威胜信息2022年中报点评：在手订单充盈，盈利能力持续增强

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 威胜信息 688100.SH 公司研究 | 中报点评 ⚫ 业绩稳健增长。7 月 27 日晚，公司发布 2022 年半年报。2022H1，公司实现营业收入 9.48 亿元，同比增长 11.47%；实现归母净利润 1.90 亿元，同比增长 13.68%；实现扣非归母净利润 1.90 亿元，同比增长 19.25%。2022H1，国内疫情影响范围较广，公司仍实现了 10%以上的增速。此外，公司实现经营性现金流净额-1316 万元，同比下降 180%，主要是应付票据集中兑付所致。 ⚫ 预计受疫情影响，感知层产品收入同比下降。按产品结构来看，2022H1 公司网络层、感知层、应用层分别实现收入 6.26 亿元、2.53 亿元、0.63 亿元，同比变化+17.32%、-3.44%、25.13%。具体而言，感知层的主要产品电监测终端、水气热传感终端，收入同比下降 0.41%和 10.01%，预计是国内疫情反复影响水气热表交付。按销售区域来看，2022H1 公司在国内、海外实现收入 8.20 亿元、1.23 亿元，分别同比增长 5.13%、83.63%。 ⚫ 在手订单保持充沛。截至 2022 年 6 月 30 日，公司在手订单 22.41 亿，其中 2022年上半年新签订单 15.98 亿元。结合 2021 年底 17.7 亿的在手订单，2022H1，公司或已完成 11.27 亿订单。在数字电网领域，公司在国网 2022 年第一次用电信息采集招标采购中，总中标金额达 2.36 亿元；在南网 2022 年计量产品第一批框架项目招标中，总中标金额约 5719 万，其中终端类产品中标约 3705 万，排名名列前茅。 ⚫ 盈利能力持续增强。2022H1，公司实现毛利率 36.94%，同比增长 0.74pcts，实现净利率 20.10%，同比增长 0.43pcts。其中 2022Q2 单季，公司毛利率 39.88%，环比增加 7.41pcts。 公司通过持续优化费用结构，实现降本增效。2022H1，公司期间费用率为 12.81%，同比减少 0.65pcts，其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 4.37%/1.91%/9.15%，同比变化-0.13/-0.03/0.51pcts。 ⚫ 我们认为虽受疫情影响，但公司在手订单充盈，因此略微下调了网络层及感知层的收入，22-24 年公司每股收益为 0.91 元、1.19 元和 1.60 元（原 22-24 年每股收益为0.94/1.21/1.61 元）。参考可比公司，我们认为目前的合理估值水平为 2022 年的 32倍市盈率，对应目标价为 29.12 元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 宏观经济风险；供应链风险；客户集中风险；原材料上涨风险；海外疫情风险。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,449 1,826 2,400 3,139 4,050 同比增长(%) 16.4% 26.0% 31.5% 30.7% 29.0% 营业利润(百万元) 321 396 523 683 917 同比增长(%) 29.5% 23.3% 32.0% 30.7% 34.1% 归属母公司净利润(百万元) 275 341 457 597 799 同比增长(%) 26.7% 24.0% 33.9% 30.5% 33.8% 每股收益（元） 0.55 0.68 0.91 1.19 1.60 毛利率(%) 36.0% 34.9% 36.0% 36.2% 36.8% 净利率(%) 19.0% 18.7% 19.1% 19.0% 19.7% 净资产收益率(%) 14.1% 13.8% 16.2% 18.3% 21.3% 市盈率 48.4 39.0 29.1 22.3 16.7 市净率 5.7 5.1 4.4 3.8 3.3 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年07月27日） 26.63 元 目标价格 29.12 元 52 周最高价/最低价 38.01/16.1 元 总股本/流通 A 股（万股） 50,000/16,695 A 股市值（百万元） 13,315 国家/地区 中国 行业 通信 报告发布日期 2022 年 07 月 28 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 5.27 23.13 44.46 1.11 相对表现 6.32 30.15 40.83 18.71 沪深 300 -1.05 -7.02 3.63 -17.6 张颖 021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514090001 香港证监会牌照：BRW773 王婉婷 wangwanting@orientsec.com.cn 周天恩 zhoutianen@orientsec.com.cn 业绩稳健增长，持续受益于新型电力系统建设：——威胜信息 2022 年一季报点评 2022-04-21 业绩基本符合预期，持续受益于新型电力系统建设：——威胜信息 2021 年报点评 2022-03-03 提供电力物联网全产业链解决方案，极大受益于电网智能化：——威胜信息首次覆盖报告 2021-12-29 在手订单充盈，盈利能力持续增强 ——威胜信息 2022 年中报点评 买入 （维持） 威胜信息中报点评 —— 在手订单充盈，盈利能力持续增强 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值表（截至 2022 年 7 月 27 日） 公司 代码 最新价格（元）2022/7/27 每股收益（元） 市盈率 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 林洋能源 601222 9.48 0.45 0.62 0.79 0.93 20.99 15.31 12.01 10.21 移远通信 603236 151.50 1.89 3.33 5.03 7.27 79.96 45.54 30.10 20.85 广和通 300638 25.08 0.65 0.91 1.21 1.56 38.85 27.52 20.69 16.03 移为通信 300590 14.00 0.34 0.52 0.74 0.99 41.12 26.78 19.03 14.15 美格智能 002881 33.60 0.49 0.83 1.29 1.87 68.10 40.56 26.10 17.94 调整后平均 32.00 22.00