食品饮料食饮行业周报(2022年7月第4期)：贵州茅台锚定全年20%增速，重视中报催化带来的机会

http://research.stocke.com.cn 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 行业报告 食品饮料 报告日期：2022 年 7 月 24 日 贵州茅台锚定全年 20%增速，重视中报催化带来的机会 ──食饮行业周报（2022 年 7 月第 4 期） 行业研究|食品饮料| 报告导读 食饮本周观点：贵州茅台锚定全年 20%增速，重视中报催化带来的机会 白酒板块：当前板块直接催化剂为：22Q2 业绩预期差&其他信息催化&股权激励等。后续我们仍认为应坚持布局两条主线：1）中长期具备确定性（贵州茅台、洋河股份、古井贡酒等）；2）阶段性具备弹性（五粮液、舍得酒业、泸州老窖等）。 大众品板块：本周建议重点关注：青岛啤酒、盐津铺子、安井食品、莱茵生物、仙乐健康、劲仔食品、立高食品。我们继续维持此前观点不变： 即优先选择业绩确定性和基本面确定性较强的投资标的；后续重点关注疫后修复的标的：即找寻疫后修复过程中业绩下修压力较小 or 后续弹性较大的公司。本周更新：莱茵生物更新、中炬高新更新。 7 月 18 日~7 月 22 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 0.24%，食品饮料板块下跌0.54%，白酒板块下跌幅度大于沪深 300，跌幅为 0.99%。具体来看，本周饮料板块兰州黄河（+5.91%）涨幅相对偏大，皇台酒业（-7.80%）、重庆啤酒（-6.43%）跌幅相对偏大；本周食品板块中炬高新（+14.75%）、ST 加加（+10.08%）涨幅相对居前，立高食品（-6.36%%）、青海春天（-5.37%）跌幅相对偏大。 本周观点 【白酒板块】：板块基本面稳中向好，茅台业绩符合预期 板块回顾：板块短期回调不改长期趋势，看好 Q3 品牌酒企发展 板块个股回顾：7 月 18 日~7 月 22 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 0.24%，食品饮料板块下跌 0.54%，白酒板块下跌幅度大于沪深 300，跌幅为 0.99%。具体白酒板块来看，伊力特（+4.61%）、顺鑫农业（+2.71%）、会稽山（+2.01%）涨幅较大，其中：1）受益于新疆旅游热升温，伊力特疆内动销趋势逐步向好推升其本周有优异表现；2）古井贡酒及山西汾酒受益于其强势的经营质量及较为确定的22Q2&22Q3 业绩，本周表现居前。另外，7 月 15 日-9 月 30 日 52 度 500ml 内参酒将在全国范围内陆续分批停止招商，旨在加强市场管理，维护品牌力，推动品牌量价齐升。 我们认为近两周板块整体呈震荡走势，或主因：1）市场前期有流动性收紧预期；2）板块性催化较小，且板块处于密集下调 22Q2 业绩阶段；3）疫情多点爆发或影响市场情绪。我们认为:1) 本周央行公开市场操作从 120 亿元到 30 亿元，但税期缴款后资金面充裕，显示短期央行并无意过度收紧流动性；2）适当的下调22Q2 酒企业绩一定程度上利于后续板块蓄力；3）7-8 月中为消费淡季，疫情多点爆发对酒企全年业绩影响较小，无需过度担忧。 我们认为板块下一重要催化剂为：1）22Q2 酒企业绩预期差主线将持续演绎至 8月底；2）事件性催化（包括股权激励）；3）8 月白酒市场动销及渠道信心（用当前[table_invest] 行业评级 食品饮料 看好 [LastQuaterEps] 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 邮箱：yangji@stocke.com.cn 分析师：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 邮箱：zhangxiaoqian@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 邮箱：suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 邮箱：duwanze@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 《有序改革，全年锚定 20%利润增速──贵州茅台 22H1 经营数据点评（20220721）》 《周观点：业绩预期差为核心主线，社零转正快速复苏（20220716）》 股票报告网 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以预判 9 月中秋国庆旺季情况）/市场对 Q3 酒企业绩进行提前的预判（低增速基础下，环比向上幅度）。 我们预计 22Q3 板块或迎弹性机会：在市场已将酒企 22Q2 业绩预期下调至合理水平，且对中秋国庆预期仍处较低水平背景下，我们认为： 1）对于渠道商来说：普遍希望在没有疫情反复下，中秋国庆旺季能消化部分库存，并对上半年损失进行回补，品牌酒企已从 22Q2 开始提出诸多举措抢夺升学宴/中秋国庆旺季；与此同时，我们认为部分非品牌酒企若不及时采取助力渠道价差恢复/去库存举措，预计将出现局部抛货潮/降价潮，从而影响行业价盘稳定（比如上半年批价下降明显的酱酒，21 年秋糖曾出现酱酒抛货潮带来的价盘波动）； 2）对于酒企来说：中秋节作为白酒消费的第二个重要节日，是年度收官是否完美的关键所在，因此酒企已从 22Q2 开始做好系统规划以备战中秋（加速回款、加快发货），品牌酒企前期已开展了针对性较强的消费者培育工作，旨在积极抢夺升学宴/婚宴市场份额，利于在中秋国庆旺季存量市场中实现品牌加速集中度提升；另外，我们认为即使面对局部抛售潮/动销整体平稳局面，优势酒企在以低库存姿态进入三季度背景下，将继续通过旺季适度控量以保持价升，以符合行业趋势态势实现量价齐升，从而实现业绩超预期增长（举例：22Q1 春节旺季虽然动销平稳，但回款及库存状态均显示实际上是一个超预期的旺季，因此局部地区跟踪放在当前仍对全局动销观察意义有限。），因此我们看好板块弹性机会。 贵州茅台更新：有序改革，全年锚定 20%利润增速 公司发布《2022 年上半年主要经营数据公告》：① 2022H1 公司预计实现营业总收入 594 亿元左右（+17%），预计实现归属于上市公司股东的净利润 297 亿元左右（+20%）；② 2022Q2 公司预计实现营业总收入 262.13 亿元左右（+15.70%），预计实现归属于上市公司股东的净利润 124.55 亿元左右（+16.40%）。 2022Q2 业绩表现优异，系列酒延续高增表现 22Q2 单季度茅台酒/系列酒收入分别为 210.40/40.72 亿元，预计同比变动+14.62%/+19.14%，增速环比变动-2.73%/-10.57%；系列酒收入占比提升 0.52 个百分点至 16.22%，环比变动+5.60 个百分点，系列酒表现优异。具体来看—— 茅台酒：22Q2 飞天茅台回款进度约 60%，在飞天茅台投放总量较去年微增背景下，茅台酒收入保持优异增长或主因原有非标产品量价齐升（22 年 1 月公司对精品酒及年份酒等产品均实现提价+i 茅台主要投放高价位精品酒）； 系列酒：受益于系列酒提价红利释放（22 年 1 月公司对 6 个 200 元以下低价产品进行清理，并对金王子、王子酱香系列经典等