机床行业深度：上行周期山雨欲来，自主可控大有可为

2022年07月26日 机床行业深度:上行周期山雨欲来， 自主可控大有可为 增持 (首次) 投资要点 分析师：范益民 执业证书编号：S1050521110003 邮箱：fanym@cfsc.com.cn 联系人：丁祎 执业证书编号：S1050122030004 邮箱：dingyi@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 机械设备（申万） 7.8 1.9 -7.9 沪深300 -3.8 -2.2 -17.2 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌更新及景气周期与自主可控形成共振 我国机床产量在2011年达到历史顶峰，2015-2019年为行业低潮期，2020年起呈现新一轮景气周期，目前仍处在上行阶段。金属切削机床2021年产量60万台，同比增长35%，但仍仅为2011年86万台的70%，存量更新潜力待释放。另一方面，从制造业固定资产投资看，今年上半年疫情反复影响，预计下半年在积极政策的引导下，制造业有望呈现复苏态势。另外，机床作为工业母机，中高端整机和零部件亟待实现自主可控，加快智造升级将推动国产品牌进口替代。机床行业的更新周期、需求周期及自主可控周期三者共振，行业或将迎来新一轮快速发展期。 ▌市场容量庞大，中高端机床需求向好 我国金属加工机床行业市场容量接近1800亿元，主要下游为汽车、航空航天、工程机械等行业。而伴随着自主品牌新能源汽车的崛起，汽车零部件自主化率提升将显著拉动国产中高端机床的需求。我国机床工具进出口贸易总额约2100亿元，其中出口以磨料磨具、切削刀具、低端切削机床为主，而进口以中高端金属切削机床为主，呈现明显的不平衡。在航空航天领域亟需的高端五轴联动机床进口受限制，将进一步推动关键技术自主化和进口替代步伐。 ▌细分领域遍地开花，激发活力 市场化竞争及对品质要求的提升，倒逼机床企业加大研发投入并优胜劣汰，企业参与市场竞争的活力得到调动。部分上市公司因具有较强市场适应性，产品和市场聚焦，成为行业某一细分品类的生力军，并有望在精耕深度后拓展广度，成为行业领军。如创世纪聚焦3C钻攻及立式加工中心；科德数控专注于高端五轴联动数控机床；海天精工深耕数控龙门和立式加工机床；国盛智科打造金属切削类中高档数控机床供应商等。 ▌ 行业评级及投资策略 机床行业的更新周期、需求周期及自主可控周期三者共振，行业或将迎来新一轮快速发展期。给予机床行业“增持”评级。建议重点关注创世纪、科德数控、海天精工、大族数控等。 ▌ 风险提示 证券研究报告 行业深度报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 7月25日 股价 EPS PE 投资评级 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 688305.SH 科德数控 67.81 0.94 1.10 1.45 72 62 47 推荐 688558.SH 国盛智科 34.62 1.52 1.91 2.76 23 18 13 推荐 300083.SZ 创世纪 11.05 0.34 0.59 0.80 33 19 14 未评级 601882.SH 海天精工 21.9 0.71 0.90 1.14 31 24 19 未评级 688697.SH 纽威数控 16.24 0.64 0.64 0.84 25 25 19 未评级 301200.SZ 大族数控 51.37 1.85 2.39 3.18 28 21 16 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 下游制造业景气度不及预期，机床行业需求下滑；高端机床进口替代未达预期；原材料价格上涨增加成本风险；机床行业产能扩张较慢，产销不及预期；市场竞争加剧等。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、景气上行拐点已现 ........................................................................ 6 1.1、国之重器，现代工业发展压舱石 ..................................................... 6 1.2、行业景气度触底回升 ............................................................... 8 1.3、需求推动供给向中高端领域迈进 ..................................................... 11 2、更新及景气周期与自主可控形成共振 ........................................................ 13 2.1、新兴产业推动机床需求回暖 ......................................................... 13 2.2、高端机床国产化势在必行 ........................................................... 16 2.3、市场竞争格局正在重塑 ............................................................. 17 3、行业重点公司 ............................................................................ 20 3.1、科德数控（688305.SH） ............................................................ 20 3.2、创世纪（300083.SZ） .............................................................. 22 3.3、海天精工（601882.SH） ............................................................ 24 3.4、国盛智科（688558.SH） ............................................................ 25 3.5、纽威数控（688697.SH） ............................................................ 26 3.6、大族数控（301200.SZ） ............................................................ 27 4、重点关注个股 ............................................................................ 30