快手科技(1024.HK)22Q2经营数据跟踪及业绩前瞻研究：活跃用户数增速边际向好，广告、电商收入短期承压

敬请参阅最后页特别声明证券研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 7 月 28 日 公司研究 活跃用户数增速边际向好，广告、电商收入短期承压 ——快手科技（1024.HK）22Q2 经营数据跟踪及业绩前瞻研究 买入（维持） 2022Q2 前瞻：收入方面，我们预计 22Q2 快手科技实现总收入 209.5 亿元人民币（yoy+9.5%）；1）预计加强公会合作驱动 22Q2 直播打赏平均月付费用户数同比提升。预计直播打赏收入 80.5 亿元（yoy+11.9%）。2）流量保持增长韧性，22Q2 预计快手单季总用户时长约 669 亿小时（yoy+40%），内循环广告贡献增量。疫情反复下各行业广告主预算受限，CPM 短期承压。预计在线营销收入 107.9 亿元（yoy+8.4%）。3）疫情反复影响商家开播、物流，“616 实在购物节”驱动 GMV 增速恢复。预计 22Q2 快手电商 GMV 1,818亿元（yoy+25%）。预计其他（主要为电商）收入 21.1 亿元（yoy+6.3%）。 利润方面，预计 22Q2 经调整净亏损 32.7 亿元人民币，经调整净亏损环比收窄，经调整净损益率-15.6%。预计 22Q2 毛利率 42.3%，环比小幅提升；销售/管理/研发费用率分别 44%/4.4%/17%，OPEX 费用率环比小幅改善。 用户与海外：活跃用户数增速边际向好，预计 22Q2 快手应用平均 DAU 及平均 MAU 分别将达 3.5 亿人及 5.8 亿人（同比分别+18%及+15.5%）。根据极光数据（Moonfox），1）22Q2 快手主站、极速版 MAU 同比增速分别高于22Q1，快手应用 MAU 有望迎来较快增长。22Q2 快手+快手极速版平均 MAU（未去重）6.3 亿，yoy+8.2%（22Q1 增速-1.2%）。2）MAU 存量持续转化为 DAU 增量，22Q2 快手 DAU 增速有望快于 MAU。22Q2 快手主站+极速版（未去重）DAU yoy+10.2%（22Q1 增速+6%）。快手布局“快招工”、房产经纪等服务领域，积极培育知识、短剧等内容生态，有望持续实现用户拓展。 垂类内容深挖、社交信任加强，用户粘性得到巩固。1）预计 22Q2 快手应用DAU/MAU 为 59.2%（yoy+1.3pcts）。2）预计 22Q2 快手应用每 DAU 日均使用时长同比增长 19%至 127.2 分钟。22Q2 快手主站、极速版人均使用时长健康增长，同比增速分别快于抖音主站&极速版。根据极光数据，22Q2 快手主站人均日使用时长 117 分钟，yoy+9.7%（抖音主站对应增速+7.9%），快手极速版人均日使用时长 112 分钟，yoy+6.4%（抖音极速版对应增速+1.1%）。 快手海外深耕重点区域市场，app 排名居细分领域前列，长期运营可期。22年 1 月 1 日至 7 月 22 日，Kwai 巴西市场 iphone 免费摄影与录像应用榜日均排名 6 位。SnackVideo 印尼市场 iphone 免费社交应用榜日均排名 9.6 位。 盈利预测、估值与评级：疫情反复短期对快手广告、电商业务造成负面影响，随着后续疫情好转，快手广告、电商业务增长有望得到恢复，维持公司 2022-24年营收预测 947/1,153/1,348 亿元。快手具备良好的社区氛围，粉丝和达人间自发形成的情感联系更强，具备长期变现潜力。快手平台用户获取、留存效率持续提升，流量仍有望健康增长；降本提效逻辑持续验证，经调整净亏损率有望在 22 年持续收窄；维持“买入”评级。 风险提示：用户增长不及预期风险，广告收入增长不及预期风险，电商货币化进展不及预期风险，第三方数据与实际数据存在偏差风险 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万人民币元） 58,776 81,082 94,694 115,309 134,780 营业收入增长率 50.2% 37.9% 16.8% 21.8% 16.9% Non-IFRS 净利润（百万人民币元） -7,949 -18,848 -8,806 -408 6,795 P/S 5.30 3.84 3.29 2.70 2.31 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价截止 2022-07-26，汇率 1 港币=0.8609 人民币 当前价：84.65 港元 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：赵越 zhaoyue1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 42.92 总市值(亿港元)： 3633.51 一年最低/最高(港元)： 55.30-118.90 近 3 月换手率(%)： 54.5 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 0.7 47.9 -11.1 绝对 -3.1 53.1 -34.6 资料来源：Wind 相关研报 用户数&时长持续增长，海外新兴市场排名稳定——快手科技（1024.HK）22M5 经营数据跟踪研究（2022-06-17） 流量再创新高，各业务维持增长韧性——快手科技（1024.HK）2022 年一季度业绩点评（2022-05-25） DAU 保持增长韧性，用户粘性持续巩固——快手科技（1024.HK）2022 年一季度经营数据跟踪研究（2022-04-14） 活跃用户数环比持稳，降本增效持续验证——快手科技（1024.HK）2021 年四季度及 21年度业绩点评（2022-3-30） -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%21/0721/0921/1122/0122/0322/05快手-W 恒生指数 要点 股票报告网敬请参阅最后页特别声明证券研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 快手科技（1024.HK） 目录 1、经营数据：活跃用户数增速边际向好，用户粘性持续巩固 ................................................................................ 4 1.1、DAU、MAU：增速边际向好，看好快手 22Q2 活跃用户数较快增长 ............................................................. 4 1.2、用户粘性：快手时长增速快于竞品，DAU/MAU 小幅提升 .............................................................................. 6 1.3、海外：核心区域市场持续深耕，app 排名保持稳定 ............