7.28中央政治局会议解读：稳中有进，所宜坚守

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2022 年 07 月 28 日 证 券研究报告•宏观专题报告 宏观评论 稳中有进，所宜坚守 —— 7.28 中央政治局会议解读 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  关于经济运行的表述：巩固恢复态势，“稳”仍是关键。本次政治局会议指出要“巩固经济回升向好趋势，保持经济运行在合理区间”。较 4月政治局会议，本次会议将“努力实现全年经济社会发展预期目标”，变为“有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”，更加突出调动各方面的积极性，鼓励经济大省勇挑大梁。目前内外部不确定因素较多，实现全年经济增长预期目标有挑战。本次政治局会议体现三大重点：第一，政策持续发力可期，宏观政策的着力点放在有效弥补社会需求不足上；第二，下半年将继续平衡疫情防控及经济增长；第三，流通领域的重视程度加强，打通产业链供给链的堵点卡点。  财政：有效弥补社会需求不足，用好用足专项债限额。本次会议提出要“有效弥补社会需求不足”，与 4 月份政治局会议相比，积极财政的范围和效能进一步扩大。下半年公共财政对于社会总需求不足，及投资与消费短板领域的支持力度或将加力，且需要打通政策在推进过程中面临的堵点。“用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额”。专项债仍是下半年发力的主要工具之一，基建投资将是稳增长的持续发力重点。后续地方政府将加快专项债项目落地，使用范围或继续扩展。提前下达明年专项债额度并在年内发行具有一定可能性，规模或在 1 万亿元左右。  面对两大制约因素，货币政策仍将注重结构性工具为主。上半年，货币政策主动应对、充足发力、精准发力、靠前发力。目前，我国货币政策面临两大制约因素：下半年通胀或有所上行、海外货币政策紧缩加快。下半年预计货币政策维持稳中偏松基调，主要发力点仍为结构性货币政策工具，将继续支持财政扩大内需。本次政治局会议指出“货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金”。从近期政策倾向来看，后续再贷款的结构性支持力度或将继续加大，主要向消费、基建、科技等领域倾斜；其次将继续推动 LPR 报价利率和社会综合融资成本进一步下行；再次，房地产政策或继续趋松；最后，将继续加强境外资本流动的监管。  重点关注领域：“促发展”与“保民生”。梳理本次政治局会议，有四大重要关注点：其一，稳楼市重要性明显提升，下半年各省市将继续“因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求”，“保交楼、保民生、保稳定”将为下半年房市市场监管的重点。其二，会议对于疫情防控表述仍较严格，防控疫情为经济发展保驾护航，要求继续做好病毒变异跟踪和新疫苗新药物研发。其三，基建投资仍是扩内需重要抓手，平台经济常态化监管设“绿灯”指引，此外继续实施国企改革三年行动方案。其四，保民生重点在就业及保供稳价，就业方面要“着力保障困难群众基本生活，做好高校毕业生等重点群体就业工作”；保供稳价方面要“全方位守住安全底线，强化粮食安全保障，提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消化体系”。  风险提示：疫情控制不及预期，国内复苏不及预期等。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：王润梦 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 联系人：刘彦宏 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. 加快构建“双循环”，海外焦点在欧洲 (2022-07-22) 2. 结构性调整下，细说房地产对经济的影响 (2022-07-18) 3. 半程交卷，基建、消费有亮点——二季度经济数据点评 (2022-07-16) 4. 国内基建布局深化，海外加息浪潮蔓延 (2022-07-15) 5. 三个关键词主导：疫情、价格、政策——二季度贸易数据点评 (2022-07-14) 6. 政策效果显现，结构逐渐向好——6 月社融数据点评 (2022-07-12) 7. 需求回暖迹象现，后势如何看？——6月通胀数据点评 (2022-07-10) 8. 国内安全与开放并举，地缘政治风险仍有变数 (2022-07-08) 9. 黄金：三面之下何时闪光？ (2022-07-04) 10. 稳与进并举，绿色与数字化的机会 (2022-07-01) 27823 宏 观评论 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 关于经济运行的表述：巩固恢复态势，“稳”仍是关键 .................................................................................................................. 1 2 财政：有效弥补社会需求不足，用好用足专项债限额..................................................................................................................... 3 3 面对两大制约因素，货币政策仍将注重结构性工具为主 ................................................................................................................ 4 4 重点关注领域：“促发展”与“保民生” ................................................................................................................................................ 6 宏 观评论 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 7 月 28 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，并审议了《关于十九届中央第九轮巡视情况的综合报告》。二季度初，经历了国内疫情多地散发、经济下行压力加大后，稳增长政策密集出台，近期疫情防控取得积极成效，经济生产有所恢复。本次中共中央政治局会议对于政策总基调的阐述和对经济形势的判断对后市有着重要的指导意义，我们为您梳理本次会议中的关键表述、详细解读后续政策方向，探寻潜在投资机会。 1 关于经济运行的表述：巩固恢复态势，“稳”仍是关键 上半年面对国内疫情散发，稳经济一揽子政策措施落地见效，经济企稳回升。上半年我国 GDP 同比增长 2.5%，经济总体呈现稳定恢复态势，其中二季度，GDP 同比增长 0.4%，较上一季度回落 4.4 个百分点，居民人均收入增长趋缓，消费支出下滑明显，失业率有所好转但仍待进一步修复。生产层面，上半年全国规模以上工业增加值同比增长 3.4%，略