深度报告：深耕汽车赛道，加速连接未来

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 瑞可达（688800.SH）深度报告 深耕汽车赛道，加速连接未来 2021 年 07 月 25 日 [Table_Summary] ➢ 业绩超预期，营收快速增长。瑞可达专注于连接系统产品的设计开发和制造，产品应用领域包括汽车、通信、工业及其他行业。公司具备包含连接器件、组件和模块的完整产品链供应能力，是国内少有的同时具备光、电、微波连接器产品研发和生产能力的企业之一。近三年公司归母净利年复合增速 39.40%，2021 年，营收和归母净利润分别为 9.02、1.14 亿元，同比增长 47.73%、54.65%，其中，新能源汽车业务营收占比 76.65%。2022 年 Q1 营收和归母净利润分别为 3.61、0.56 亿元，同比增长 144.34%、241.11%。2022 年 3 月，公司公告拟定增募集资金不超过 7 亿元，用于新能源汽车关键零部件项目。项目达产后将实现年产1,200 万套新能源汽车连接器系统的生产能力。在下游市场迅猛发展的背景下，公司产能逐步释放，公司业绩将同步增长。 ➢ 新能源汽车需求强劲，车载连接器市场空间广阔。新能源汽车、自动驾驶渗透率不断提升：据中汽协数据，2021 年中国新能源汽车销量达 352.1 万辆，YoY+157%，市场渗透率达 13.4%。2021 年中国 L2 及以上智能汽车渗透率约20%，预计 2025 年渗透率将达 49.3%。多重利好换电模式：多项政策推动换电模式发展，龙头企业纷纷切入换电业务，换电站数量快速提升，将带动换电连接器需求增长。公司连接器产品优势明显，下游客户优质稳定：公司较早布局高压连接器，产品性能与国际龙头趋同；换电连接器技术创新，性能优于行业标准；公司布局高速连接器，提供整套高速传输连接系统解决方案。主要客户包括美国T 公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、奇瑞汽车、宁德时代、鹏辉能源等。 ➢ 通信连接器构成第二成长动力。据 Bishop & Associates 数据，2021 年通信连接器市场占比 23.5%，是连接器最大的下游应用市场。5G 技术带动通信连接器需求呈几何级增长，对性能要求也更为严格。展望未来，5G 通信基站建设稳步发展，2024 年新建数量有望达到 265 万站，带动通信连接器市场扩张。公司业务始于通信产业，深耕十数年，技术积累深厚，研发了 5G 系统 MASSIVE MIMO板对板射频盲插连接器、无线基站的光电模块集成连接器等多款新型连接器，为公司在 5G 网络建设中赢得了先机。 ➢ 投资建议：瑞可达为国内连接器龙头，随着公司客户及产品的不断拓展，以及下游市场的扩张，公司业绩将进一步成长。我们预计公司 2022 年-2024 年将实现营收 16.04/24.86/35.77 亿元，对应归母净利润 2.20/3.53/5.12 亿元，对应现价 2022-2024 年 PE 70/44/30 倍，PEG 0.75/0.72/0.67 倍，我们看好公司各业务的长线成长，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：对大客户的依赖性较高；行业竞争加剧风险；疫情反复风险；缺芯影响持续新能源汽车销量不如预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 902 1,604 2,486 3,577 增长率（%） 47.7 77.8 55.1 43.9 归属母公司股东净利润（百万元） 114 220 353 512 增长率（%） 54.65 93.49 60.42 44.74 每股收益（元） 1.05 2.04 3.27 4.74 PE 136 70 44 30 PB 15.5 13.1 10.4 8.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 7 月 25 日收盘价） [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 128.97 元 [Table_Author] 分析师： 方竞 执业证号： S0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： fangjing@mszq.com [Table_docReport] 瑞可达（688800.SH）/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 连接器龙头底蕴深厚，新能源通信齐头并进 .................................................................................................................. 3 1.1 十数载研发积累，产品系谱完善 ............................................................................................................................................... 3 1.2 双轮驱动高速成长，精细管理助净利表现 ............................................................................................................................... 5 1.3 汽车电子星辰大海，通信业务企稳回升 ................................................................................................................................... 6 1.4 募投项目解决产能瓶颈，业绩腾飞在即 ................................................................................................................................... 7 1.5 公司股权集中度高，核心员工利益深度绑定 ........................................................................................................................... 7 2 连接器综述：制造业桥梁，连接未来 ............................................................................................................................. 9 2.1 连接器：高精度传输的幕后英雄 ...........