8月A股策略：震荡休整，成长为矛，消费为盾

2022年07月31日 8月A股策略：震荡休整，成长为矛，消费为盾 投资要点 分析师：谭倩 执业证书编号：S1050521120005 邮箱：tanqian@cfsc.com.cn 分析师：纪翔 执业证书编号：S1050521110004 邮箱：jixiang@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 执业证书编号：S1050121110002 邮箱：yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《A股W型反转的第二阶段还会持续多久？》20220725 《 美 联 储 激 进 加 息 顶 点 确 认 ？ 》20220727 《 728 政 治 局 会 议 的 六 大 政 策 抓 手 》20220728 ▌ 月观点 本周（7.25-7.30）A股震荡下行，多数宽基指数下行，科创50和中证1000指数逆势上涨。行业方面，周期占优，消费较弱，房地产、汽车、机械设备和煤炭领涨，医药生物、食品饮料、社会服务跌幅居前。 海外扰动减弱，国内增量不足。7月美联储加息75BP，节奏符合预期。但放弃了前瞻指引，并开始关注经济放缓，不确定性犹存。美联储最鹰的阶段或已过去，外部消极因素有所缓解。国内政治局会议定调偏稳，增量政策不及市场预期。但也不必过度担忧，稳增长存在底线思维，六大政策抓手为下半年弱复苏托底。 A股延续震荡休整，以攻为守，成长为矛，消费为盾。下半年宏观政策增量有限，经济复苏或有波折，且业绩利空尚未出尽，A股延续震荡休整，谨防业绩下杀和事件冲击。但考虑到流动性较为充裕，调整幅度不会太大，还有结构性机会。 关注高景气成长、消费修复、政策催化三大主线。震荡行情，以结构盈利高增对冲指数盈利下滑是核心策略，关注三大主线：中期业绩驱动的能源金属、通信设备、光伏设备、电池和军工等高景气成长板块；受益于流动性充裕和政策加码的新能源汽车、汽车芯片、数字基建相关的TMT板块；消费修复利好的白酒、非白酒、化妆品、家电家居。 -30%-20%-10%0%10%沪深300证券研究报告 策略专题 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 一、 内外宏观：海外扰动减弱，国内增量不足 ................................................ 3 二、 A股策略：震荡休整，以攻为守 ......................................................... 3 三、 行业配置：成长为矛，消费为盾 ........................................................ 5 四、 风险提示 ............................................................................ 5 图表目录 图表 1：8月各行业中报公布数量 ......................................................... 4 图表 2：7月15日业绩预告结束以来各行业盈利预期调整情况 ................................. 5 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 本周（7.25-7.30）A股震荡下行，多数宽基指数下行，上证指数跌0.51%，深证成指跌1.30%，创业板指跌2.44%，科创50和中证1000指数逆势上涨0.36%和1.18%。行业方面，周期占优消费较弱，房地产（+2.85%）、汽车（+2.34%）、机械设备（+2.22%）和煤炭（+2.12%）领涨，医药生物（-3.77%）、食品饮料（-2.75%）、社会服务（-2.24%）跌幅居前。 我们在上周的周观点中提到，A股进入W型反转的第二阶段，市场蓄势休整，在等业绩、等资金和等政策，需要等内外两大会议定调后才能选择方向。业绩方面，8月中报还在披露过程中，前半月披露较少，后半月集中披露，业绩方面利空尚未出尽。资金方面，由于美联储最鹰的阶段基本过去，外部消极因素有所缓解，外资受到的扰动减弱。政策方面，年中政治局会议重申疫情常态化防控，经济增速诉求减弱，宏观政策增量有限，预期差使得短期A股承压，A股延续震荡休整。 一、 内外宏观：海外扰动减弱，国内增量不足 本周国内外两大重磅会议相继落地，为年内的美联储货币政策和国内经济政策定调，也是接下来A股走势的重要影响因素，备受关注。下半周全球市场屏息以待，后半周对会议内容快速反应，中美股市做出了完全不同的选择，美股超跌反弹，A股震荡调整。 美联储加息力度符合预期，最鹰的阶段或已过去。美联储7月加息75BP，节奏上符合预期。但放弃了前瞻指引，后续加息节奏取决于未来两个月的经济数据，滞胀与衰退博弈，不确定性犹存。鲍威尔表述上略有调整，上个月更关注通胀，本月提到 “支出和生产指标出现疲软”，开始关注经济放缓，但否认经济衰退，认为在就业市场的支撑下仍有软着陆的可能。市场开始交易“软着陆”，股债表现积极。美国通胀阶段性见顶，9月大概率加息50BP，11月和12月各加25BP，美联储最鹰的阶段或已过去。外部消极因素有所缓解，对A股影响减弱。 国内政治局会议增量政策不及预期，经济复苏或有波折。年中政治局会议对下半年的政策定调是稳中求进，“力争实现最好结果”，淡化5.5%的经济目标，经济政策也从4月底的“应出尽出”转变为“保持战略定力”，强调疫情防控的战略意义，没有提及消费，增量政策不及市场预期。但也不必过度担忧，会议明确“保持战略定力，坚定做好自己的事”，稳增长存在底线思维，保住核心生产、经济大省发力、专项债务限额、政策性金融工具、稳地产保交楼、平台经济亮“绿灯”六大政策抓手为下半年弱复苏托底。 二、 A股策略：震荡休整，以攻为守 8月中报披露节奏先慢后快，前期流动性和风险偏好利好成长。8月各个行业披露中报的节奏呈现前半月披露较少，后半月集中披露的情况，因此前半月市场将对于流动性和风险事件相对更敏感。流动性方面，国内资金面量缩价稳，虽然最宽松的时候已过，但整体流动性维持相对充裕；海外7月美联储加息75BP，符合市场预期，美联储最鹰的阶段已经过去，十年期美债利率上行动力较小，整体流动性维持宽松。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 风险偏好方面，政治局会议明确政策发力方向，关注受益于保交楼的地产后周期，新能源政策利好的风电、光伏、特高压、储能板块，“绿灯”机制催化的平台经济；国常会部署部署进一步扩需求举措，延续免征新能源汽车购置税政策，利好新能源汽车和汽车芯片行业。 此外，近期中国及周边国家军事摩擦再起波澜，佩洛西“访台”，韩国新任总统拒绝履行“萨德三不”承诺，朝鲜为应对美韩联合军演做好军事冲突的准备，高景气的军工行业值得增配。 图表 1：8月各行业中报公布数量 资料来源：Wind 资讯，华鑫证券研究 8月下旬，以结构盈利高增对冲指数盈利下滑是核心策略，关注稳中有