中标合同持续充盈，全产业链布局受益电网数字化转型

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 中标合同持续充盈，全产业链布局受益电网数字化转型 [Table_Title2] 威胜信息(688100) [Table_Summary] 1、事件：公司发布 2022 年半年报，2022 年 H1 公司实现营业收入 94,843.20 万元，较上年同期增长 11.47%；实现归属于上市公司股东的净利润 19,029.30 万元，较上年同期增长 13.68%。 2、电网数字化投资进程加快，上半年新签合同金额高速增长 2022 年 H1,下游主要客户加大数字化领域的投资力度，公司中标合同及在手订单持续充盈，2022 年上半年新签合同额 15.98 亿元，同比增长 37.57%。在手订单持续充盈，截至 2022 年 6 月 30 日公司在手合同额 22.41 亿元，为后续业绩发展提供有力支撑。 我们认为，考虑十四五电网数字化订单总量及结构性驱动，公司整合电网客户资源和电力系统基础设施资源，助力传统电力系统向源网荷储互动的新型电力系统转型发展，公司主要业务主要聚焦于配用电侧智能化产品，有望充分受益。 毛利率：公司整体毛利率连续两个季度企稳回升，高毛利通信网关产品保持较高增长态势，毛利率实现结构性改善。 我们认为，公司毛利率水平有望保持稳定微增。高毛利产品通信网关受益下游招标需求将保持较高增长态势，毛利持续实现结构性优化。同时，原材料成本有望同比去年有所回落，为公司毛利稳定提供坚实基础。 3、三费维稳，围绕数字电网，数智城市领域持续高研发投入 公司 2022H1 整体费用端较去年同期基本持平（YoY -0.65pct），主要系财务费用率减少。整体保持高度研发投入，2022H1 公司研发投入 8,676.88 万元，同比增长 18.01%；研发投入占营收比例为 9.15%，同比增长 0.51 个百分点。 4、应收余额略有提升，整体现金情况保持良好水平 5、布局能源物联网核心技术，充分受益电网数字化、数字经济转型浪潮 十四五期间，电网投资支出总额再创新高，结构上在新型电力系统发展机遇中，电力信息化建设成为下一阶段的核心抓手。“数字经济”推动数智城市建设全面发展，数智城市进入高景气建设时期。 客户方面，根据国网和南网的历年中标情况统计结果，公司产品名列前茅，在行业内位于第一梯队。公司 HPLC 在 21 年入围 23 个省级电力公司，在各省采购招标合计中标金额近3.3亿元，市场份额排名第二。依托自主研发创新能力、高品质的制造实力、可靠的供应链和先进的质量保证体系，与国 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 最新收盘价： 26.63 [Table_Basedata] 股票代码： 688100 52 周最高价/最低价： 38.48/16.1 总市值(亿) 133.15 自由流通市值(亿) 44.46 自由流通股数(百万) 166.95 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：宋辉 邮箱：songhui@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003 联系电话： 分析师：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040002 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西通信】威胜信息（688100）动态点评：内延外扩，紧抓“双碳”和数字化升级机遇.docx 2021.11.13 2. 3. -38%-22%-7%9%24%40%2021/072021/102022/012022/042022/07相对股价%威胜信息沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 07 月 28 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138284 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 家电网、南方电网等央企和西门子等世界五百强企业建立了长期持续的合作关系。 布局能源物联核心技术， 公司的核心产品网关及通信模块是构建新型电力系统的关键设备。公司实现从芯片（HPLC,MCU宽禁带半导体）到终端解决方案的完整产业链布局，基于电力物联网的核心技术优势和布局，进一步延伸至数智化城市，提供感知，网络，应用的一体化能源物联网解决方案。 6、投资建议： 公司从芯片到模组到整体解决方案全面覆盖，考虑疫情影响国内业务上半年进展，略微下调盈利预测，预计 2022-2024年营收由 23.9/31.3/N/A 亿元调整为 23.0/29.7/38.3 亿元，预计每股收益由 0.89/1.14/N/A 元调整为 0.85/1.04/1.33元，对应 2022 年 7 月 27 日 26.63 元/股收盘价，PE 分别为31.3/25.5/20.1 倍，维持“增持”评级。 7、风险提示：上游原材料价格波动风险；客户集中风险；客户订单不及预期；现有产能不足风险；电力物联网推进不及预期。 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,449 1,826 2,302 2,968 3,833 YoY（%） 16.4% 26.0% 26.1% 28.9% 29.2% 归母净利润(百万元) 275 341 426 521 663 YoY（%） 26.7% 24.0% 24.7% 22.5% 27.2% 毛利率（%） 36.0% 34.9% 33.7% 33.1% 32.7% 每股收益（元） 0.56 0.68 0.85 1.04 1.33 ROE 11.7% 13.1% 14.1% 14.7% 15.7% 市盈率 47.55 39.16 31.29 25.54 20.09 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 1.事件 公司发布 2022 年半年报，2022 年 H1 公司实现营业收入 94,843.20 万元，较上年同期增长 11.47%；实现归属于上市公司股东的净利润 19,029.30 万元，较上年同期增长 13.68%。 2.业绩稳定增长，中标合同持续充盈 公司 2022H1 实现营业收入 94,843.20 万元，同比增长 11.47%；归属于上市公司股东净利润 19,029.30 万元，同比增长 13.68%。 图 1 公司半年度营收及归母净利润情况（百万元）