策略·政治局会议解读：728政治局会议：保持定力的基础上努力做到更好

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略·政治局会议解读 证券研究报告 2022 年 07 月 29 日 作者 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 李如娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519090002 zyang@tfzq.com 吴黎艳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520090003 wuliyan@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：策略·周报-开辟新战场：5 问 5 答“专精特新”》 2021-08-08 2 《投资策略：策略·周报-重要信号：中证 500 股债收益差已接近极值》 2021-08-01 3 《投资策略：策略·一周资金面及市场情绪监控（20210222-20210228）-节后市场大幅调整下，北上、南下资金转为流出，但基金发行仍然密集》 2021-03-02 728 政治局会议：保持定力的基础上努力做到更好 7 月 28 日，中共中央召开政治局会议，分析研究当前经济形势。作为大会前最后一次经济定调会议，此次表态整体保持了与前期政策的连贯性，强调战略定力；同时对二季度以来直接关系民生的经济问题作出部署（地方村镇银行风险、保交楼等）。宏观政策要求更加积极作为，从资金面、需求延后、维稳需求等方面考虑，三季度是稳增长的关键发力期，但实际需求（中长期贷款）何时迎来趋势性向上拐点仍有待观察。 风险提示：国内疫情长尾影响、海外衰退压力及对国内的冲击等 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. “保持战略定力”与“积极作为”不冲突 ............................................................................... 3 2. 三季度基建和竣工链更具确定性 ................................................................................................ 3 3. 平台经济从“设置红绿灯”到阶段性侧重“绿灯” .............................................................. 4 4. 能源领域再强调“新能源供给消化体系” ............................................................................... 5 图表目录 图 1：不同目标下，下半年增速要求 ........................................................................................................ 3 图 2：第三产业从业人员情况 ..................................................................................................................... 4 图 3：地产、基建（建筑）相关行业从业人数 ..................................................................................... 4 图 4：专项债发行 ............................................................................................................................................. 4 图 5：房企仍面临较大的资金瓶颈 ............................................................................................................ 4 图 6：二季度以来大城市失业率攀升；年轻劳动力失业率攀升 ..................................................... 5 图 7：PMI 从业人员分项修复最弱 ............................................................................................................. 5 图 8：1 月政治局会议集体学习关于“双碳”工作的部署 ............................................................... 5 图 9：近一年定调会议比对 .......................................................................................................................... 6 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 7 月 28 日，中共中央召开政治局会议，分析研究当前经济形势。作为大会前最后一次经济定调会议，此次表态整体保持了与前期政策的连贯性，强调战略定力；同时对二季度以来直接关系民生的经济问题作出部署（地方村镇银行风险、保交楼等）。宏观政策要求更加积极作为，从资金面、需求延后、维稳等方面考虑，三季度是稳增长的关键发力期，但实际需求（中长期贷款）何时迎来趋势性向上拐点仍有待观察。 1. “保持战略定力”与“积极作为”不冲突 会议定调仍是稳中求进，“保持战略定力，坚定做好自己的事”。近期与此相关的表态，是 7 月 20 日总理出席世界经济论坛全球企业家特别对话会时表示，“不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来”，意味着大的战略方向（地方隐性债务、房住不炒）难发生实质性逆转。 与此同时宏观政策被要求积极作为，但仍是“托而不举”，兜底的意义要大过刺激。这里隐含当前经济环境的几点制约：第一，5.5%目标可以淡化，但不允许经济失速。世界银行最新预测（6 月）中国 2022 年经济增速为 4.3%；wind 一致预测目前为 4.26%。按照目前情况，要实现这一目标，下半年增速需达到 5.88%，这在内生周期下行、且疫情和海外风险尚未消除的当前，难度不低。 第二，稳增长才能稳民生。二季度以来国内就业压力（尤其是年轻劳动力）进一步加剧；另一方面