八月月报：财报季、气流期，中长期不悲观

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 财报季、气流期，中长期不悲观 [Table_Title2] 八月月报 [Table_Summary] 投资要点: 一、美国经济进入“技术性衰退”，提防美股盈利下修风险。美联储 7 月 FOMC 声明中对经济形势的表述，从 6 月的“整体经济活动似乎较一季度下行后反弹”，修改为“最近的支出和生产指标已经走弱。”美国商务部的最新数据显示，美国第二季度 GDP 环比下降 0.9%，此前第一季度 GDP 环比下降 1.6%，连续两个季度出现经济萎缩，表明美国经济已进入“技术性衰退”。IMF 在 7 月的《世界经济展望》报告中，将美国今年的增长预测下调到 2.3%，较 4 月份的预测大幅降低 1.4 个百分点，并将明年经济增长预测下调至 1.0%。往后看，美国经济软着陆难度仍较大，需提防美股企业盈利大幅下修的风险。 二、力争最好结果，全年经济最终将实现软着陆。7 月政治局会议对于下半年经济工作更侧重于“稳就业稳物价”，力争实现最好结果。疫情防控方面，会议重申坚持动态清零；宏观政策要在扩大需求上积极作为，着重强调用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额，货币政策要保持流动性合理充裕；房地产方面，要稳定房地产市场，因城施策用足用好政策工具箱。房地产的重点目标是：保交楼、稳民生，预计后续会有更多的细则陆续出台；平台经济方面，推动平台经济规范健康持续发展，对平台经济实施常态化监管等。 三、资金面延续宽松，市场利率低位运行。7 月以来，央行实行缩量逆回购操作，但资金面持续维持宽松。DR007 持续低于政策利率，DR001 一度下行至 1%以下。客观来讲，本轮“疫后复苏”仍面临扰动：1）疫情仍是居民消费的制约因素；2）房地产销售仍处于底部爬坡阶段；3）青年失业率处于高位；4）居民消费信心和消费预期仍在修复过程中。政治局会议明确“货币政策要保持流动性合理充裕”，货币环境将继续呵护实体经济，八月国内资金面或维持相对宽松。 四、投资建议：财报季、气流期，中长期不悲观。三季度是国内经济企稳回升的关键窗口，本次政治局会议释放的信号：宏观政策将继续“呵护”，在扩大需求上“积极作为”，全年经济最终将实现软着陆，流动性环境维持合理充裕，有助于 A 股底部区间的夯实。8 月份，A 股风险偏好更多受“财报季”的影响，我们判断 A 股全面上涨的阶段已告一段落，后续更多的是转向结构性行情。中长期来看，宽松环境不变，资产配置荒依旧存在，下半年 A 股中枢仍将缓慢上移，成长板块为布局重点。行业配置上：1）受益国家政策重点扶持的高景气板块，如“新能源（风能、风电、特高压、储能、光伏）、新能源汽车”等；2）受益下半年防疫政策或不断优化的可选消费品，如“食饮”等。 风险提示:疫情反复；宏观经济波动超预期；海外黑天鹅事件等。 分析师 [Table_Author] 分析师：李立峰 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 分析师：张海燕 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 分析师：张玮 邮箱：zhangwei3@hx168.com.cn SAC NO：S1120522030001 研究助理：冯逸华 邮箱：fengyh@hx168.com.cn 国内市场表现 [Table_Market1] 指数 收盘 涨跌 幅度（%） 上证综合指数 3253.24 -29.34 -0.89 深证成份指数 12266.92 -161.80 -1.30 沪深 300 指数 4170.10 -55.57 -1.32 中小板指数 8365.38 -113.65 -1.34 创业板指数 2670.45 -35.45 -1.31 证券研究报告|投资策略月报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 07 月 31 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138275 证券研究报告|投资策略月报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 海外市场：美国经济进入“技术性衰退”，提防美股盈利下修风险 .................................... 3 2. 力争最好结果，全年经济最终将实现软着陆........................................................ 4 3. 资金面延续宽松，市场利率低位运行 ............................................................. 5 4. 投资建议：财报季、气流期，中长期不悲观........................................................ 7 5. 风险提示 .................................................................................... 7 图表目录 图 1 花旗美国、欧洲经济意外指数继续下行........................................................................................................................................3 图 2 美联储 9 月加息 50BP 概率为 72.0%................................................................................................................................................4 图 3 7 月 IMF 世界经济展望下调美国经济增长预测............................................................................................................................4 图 4 市场利率持续低于政策利率（%） ...................................................................................................................................................6 图 5 DR001、DR007 下行（%）.............................................................................