用友网络(600588)首次覆盖：企业级服务龙头，乘云之风腾飞

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 用友网络(600588) 企业级服务龙头，乘云之风腾飞 —用友网络（600588）首次覆盖 李博伦(分析师) 0755-23976516 libolun@gtjas.com 证书编号 S0880520020004 本报告导读： 公司深耕企业级服务三十余载，中大型客户积累深厚；当前数字化转型、国产化浪潮正当时，公司有望凭借完善的云化产品继续保持龙头地位。 投资要点： [Table_Summary]  首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 35.10 元。预计公司 2022-2024年营收分别为 106.90、134.96、169.82 亿元，归母净利润分别为 8.73、11.27、15.43 亿元。公司作为企业级服务龙头，按照 EV/Sales 和 PS估值，给予目标价 35.10 元，首次覆盖，给予“增持”评级。  企业服务龙头地位不改，云转型助力二次腾飞。公司是全球领先的企业云服务与软件提供商，率先在财务、人力、供应链等领域为客户提供数字化、智能化、平台化、生态化的企业云服务产品。公司拥有丰富的云服务经验，在企业云赛道上竞争力强。预计未来公司云业务将继续保持高速发展，助力公司实现二次腾飞。  云服务已成为营收主要贡献方，产品完善、生态发力为公司云转型添砖加瓦。公司云产品布局进一步完善，已成为营收主要来源。目前，公司产品全面覆盖了各类企业需求。得益技术水平与口碑，公司云服务收入迅速上升。此外，公司也不断拓展云服务生态，Yonstore 已入驻超 16000 家生态伙伴，成为了成熟的云服务提供平台。  数字经济浪潮下，ERP 正迎来数智化和国产化机遇。近年来得益于政策，数字经济市场发展迅速。上云是数字化的基础，用友加速云产品的更新与完善，拓宽了用友的产品边界。同时国家也大力推动国产化转型，ERP 市场逐渐转变为国内厂商所主导，用友将充分受益。  风险提示。疫情与宏观经济下行风险、产品研发升级不及时、ERP 与云服务市场竞争加剧。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 8,528 8,932 10,690 13,496 16,982 (+/-)% 0% 5% 20% 26% 26% 经营利润（EBIT） 1,194 666 1,191 1,465 1,781 (+/-)% 15% -44% 79% 23% 22% 净利润（归母） 985 708 873 1,127 1,543 (+/-)% -17% -28% 23% 29% 37% 每股净收益（元） 0.29 0.21 0.25 0.33 0.45 每股股利（元） 0.20 0.10 0.10 0.10 0.10 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 14.0% 7.5% 11.1% 10.9% 10.5% 净资产收益率(%) 13.0% 10.1% 8.1% 9.7% 12.0% 投入资本回报率(%) 10.2% 5.2% 7.4% 9.1% 10.4% EV/EBITDA 41.65 54.89 42.18 35.13 29.10 市盈率 72.27 100.62 81.55 63.21 46.15 股息率 (%) 1.0% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 35.10 当前价格： 20.21 2022.07.26 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 16.94-41.39 总市值（百万元） 69,399 总股本/流通 A 股（百万股） 3,434/3,238 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 94% 日均成交量（百万股） 30.51 日均成交值（百万元） 603.20 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 11,214 每股净资产 3.27 市净率 6.2 净负债率 -40.38% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.00 (0.12) Q2 0.07 0.05 Q3 -0.03 0.09 Q4 0.17 0.23 全年 0.21 0.25 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 0% 14% -45% 相对指数 3% 3% -36% [Table_Report] 相关报告 公司首次覆盖 -52%-38%-24%-10%4%17%2021-07 2021-10 2022-01 2022-0452周内股价走势图用友网络上证指数[Table_industryInfo] 计算机/信息科技 股票研究 证券研究报告 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 23 [Table_Page] 用友网络(600588) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.07.26 股票研究 信息科技 计算机 [Table_Stock] 用友网络(600588) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 35.10 当前价格： 20.21 2022.07.26 [Table_Website] 公司网址 www.yonyou.com [Table_Company] 公司简介 公司是领先的综合型、融合化、生态式的企业服务提供商，致力于服务中国及全球企业与公共组织的数字化转型与智能化发展，推动企业服务产业变革，用创想与技术推动商业和社会进步。基于移动互联网、云计算、大数据、社交等先进技术，用友 UAP 私有云平台是中国大型企业和公共组织应用最广泛的企业计算平台，畅捷通公有云平台在小微企业和各类企业公共应用服务中得到运用。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 16.94-41.39 市值（百万元） 69,399 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 8,528 8,932 10,690 13,496 16,982 营业成本 3,315 3,461 4,086 5,058 6,354 税金及附加 99 106 131 161 204 销售费用 1,540 2,027 2,361 3,030 3,806 管理费用 963 1,072 1,315 1,736 2,104 EBIT 1,194 666 1,191 1,