的骨架资料来源：公司公告 ，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容线缆产业上市公司一览表 2：线缆产业主要上市公司一览产业链环节具体业务股票代码股票名称产业链环节具体业务股票代码股票名称光纤光缆光纤光缆601869.SH长飞光纤电线电缆电线电缆002498.SZ汉缆股份光纤光缆600487.SH亨通光电电线电缆002276.SZ万马股份光纤光缆600522.SH中天科技电线电缆600089.SH特变电工光纤光缆600498.SH烽火通信电线电缆603618.SH杭电股份光纤光缆002491.SZ通鼎互联电线电缆002471.SZ中超控股光纤光缆000070.SZ特发信息电线电缆603606.SH东方电缆光纤光缆600105.SH永鼎股份电线电缆002882.SZ金龙羽光纤光缆000836.SZ富通信息电线电缆002300.SZ太阳电缆光纤光缆300265.SZ通光线缆海底电缆海底电缆603606.SH东方电缆光纤光缆603618.SH杭电股份海底电缆600522.SH中天科技电线电缆电线电缆600973.SH宝胜股份海底电缆600487.SH亨通光电电线电缆600869.SH远东股份海底电缆600973.SH宝胜股份电线电缆600487.SH亨通光电海底电缆002498.SZ汉缆股份电线电缆002533.SZ金杯电工海底电缆002300.SZ太阳电缆电线电缆600522.SH中天科技海底电缆605222.SH起帆电缆数据来源：WIND，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容二、线缆产业特点请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1、线缆需求具有周期性u 线缆行业需求具有显著周期性：Ø光纤光缆：需求随着全国光网络和4G/5G等建设呈现周期波动的特征；Ø电线电缆：行业需求受宏观经济周期及产业去产能等影响，呈现周期波动；Ø海底光缆：存在替换周期，从历史投资规模上看，2000年、2009年为海底通信网络建设的大年，部分海底光缆已进入替换周期。图 2：全国新建光缆里程数（万公里）资料来源：工信部，国信证券经济研究所整理-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01002003004005006007008002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021新建光缆里程数（万公里）YoY(%)图 3：我国电线电缆行业规模及增速（亿元，%）资料来源：国家统计局，智研咨询，国信证券经济研究所整理-20%-15%-10%-5%0%5%10%0200040006000800010000120001400020142015201620172018201920202021收入增速受益于特高压、轨交及光通信建设加速加速整改去产能新基建和新能源加速请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2、集采招标是下游主要采购形式u 线缆行业下游多采用集采招标的形式。如运营商是光纤光缆下游主要的需求方，主要通过集采方式进行采购，最高投标限价造成较大的价格压力；不过近期