钒电池材料深度报告：钒电进入快速发展期，上游材料迎新机遇

钒电进入快速发展期，上游材料迎新机遇国海证券研究所李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)汤永俊(联系人)S0350521080004S0350521080009S0350121080058liyl03@ghzq.com.cndongbj@ghzq.com.cntangyj03@ghzq.com.cn评级：推荐(维持)证券研究报告2022年08月01日基础化工1钒电池材料深度报告： 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2最近一年走势相关报告《——碳纤维行业框架报告：双碳战略推动碳纤维景气度上行，技术进步产能扩张降本可期（推荐）*化工*杨阳，李永磊》——2022-05-27《磷化工和钛白粉企业进军磷酸铁，大有可为（推荐）*化工*董伯骏，李永磊》——2021-09-09相对沪深300表现2022/07/29表现1M3M12M基础化工-0.77%5.62% -19.64% 沪深300-2.74%-2.94% -9.08% 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3钒电进入快速发展期，上游材料迎新机遇➢钒电池性能优异，将进入快速发展期相较于其他储能电池，钒电池具备配置灵活、电池寿命长、安全性高、环境友好、全生命周期成本低的优势，有望在储能领域不断提升市场占有率。近年储能领域国家级政策频出，国内钒电池项目也开始涌现，据国海化工测算，至2026年钒电池新增装机规模将达4.93GW，累计规模达10.24GW。➢钒电解液是钒电关键组分，有望打开钒需求增长新空间电解液是钒电重要组分，主要以V2O5为原料还原得到不同价态的钒离子溶液。截至2021年，国内V2O5产能达17.14万吨，其中攀钢钒钛产能达4万吨，位居全国第一，龙佰等企业也积极布局。2021年，国内钒需求量约13.5万吨（按V2O5计），其中95%以上在钢铁领域，3%在钛合金及化工行业，约2%在钒储能和其他领域。随着钒电快速发展，预计2026年钒电池对V2O5的需求量将达4.4万吨，这也将带动钒产品中长期呈供需趋紧态势。➢钒电为质子交换膜带来新应用，2026年市场规模有望达63亿元离子交换膜是钒电池中的重要结构部件，目前商业领域广泛采用的是全氟磺酸质子交换膜。由于制备工艺复杂，质子交换膜长期被杜邦等美国和日本少数厂家垄断，目前以东岳、科润为代表的国内企业也致力于质子交换膜的国产化。随着钒电池在储能领域的快速发展，预计2026年消耗的质子交换膜将达409.33万平方米，对应市场规模可达63亿元。➢碳毡/石墨毡成钒电电极主流材料，2026年市场规模有望达7亿元在众多材料中，以PAN基碳纤维为原料加工而成的碳毡/石墨毡由于性能优异，成为当前主流的电极材料。国内碳毡/石墨毡主要是纳科新材料、甘肃富莱、吉林神舟等尚未上市中小厂商进行布局；其上游碳纤维方面，近年以中复神鹰、光威复材为代表的为代表的国内企业实现突破，市场占有率逐步提升。随着钒电池在储能领域的快速发展，预计2026年消耗的碳毡将达到715万平方米,市场规模可达7亿元，同时也将带动上游碳纤维需求增长。➢投资建议建议关注钒电池企业：国网英大、上海电气；上游钒资源企业：攀钢钒钛、龙佰集团、中核钛白、安宁股份、河钢股份、川发龙蟒；质子交换膜企业：东岳集团；碳纤维企业：光威复材、中复神鹰、吉林化纤、上海石化。综合考虑钒电池快速发展给上游钒电解液、质子交换膜、碳毡等材料带来需求的提升，进而带动五氧化二钒、氟化工、碳纤维等基础化工子行业的发展，维持基础化工行业“推荐”评级。➢风险提示：钒电池推广进度不及预期；项目建设不及预期；宏观经济波动风险；原材料价格大幅波动；技术更新带来降本不及预期；重点关注公司未来业绩的不确定性。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4重点关注公司及盈利预测图表：重点关注公司及盈利预测资料来源：Wind资讯，国海证券研究所注：除龙佰集团、川发龙蟒、东岳集团外，其余标的盈利取自Wind一致预期，中核钛白暂无Wind一致预期，因此暂未列出；东岳集团股价单位为港元，其余公司股价单位为人民币。重点公司代码股票名称2022/7/29EPSPE投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E600517.SH国网英大5.740.210.210.2434.0626.7523.68未评级601727.SH上海电气4.45-0.640.170.2-7.6426.4122.02未评级000629.SZ攀钢钒钛7.390.150.220.2525.1733.7529.56未评级002601.SZ龙佰集团20.341.962.322.9114.568.776.99买入002978.SZ安宁股份46.243.583.824.2211.8112.1110.94未评级000709.SZ河钢股份2.790.250.240.249.7211.4111.66未评级002312.SZ川发龙蟒14.370.580.640.7722.7022.3018.69买入0189.HK东岳集团8.530.981.691.8410.814.343.99买入300699.SZ光威复材70.051.461.882.3657.7437.3529.74未评级688295.SH中复神鹰41.730.350.590.88—71.2847.45未评级000420.SZ吉林化纤4.94-0.060.020.14-88.43206.9336.07未评级600688.SH上海石化3.060.180.180.2122.617.0414.38未评级 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5目录钒电池进入快速发展期储能打开钒需求增长新空间质子交换膜迎来新应用碳毡电极带动碳纤维需求增长建议关注标的风险提示 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明61. 钒电进入快速发展期➢ 1.1 钒电池性能优异，在储能市场市占率有望提升钒电池是一种先进、被广泛商用的氧化还原液流电池，相较于其他储能电池，钒电池具备配置灵活性、电池寿命长、安全性高、环境友好、全生命周期成本低的优势，有望在储能领域不断提升市场占有率。➢ 1.2 国内储能项目涌现，2026年钒电池新装机量有望达4.93GW近年，储能领域国家级政策频出，大力支持钒电等新型储能发展。2017年8月，国家发改委发布的《能源技术创新“十三五”规划》将全钒液流电池储能产业化技术列入应用推广；2022年6月，国家能源局明确了中大型电化学储能电站不得选用三元锂电池、钠硫电池，这也将推动钒电池快速发展。近年国内钒电池项目也开始涌现，据国海化工测算，至2026年钒电池新增装机规模将达4.93GW，累计规模达10.24GW。➢ 1.3 钒电池快速发展，上游材料迎新机遇钒电池主要由电堆、电解液、及循环泵等其他结构性部件构成，而电堆主要包括离子交换膜、电极、双极板等。其中，电解液约占钒电池成本的35%、电堆占成本的35%、其他结构件占成本的30%，随着钒电池的快速发展，上游材料将迎发展新机遇。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明71.1 钒电池是较为先进、被广泛商用的液流电池图表：液流电池的电解液分开储存资料来源：《无机水系液流电池研究进展》负极循环正极循环离子交换膜图表：大连液流电池储能项目