汽车：特斯拉Q2点评：疫情制约二季度经营业绩，长期仍将实现高增长

疫情制约二季度经营业绩，长期仍将实现高增长 [Table_Industry] 汽车 [Table_ReportDate] 2022 年 07 月 24 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业事项点评 [Table_StockAndRank] 汽车 投资评级 上次评级 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 特斯拉 Q2 点评：疫情制约二季度经营业绩，长期仍将实现高增长 [Table_ReportDate] 2022 年 07 月 24 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary]  疫情影响，二季度营收及净利润同比增速趋缓。2022Q2 特斯拉实现营业收入 169.3 亿美元，同比+41.6%，同比增速较 2022Q1 回落38.9pct；2022Q2 公司实现净利润 22.6 亿美元，同比+97.8%，同比增速较 2022Q1 回落 559.7pct。公司二季度上海工厂受疫情影响，产能及供应链供给能力受限，致使二季度营收及净利润增速同比放缓。  产能受限，二季度交付量环比下滑，但 6 月已见恢复势态。二季度特斯拉交付量为 25.5 万台，同比+26.6%，环比- 17.9%；分车型来看， Model3/Y 二季度交付 23.9 万台，同比+19.6%，环比-19.2%；Model S/X 二季度交付 1.6 万台，同比+755.1%，环比+9.7%。2022 年上半年特斯拉共交付 56.5 万台，同比+46.2%；分车型来看，Model3/Y 上半年共交付 53.4 万台，同比+39.7%；Model S/X 上半年共交付 3.1 万台，同比+687.9%。二季度销量环比下滑主要是由于上海工厂受疫情影响产能受限，未全部释放。二季度特斯拉中国销量共 11.2 万台，环比一季度减少 6.9 万台，但随着疫情的缓解，上海产能逐渐恢复至正常状态，单月销量来看，2022 年 4 月/5 月/6 月特斯拉中国销量为 1512台/32165 台/78906 台，6 月单月销量创历史新高。  单车均价提升，单车毛利受成本摊销增加影响略有下滑。二季度特斯拉汽车业务营业收入达 146.0 亿美元，同比+43.1%，二季度特斯拉单车均价达到 5.7 万美元，同比+13.1%，环比+ 5.4%，主要得益于车型涨价因素。但毛利方面，受到上游原材料涨价及上海工厂单车固定成本增加所致，略有下滑，二季度汽车业务毛利率为 27.9%，同比- 0.5pct，环比-5.0pct。  披露产能超 190 万台，产能持续扩建，全年有望交付 140 万台。特斯拉目前全球已建成投产的工厂包括上海、加利福尼亚、德克萨斯州三大工厂，合计规划产能超 190 万辆。其中上海工厂产能再次扩产，目前年产能已超过 75 万台，环比一季度增加 30 万台。柏林工厂周产能超过 1000 台，年产能超过 25 万台；德克萨斯州工厂已实现 25 万台 Model Y 年产能。预计电动皮卡 Cybertruck、电动卡车 Semi、电动超跑 Roadster2 将于 2023 年正式生产。特斯拉产能快速爬坡，根据2022Q2 业绩会指引，预计 2022 年全年特斯拉交付量有望达到 140 万辆，实现 50%的销量增速。我们预计随着新产能达产，以及未来 1-2年新车型投产放量，特斯拉全球交付量将保持高速增长。  投资建议： 二季度在疫情的影响下，特斯拉产能受到制约，但是经营业绩表现较为稳健，在疫情的负面影响逐渐褪去下，上海工厂单月销量创历史新高，我们预计最差情况已经过去，随着新产能扩产和新品投放，特斯拉将继续延续高增长。在特斯拉的带领下，国内汽车产业 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 链也将加速智能电动化转型。我们建议关注：1）智能座舱相关标的【德赛西威、均胜电子、常熟汽饰、华阳集团】；2）线控底盘【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集团】；3）一体化压铸【广东鸿图、文灿股份、爱柯迪】；4）热管理【银轮股份】；5）电机电控【欣锐科技、英博尔】等。  风险因素：芯片供给短缺制约汽车产业链复苏；疫情反复致经济复苏不及预期；汽车促消费政策效果不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图 1：特斯拉季度营收（亿美元）及增速 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图 2：特斯拉季度净利润（亿美元）及增速 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图 3：特斯拉季度交付量（台） 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图 4：特斯拉 2022 年 1-6 月中国交付量（台） 资料来源: 乘联会，信达证券研发中心 图 5：特斯拉季度毛利率和净利率 资料来源: wind，信达证券研发中心 图 6：特斯拉单车收入和单车毛利（万美元） 资料来源: 特斯拉财报，信达证券研发中心 59.9 60.4 87.7 107.4 103.9 119.6 137.6 177.2 187.6 169.3 -20%0%20%40%60%80%100%120%020406080100120140160180200营收增速0.2 1.0 3.3 2.7 4.4 11.4 16.2 23.2 33.2 22.6 0%500%1000%1500%2000%2500%3000%05101520253035净利润增速050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000Model S/XModel 3/Y010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002022/12022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06Model S/XModel 3/Y0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%毛利率净利率0.01.02.03.04.05.06.07.0单车收入单车毛利 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 图 7：特斯拉产能 资料来源: 特斯拉财报，信达证券研发中心 风险因素 芯片供给短缺制约汽车产业链复苏：乘用车芯片短缺可能会对整车生产产生影响，制约汽车产液量整体恢复。 疫情反复致经济复苏不及预期：疫情影响逐渐褪去，但是仍有疫情反复的可能存在，致使居民消费恢复不及