快递行业5月月报：5月价格竞争延续，顺丰控股件量增速领跑行业

快递行业5月月报：5月价格竞争延续，顺丰控股件量增速领跑行业评级：推荐(维持)证券研究报告2025年06月22日物流祝玉波(证券分析师)史亚州(联系人)S0350523120005S0350124060026zhouyb01@ghzq.com.cnshiyz@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M物流2.6%4.8%12.6%沪深300-1.3%-3.2%9.8%最近一年走势相关报告《快递行业4月月报：温和价格竞争延续，快递业务量增速仍具韧性（推荐）*物流*祝玉波》——2025-05-28《快递行业10月月报：步入旺季温和价格竞争延续，快递业务量维持快速增长（推荐）*物流*祝玉波》——2024-11-24《快递行业9月月报：步入旺季价格有所修复，增速仍具韧性（推荐）*物流*祝玉波》——2024-10-27-14%-7%1%9%16%24%2024/06/202024/09/202024/12/202025/03/202025/06/20物流沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3注：上述股价及对应EPS财务数据均为人民币，股价相关数据截至2025/06/20，USD/CNY= 7.1695资料来源：Wind，国海证券研究所重点公司代码股票名称2025/6/20股价EPSPE投资评级2024A2025E2026E20242025E2026E2057.HK 中通快递-W123.30 10.9612.3714.2412.889.978.66买入 600233.SH 圆通速递 12.90 1.161.191.3212.1910.849.77买入 002120.SZ韵达股份6.67 0.660.630.7011.3910.599.53买入 002468.SZ 申通快递 10.76 0.680.901.1314.9111.969.52买入 1519.HK极兔速递-W6.04 0.070.290.5069.8821.0512.03买入 002352.SZ 顺丰控股50.65 2.042.362.7119.7621.4618.69买入 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4§行业量价： ① 量，2025年5月，快递行业业务量同比增速（17.2%）＞实物网上零售额同比增速（8.2% ）＞社会消费品零售额同比增速（6.4% ）。快递业务量增速与实物网上零售额增速形成剪刀差，2025年快递小件化趋势加速，催化快递包裹高速增长。② 价，2025年5月，行业单票收入为7.25元，同比下降7.62%，环比下降2.46%。一方面，快递小件化趋势下，对快递行业单票收入产生影响；另一方面，全年来看因龙头重夺份额意愿强，价格战或将持续。§区域量价： ① 量，2025年5月，一类/二类/三类地区快递业务量同比增速分别为+16.8%/+17.3%/+27.5% ，非产粮区业务量同比增速高于产粮区。② 价，2025年5月，一类/二类/三类地区快递单票收入同比增速分别为-7.8%/-6.7%/ -10.7% 。价格竞争主战场有向非产粮区转移趋势：1）非产粮区业务量增速高于产粮区；2）产粮区多年竞争，价格与利润空间已近极限；3）非产粮区件量提升有望改善公司回程装载率，有利于全网成本节降。§各公司量价：① 量，2025年5月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股快递业务量同比分别+21.02%/+12.78%/+16.34%/ +31.76%，行业业务量同比增速为17.2%，圆通速递、顺丰控股增速高于行业增速，韵达股份、申通快递增速低于行业增速。② 价， 2025年5月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入同比增速分别为-4.93%/-5.42%/-2.99%/-13.97%。价格竞争延续，其中韵达股份与顺丰控股价格降幅相对较大，我们预计顺丰控股单票收入降幅较大主要因产品结构变化。§投资建议：加盟快递优选市占率拐点头部企业，关注反转；价值股顺丰控股增长加速，需重点关注。鉴于快递行业多条主线均存在布局的机会，维持快递行业“推荐”评级。§风险提示：行业增速不及预期的风险、价格战重启的风险、管理改善不及时的风险、成本管控不及预期的风险、加盟商爆仓的风险、海外市场拓展不及预期的风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5一、行业量价请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6§2025年5月，快递行业业务量同比增速（17.2%）＞实物网上零售额同比增速（8.2% ）＞社会消费品零售额同比增速（6.4% ）。§2025年1-5月，快递行业业务量同比增速（20.1%）＞实物网上零售额同比增速（6.3%）>社会消费品零售额同比增速（5.0%）。§快递业务量增速与实物网上零售额增速形成剪刀差，2025年快递小件化趋势加速，催化快递包裹高速增长。§2025年06月09日-2025年06月15日，全国邮政快递揽收量共计39.30亿件，日均5.61亿件，同比上升17.45% 。§2025年06月02日-2025年06月08日，全国邮政快递揽收量共计39.00亿件，日均5.57亿件，同比上升16.21% 。§2025年05月26日-2025年06月01日，全国邮政快递揽收量共计38.88亿件，日均5.55亿件，同比上升12.01% 。§周快递日均揽收量维持高景气。图表：截至2025年5月，快递小件化趋势加速，催化快递包裹高速增长图表：截至2025年5月，快递行业业务量同比增速仍具韧性资料来源：iFinD，国家邮政局官网，国海证券研究所-10%0%10%20%30%40%50%0 1 2 3 4 5 6 7 2022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-05全国邮政快递日均揽收量（亿件）全国邮政快递日均揽收量yoy（右轴）注：部分极值未展示-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%42430426144279542979431604334443525437094389144075442564444044621448054498645170453524553645717快递行业业务量同比增速社会消费品零售额同比增速实物网上零售额同比增速请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7§2025年5月，社会消费品零售线上渗透率为24.5%，同比下降0.20pct。§2025年5月，单个快递包裹货值达61.27元，同比下降7.67%。快递包裹货值不断下降，快递小件化趋势延续。图表：截至2025年5月，社会消费品零售线上渗透率总体上稳步提升图表：截至2025年5月，单个快递包裹货值同比呈现不断下降趋势资料来源：iFinD，国海证券研究所0%5%10%15%20%25%30%2016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-0