食品饮料行业周报：行情进入中报季，中秋预期渐起

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 07 月 25 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 薛玉虎 S0350521110005 xueyh@ghzq.com.cn 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 证券分析师： 宋英男 S0350522040002 songyn@ghzq.com.cn 联系人 ： 王尧 S0350121120031 wangy26@ghzq.com.cn [Table_Title] 行情进入中报季，中秋预期渐起 ——食品饮料行业周报 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 0.07% 7.77% -12.80% 沪深 300 -0.76% 5.61% -17.73% 《——白酒行业复盘与展望 ： 船至中流，换挡前行 （推荐）*食品饮料*薛玉虎，刘洁铭，宋英男》——2022-05-14 投资要点： ◼ 1、疫情反复扰动市场情绪，白酒、啤酒板块回调。本周一级行业中食品饮料跌幅 0.54%，跑输上证综指（+1.30%）1.84 个百分点。疫情反复仍是近期压制板块情绪的主要影响因素，与宴席、餐饮相关性较强的啤酒、白酒板块本周跌幅靠前（分别下跌 1.50%和0.96%）；本周各细分行业中预加工食品涨幅最大（上涨 2.85%），其次为软饮料和其他酒类（涨幅分别为 2.18%和 1.80%）。个股方面，本周中炬高新（+14.75%）领涨，泉阳泉（+10.24%）、加加食品（+10.08%）、麦趣尔（+9.85%）等涨幅靠前。 ◼ 2、板块逐步进入季报季，中秋预期渐起，我们预计中秋旺季是关键转折点，行业短期承压，长期向上趋势不改。近期贵州茅台、老白干酒、顺鑫农业、金种子酒等发布业绩预告，下周水井坊等将发布半年度报告，板块逐渐由业绩真空期转向季报期。短期关注板块二季度业绩表现。当前部分区域疫情反复，但市场边际向好，消费有序复苏，情绪也在好转。茅台本周发布上半年经营预告，淡季业绩实现平稳过度，也为板块定下基调；同时，市场对二季度业绩预期充分，我们预计板块业绩会呈现回落、分化的特点，其中高端酒基本面稳健，区域次高端龙头如苏酒、徽酒等业绩表现出色。 中长期看，我们认为行业在中秋旺季将逐步显现拐点，行业分化加剧，优质酒企将充分受益。白酒行业的需求在历次危机中都展现出相当强的韧性，当下面临的疫情反复和消费需求疲弱是所有行业都面临的问题，相比之下白酒的韧性更强，需求更稳健。近年来中秋旺季更多担负了厂家和渠道的压货任务，二季度疫情影响行业发货与动销节奏，渠道承压，中秋旺季就成了短期行业寄望较高的集中出货的关键节点，竞争会非常激烈；同时，经过近两年的快速发展，酱酒与三四线招商型酒企今年热度退潮，由于消费端基础弱，渠道库存高，旺季渠道和终端消化库存的压力增加。预计行业将迎来结构性出清，部分企业经营端承压，酱酒和三四线酒企让出市场份额，利好以实际消费为导向的优质酒企，行业向上趋势不改，由野蛮生长到优先发展转型，继续看好贵州茅台+区域次高端白酒龙头。 ◼ 3、大众品二季度或为承压最大时点，关注下半年业绩修复拐点。食品板块也将逐渐进入中报季。整体来看，二季度或仍有较大压力，报表业绩预计表现分化。进入 7 月，除个别地区颁布限制酒宴的政策以外，多地出台发放消费券政策拉动餐饮消费，餐饮需求环比改善。下半年在餐饮复苏、成本高位回落、报表低基数等多重因 -0.2610-0.1871-0.1132-0.03930.03460.108521/5 21/6 21/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/2 22/3 22/4 22/5食品饮料沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 素的共振下，预计最差时点已过，大众品板块有望迎来业绩修复拐点。同时，部分企业今年费用规划收缩、库存恢复良性，将表现出业绩弹性。在个股选择上，建议关注：1）随疫情影响减弱后业绩边际改善，长期成长势头较足，悲观预期已充分反映的龙头个股，推荐百润股份、安琪酵母、立高食品、绝味食品及重庆啤酒；2）成本下降后的利润弹性较大的相关个股，推荐安琪酵母、中炬高新、东鹏饮料、海天味业，甘源食品。3）小食品中推荐未来有改善和业绩弹性的佳禾食品，甘源食品，国联水产。 ◼ 4、22Q2 基金持仓：机构白酒持仓比例继续上升，其中茅五泸等高端白酒持仓比例提升明显。中报食品饮料持仓比例提升 1.35pct，占公募基金股票投资市值的 8.38%（标配 6.94%）。其中白酒的持仓比例继续提升 1.25pct 至 7.26%（标配 5.57%）。22Q2 持仓环比提升最多的公司分别是五粮液、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒和古井贡酒，持仓比例分别提升 0.37/0.25/0.20/0.19/0.10pct。持仓环比下降最多的是伊利股份、洽洽食品、迎驾贡酒和双汇发展，分别下降 0.07/0.01/0.01/0.01pct。 ◼ 5、行业和公司观点更新： （1）贵州茅台：淡季业绩平稳过渡，多重红利护航全年业绩。本周公司发布业绩预告，基本符合预期，今年二季度疫情形势最为严峻，且去年 Q2 业绩基数较高，茅台依旧实现稳健较快增长，根据渠道反馈，疫情对茅台的礼赠等需求影响有限，4-5 月终端动销情况良好，渠道库存良性，我们预计实际增速好于预告。公司深入推进“i 茅台”和自营店两大直销体系，直营渠道贡献预计进一步增加。“i 茅台”平台上线以来销售亮眼，预计未来“i 茅台”业绩贡献增加，自营店同时发力，直营渠道收入占比仍有提升空间，利润端贡献预计更高。多项改革举措稳步推进，看好红利在今年兑现，我们认为公司 2022 年业绩呈现前低后高走势，全年增速预计超20%。 （2）中炬高新：第二大股东增持，经营面边际改善。本周公司第二大股东火炬集团及其一致行动人新增持 868 万股公司股份，股权占比提升 1.09pct 至 12.31%，而第一大股东中山润田控股比例被动减持至 17.84%（下降 1.60pct）。近期，公司大股东中山润田（宝能系）面临债务问题，不断被动减持，第二大股东及其一致行动人主动增持将有助于稳定公司股权结构，改善公司治理。Q2 以来公司经营受疫情影响较小，主要由于公司产品主要在 C 端家庭渠道。另外，今年以来，公司提升销售人员基本薪资以保障内部积极性，新价格体系基本理顺，内部经营管理逐渐改善，叠加今年二季度以来报表低基数，有望迎来业绩弹性增长。 （3）宝立食品：复调稳中有升，轻烹速食打开空间。公司主营复合调味料、轻烹解决方案和饮品甜点配料等，2021 年营收/归母净利分别为 15.78/1.85 亿元，同比+74.4%/+38.24%，在复调上市公司中规模体量和盈利能力排名靠前。公司拥有技术优势和多年餐饮客户服务经验，2014 年成为百胜五大调味料供应商之一。2021 年3 月，公司收购了厨房阿芬 75%股权，后者旗下空刻网络 2021 年营收 4.58 亿，主要产品为“空刻意面”。公司总部位于上海，今年上半年业绩下滑主要受疫情影响，但短期扰动不改长期向