快手W(1024.HK)22Q2前瞻：流量稳健，电商可期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：83.30（港元） 分析师：韩筱辰 执业证书编号：S0740521110002 电话：15618770927 Email：hanxc@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 4,292.39 流通股本(百万股) 3,526.15 市价(港元) 83.30 市值(亿港元) 3,575.56 流通市值(亿港元) 2,937.29 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 公司深度：快手-W（1024.HK）：私域破局正当时 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 单位/百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 81,082 94,085 116,208 131,479 (+/-)(%) 37.9% 16.0% 23.5% 13.1% 归母净利润 -78,074 -17,732 -5,554 6,881 (+/-)(%) 33.1% 77.3% 68.7% 223.9% EPS(元) -18.2 -4.1 -1.3 1.6 P/E -4.6 -20.2 -64.4 52.0 备注：股价采用 2022 年 7 月 25 日收盘价 投资要点  核心观点： 1、Q2 用户数据稳中向好。DAU 预计达 3.43 亿，同比增速 17%，环比趋于稳定，基本与一季度持平；MAU 预计达到 5.82 亿，相较于 Q1 稍有回落，但是同比增速达 15%；因春节假期，DAU 单日时长在 Q1 达到峰值，其在 Q2 有环比小幅波动，但仍维持在较高水平，我们预计 Q2 的 DAU 单日时长为 125 分钟，同比增长约 17%。Q2 在没有季节性优势的情况下依然有望达到用户和流量的同比平稳增长，整体情况趋于稳定。二季度之后将迎来暑期增长点，受旺季影响用户数据有望环比大幅增长，有望在增长驱动下创下新高。目前快手用户方面正在从快速增长阶段向稳定增长阶段过渡，用户粘性逐渐趋于平稳状态。 2、各业务变现模式趋于成熟，未来发展空间广阔。预计直播 Q2 业务营收同比增长 13%，占营收总体的 39.5%。目前直播行业逐渐趋于成熟，政策落地驱动快手直播业务愈加稳定规范，有助于提升未来直播业务的抗风险能力，并实现平稳增长。 3、广告业务将依然是快手的最核心业务。广告业务 Q2 预计将增长 5%，占营收总体的50.6%。快手抓住自身用户群体特征，与广告目标用户特征进行适配，吸引符合条件的广告商。同时快手在广告业务方面进行多元垂类内容深耕以及扩展不同广告模式不断盘活这项业务。虽遭受外部宏观经济压力，但是该业务依然可以表现出良好的稳定性以及坚挺性。我们认为，快手广告业务依然处于强有力发展阶段，红利尚未见顶，有直播业务的依托以及良好的变现空间，未来的增长性依然值得期盼。 4、直播电商业务预计 Q2 营收同比小幅正增长。GMV 或将有超预期增长，同比增速有望达到 25%。快手在直播电商业务方便着力打造生态闭环，有利于提高快手的盈利能力。快手打破传统电商经营模式，利用短视频与电商结合爆发出的潜能可助力电商业务获得持续性高速发展，更优质的内容供给带来更高效的直播及运营效率，该业务板块未来增长空间良好。 5、费用方面，我们预计 Q2 管理费用、研发费用环比提升，销售费用环比小幅下降。同比来看，得益于更严格的控费标准，我们预计销售费用、研发费用均同比下降，各项费用经优化之后有望提升快手盈利能力。快手未来盈利能力及变现能力显著。 6、从整体来看，快手直播业务已处于相对稳定阶段，广告业务以及直播电商业务处于高速增长阶段，并处于不断优化、降本增效进程中。目前快手战略清晰明确，各业务之间相互协同，以成熟业务板块带动发展业务板块实现整体业务高速增长。我们认为，下半年受宏观经济回暖影响，公司营收及盈利将获得进一步提升。 盈利预测：我们调整公司 2022-2024 年营业总收入分别为 940.85/1162.08/1314.79 亿元（此前预测分别为 979.71/1189.15/1428.02 亿元），调整公司 2022-2024 年归母净利润分别为-177.32/-55.54/68.81 亿元（此前预测分别为-199.62/-66.41/58.86 亿元）。我们给予快手 2022 年目标市值 4,312 亿元，维持“买入”评级。  风险提示:短视频行业竞争激烈的风险，行业监管收紧内容审核趋严的风险，付费用户规模提升不及预期的风险，商业化变现不及预期的，研报使用的信息数据更新不及时的风险。 快手-W（1024.HK）22Q2 前瞻： 流量稳健，电商可期 快手-W（1024.HK） 互联网行业 证券研究报告/公司点评 2022 年 7 月 26 日 [Table_Industry] -80.00%-70.00%-60.00%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%快手-W恒生指数股票报告网 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 一、公司运营数据 ............................................................................................... - 4 - 二、公司营收数据 ............................................................................................... - 4 - 三、公司费用数据 ............................................................................................... - 5 - 四、营收拆分与估值讨论 .................................................................................... - 5 - 五、风险提示 ...................................................................................................... - 7 - 股票报告网 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表目录 图表 1. 公司运营数据 ....................................................................................................................................................... - 4 - 图表 2. 公司营收数据 ...................