流量及技术积累助公司元宇宙场景落地

证券研究报告·公司点评报告·游戏Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 顺网科技（300113） 流量及技术积累助公司元宇宙场景落地 2022 年 07 月 26 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 zhoulj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 13.41 一年最低/最高价 9.50/17.47 市净率(倍) 3.86 流通 A 股市值(百万元) 6,488.39 总市值(百万元) 9,310.39 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.48 资产负债率(%,LF) 13.61 总股本(百万股) 694.29 流通 A 股(百万股) 483.85 相关研究 《顺网科技(300113)：2019 年 Q3业绩点评：业绩跌幅收窄，“存储上云”到“算力上云”稳步推进》 2019-10-30 《顺网科技(300113)：网吧龙头再起航，云化服务强化平台价值》 2019-09-26 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 1,142 1,199 1,544 1,833 同比 9% 5% 29% 19% 归属母公司净利润（百万元） 61 69 122 154 同比 -33% 13% 77% 26% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.09 0.10 0.18 0.22 P/E（现价&最新股本摊薄） 152.20 134.86 76.28 60.45 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 员工持股方案落地，利益绑定重启增长可期。2022 年 6 月 30 日，公司公布 2022 年员工持股计划草案，拟参加人数不超过 90 人，其中董事（不含独立董事）、高级管理人员 6 人，出资额占比 41.53%。本次计划考核年度为 2022/2023 年，每期解锁标的股票比例为 50%/50%，公司层面业绩考核为：1）第一个解锁期考核指标为 2022 年营收不低于 2021年，若达成则公司层面可解锁比例为 100%，若未达成则公司层面可解锁比例为 0%；2）第二个解锁期考核指标为 2023 年营业收入或净利润较 2021 年的增长率，目标完成情况对应不同的解锁比例，若两者增长率均低于 10%则可解锁比例为 0%。 ◼ 管理层焕新履历丰富，云业务商业化有望提速。公司持续研发投入，于算力领域具备领先优势，截至 2021 年 6 月 2022 年 6 月，公司投入运行的边缘计算节点已超 200 个，覆盖一线至三四线城市，投入高 GPU 算力服务器已超 1 万台，截至 2021 年末，共获得 31 个专利和 95 个软著。2022 年 5 月，邢春华女士接任公司董事长，其拥有深厚的运营商背景，将负责公司战略决策及落地；陈意明先生接任总经理，其曾任阿里巴巴集团总监、1688 事业部大市场总经理、阿里云大网站部负责人，拥有丰富的产品体系构建及落地经验，2022 年加入顺网科技，主管公司经营。我们看好两者能力资源整合，推动公司网吧云、游戏云落地，同时推动公司原有技术优势转化为云产品及服务，构建成熟产品矩阵。 ◼ 元宇宙应用场景相继落地，先发优势有望持续验证。2022 年 7 月上海市政府先后发布《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案（2022—2025年）》《上海市数字经济发展“十四五”规划》，提出到 2025 年元宇宙相关产业规模达 3500 亿目标，鼓励打造云上展厅、数字化展厅、打造更丰富多元的内容场景新平台，培育虚拟演唱会、虚拟偶像、虚拟体育等数字娱乐消费新业态。公司深耕元宇宙基础算力设施，具备技术及资源优势，同时公司核心品牌 ChinaJoy 作为上海市重要展览展会，有望作为示范案例，融入上海元宇宙赛道布局，成为元宇宙重要入口之一，获得先发优势。2022 年 3 月公司数字藏品平台落地；2022 年 7 月公司与国家级版权交易保护联盟链的超级节点运营机构—中数链签订框架合作协议；2022 年 7 月与中国田径协会达成战略协作，打造体育数字化场景；首场元宇宙展会“CJ Plus”即将于 2022 年 8 月举办，此外，公司还计划推出 ChinaJoy 虚拟偶像，看好公司依托 ChinaJoy 平台优势，持续探索、落地元宇宙应用场景。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计 2022-2024 年公司 EPS 分别为0.10/0.18/0.22 元，对应当前股价 PE 分别为 135/76/60X。我们看好公司内部组织结构升级后，云业务商业化提速，同时元宇宙先发优势有望持续验证，打开业绩增长空间，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：商誉减值风险，云业务产品落地不及预期，游戏业务下滑加速，传统业务恢复不及预期 -32%-26%-20%-14%-8%-2%4%10%16%22%2021/7/262021/11/242022/3/252022/7/24顺网科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 12 内容目录 1. 高管换届及员工持股方案落地，期待疫情后恢复增长 .................................................................. 4 1.1. 2022 年员工持股方案落地，业绩有望重启高增长。............................................................. 4 1.2. 管理层焕新履历丰富，云业务商业化有望提速..................................................................... 6 2. 流量入口及技术基础将有助于元宇宙应用场景落地 ...................................................................... 7 2.1. 依托自身优势建设算力网络，持续推进研发和产品化......................................................... 7 2.2. 依托云业务底层优势，元宇宙应用场景相继落地................................................................. 8 3. 盈利预测与投资评级 ........................................................................................................................ 10 4. 风险提示 ..............................................