家用电器研究周报（2022年第30周）：商务部出台政策，促进绿色智能家电消费

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 要点 2022 年 7 月 25 日 行业研究 商务部出台政策，促进绿色智能家电消费 ——家用电器研究周报（2022 年第 30 周） 政策有望拉动需求+上游成本压力减弱 商务部出台政策，促进绿色智能家电消费。需求方面，政策利好有望拉动需求：7 月 22 日，国务院通过商务部制定的《关于促进绿色智能家电消费的若干措施》，进一步落实全国家电以旧换新、绿色智能家电下乡等 9 条鼓励政策，预计对疫情冲击后的家电市场需求将产生正向拉动。成本方面，原材料价格持续走弱有望抬升板块盈利中枢。长江有色市场平均铜价由 6 月初的 72260 元/吨降至 7 月 22 日的 58171 元/吨，降幅高达 19.5%。同比来看，2022 年 1-6月冷轧板的平均价格同比下降 9%，7 月以来同比下降 29.8%；2022 年 1-6 月铜的平均价格同比上升 8%，7 月以来同比下降 16.6%，价格走弱趋势加深。同时，家电主要品类价格上涨，例如 2022 年 1-6 月空调行业均价涨幅大致为6%。综合成本下降叠加产品提价，家电行业的利润改善可以预期。投资建议：（1）受益于基本面复苏的传统龙头，关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器；（2）受益于国内经济复苏，以及汇率海运等外部因素缓解的小家电，关注苏泊尔，新宝股份，小熊电器；（3）景气度高位的新兴家电，相关标的有科沃斯、极米科技。 基本面：地产承压至阶段性高点，空调内销表现转弱。 地产数据：1-6 月新房销售面积同比-22.2%，商品房销售市场同比跌势放缓。2022 年 1-6 月，商品房销售面积较 2021 年同期下降 22.2%。6 月份，新建商品房市场销量持续下行趋势有所好转，跌幅不再继续扩大，但成交规模仍处低位，市场是否进入恢复通道仍有待观察。当下政策层虽密集出台新政但尚未迎来成效收获期，购房者仍普遍处于观望状态，各区域楼市销售表现低迷进一步影响房企对地产投资的信心。展望未来，房地产销售与投资或将继续探底，市场亟需更大力度的稳增长政策以重塑预期。2022 年 6 月，一/二/三四线城市单月销售面积增速分别为-43%/-53%/-16%，跌幅较 5 月有所收窄。2022 年 1-6月，房屋新开工面积同比下降 34.4%，房屋新开工规模持续处于深度调整期，下跌背景与房企的经营模式、行业规模、市场需求都有直接的关系。2022 年1-6 月，房屋施工面积同比-2.8%；房屋竣工面积同比-21.5%。 家电产销：（1）空调：出厂方面，6 月家用空调出货 1422 万台（yoy-13.8%），其中内销 923 万台（yoy-10.9%），稳增长政策持续发力，同时夏季旺季临近，但渠道商备货意愿并不强烈，空调内销下降；6 月空调出口 498万台（yoy-19.0%），同比降幅扩大。零售端：6 月空调全渠道零售量/额同比-23.1%/-19.0%，受疫情反扑及地产市场低迷影响。6 月线上/线下价格维持增长，同比分别+3%/+7%。（2）大厨电： 6 月油烟机全渠道零售量/额同比-12%/-8%。（3）冰箱&洗衣机：6 月冰箱全渠道量/额同比为-8.6%/-2.6%；6月洗衣机全渠道量/额同比为-10.9%/-8.4%。（4）清洁电器：6 月清洁电器全渠道销售量/ 额同比分别为-21.5%/-6.8%，全渠道 量/ 额较 2019 年同 期+15.3%/+85.7%。 风险提示：地产销售不及预期；原材料成本大幅上升；本币大幅升值。 家电行业 增持（维持） 作者 分析师：洪吉然 执业证书编号：S0930521070002 021- 52523793 hongjiran@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -35%-24%-12%-1%10%02/2106/2109/2112/21家电行业沪深300 资料来源：Wind 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 家电行业 目 录 1、 投资逻辑：利空钝化，行业复苏，配置价值上升 ............................................................... 5 2、 基本面：疫情影响，零售下滑 ........................................................................................... 7 2.1、 家电行业有望迎来盈利拐点 ................................................................................................................... 7 2.2、 6 月白电出厂：内销与出口皆受疫情影响 .............................................................................................. 8 2.3、 空调渠道库存&排产计划 ....................................................................................................................... 9 2.4、 6 月零售：传统品类降幅明显，新兴品类有所分化 ............................................................................. 10 2.5、 家电出口金额：6 月同比增速转负 ....................................................................................................... 13 2.6、 原材料：整体涨价趋势趋缓 ................................................................................................................. 14 2.7、 地产周期：1-6 月商品房销售面积累计同比-22.2% ............................................................................ 16 3、 估值水平：相对 PE 接近历史均值 .................................................................................... 17 4、 资金面：