吉利汽车(0175.HK)雷神浩瀚加持，开启智能电动新周期

港股研究丨公司深度丨吉利汽车（0175.HK） [Table_Title] 雷神浩瀚加持，开启智能电动新周期 股票报告网 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 37 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 自迈入全面架构造车的 4.0 阶段以来，公司产品结构向好助推业绩改善，雷神浩瀚加持下将开启智能电动新周期。雷神技术参数领先，有望成为下一个爆发的混动系统；已上市车型初显爆款潜力，年内将有超 8 款雷神系列车型上市，新能源电气化转型加速。浩瀚智能水平领先，首款车型极氪 001 产品力出众，供应链改善背景下销量具备较大上行潜力；浩瀚架构承载新一代纯电车型，加持智电竞争力。 分析师及联系人 [Table_Author] 高登 高伊楠 SAC：S0490517120001 SAC：S0490517060001 股票报告网 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 吉利汽车（0175.HK） cjzqdt11111 [Table_Title2] 雷神浩瀚加持，开启智能电动新周期 港股研究丨公司深度 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 引言：自主龙头，智能电动新周期在即 4.0 时代产品结构调整初显成效，雷神浩瀚技术落地开启智能电动新周期。受新能源转型节奏偏慢、3.0 时代主力车型销量中枢下移的影响，4.0 时代开启初期公司销量表现一般。随着新老产品切换到位，产品结构向好推动盈利能力改善。站在当前时点来看，雷神混动技术与浩瀚纯电架构已落地，雷神车型相继上市交付，极氪 001 销量爬坡，随着后续新车上市，公司新能源比例有望迎来较大提升，将开启智能电动新周期。 雷神：技术领先，赋能混动转型 混动市场快速增长，自主份额突破，雷神有望成为下一个爆发的混动系统。受益于技术成熟与价格下探带来的性价比优势，比亚迪 PHEV 车型快速放量，助推 2021 年混动市场迎来爆发式增长。主流自主品牌均已布局混动技术，逐步缩小与日系混动的差距。对比来看，得益于变速器的嵌套结构设计、3 挡构型以及发动机领先的热效率，吉利雷神混动在燃油经济性、轻量化设计、结构紧凑性与纯电驱动性方面具备较强的竞争力，有望成为下一个爆发的混动系统。 雷神车型相继上市，初显爆款潜力，新能源转型加速。星越 L 与帝豪 L 的雷神车型已分别于2022 年 3 月底、4 月底上市，截至 6 月底雷神系列车型累计销量过万，6 月单月环比增速超161%。年内预计有 8 款以上智能混动车型陆续上市，未来三年公司将推出 20 余款雷神智能混动车型，领克品牌将在 2025 年实现全系电气化。雷神加持下，混动车型加速上市放量，公司份额有望持续突破，带动整体销量提升。 浩瀚：纯电专属，加持智电竞争力 SEA 浩瀚架构智能水平领先，首款车型极氪 001 产品力出众。SEA 浩瀚架构扩展性与灵活性高，可实现全场景与全生命周期的 FOTA。基于浩瀚架构的首款车型极氪 001 配备高性能底盘系统与具备竞争力的智能硬件，且智能水平持续进化，新老用户可免费升级基于 8155 计算平台的新一代智能座舱，终端口碑有望持续提升。车型空悬选装比例较高，前期销量爬坡较慢主要受到空悬供应紧张的影响，随着供应链问题逐步缓解，车型销量具备较大的上行潜力。 浩瀚承载新一代纯电车型，加持智电竞争力。对外方面，浩瀚已与奔驰等多品牌展开合作，彰显了架构的领先水平。对内方面，据公司规划，未来几何等品牌将打造基于浩瀚架构的纯电明星车型，品牌竞争力有望进一步增强。 投资建议：混动电动共振，开启新周期 雷神浩瀚加持，公司开启智能电动新周期。雷神技术实力强，有望成为下一个爆发的混动系统；浩瀚智能化水平领先，承载新一代纯电车型；随着新车陆续上市，公司开启智能电动新周期。短期来看，受益于行业回暖销量有望持续向上，雷神系列车型交付以及极氪供应链改善后放量助力新能源占比提升。公司产品结构持续向好，单车 ASP 有所提升，有望推动业绩改善。预计 2022-2024 年 EPS 分别为 0.67、0.88、1.15 元，对应港股 PE 分别为 21X、16X、12X，维持“买入”评级。 风险提示 1、新车上市进度不及预期； 2、芯片短缺影响反复，新车销量不及预期。 公司基础数据 [Table_BaseData] 当前股价（HKD） 16.42 注：股价为 2022 年 7 月 22 日收盘价 相关研究 [Table_Report] •《吉利汽车点评：智能座舱、智能驱动与智能驾驶齐发力，极氪智能再进化》2022-07-11 •《吉利汽车 2022 年 6 月销量点评：总量恢复超预期，雷神加持下混动发力》2022-07-08 •《吉利汽车 2022 年 5 月销量点评：总量环比改善明显，电动混动产品占比持续提升》2022-06-07 2022-07-24股票报告网 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 37 港股研究 | 公司深度 目录 引言：自主龙头，智能电动新周期在即 ........................................................................................ 7 雷神：技术领先，赋能混动转型 ................................................................................................. 10 混动市场爆发式增长，自主份额有望突破 .................................................................................................... 10 雷神有望成为下一个爆发的混动系统 ........................................................................................................... 14 新车相继上市，放量可期 ............................................................................................................................. 20 电气化转型加速，份额有望突破 .................................................................................................................. 24 浩瀚：纯电专属，加持智电竞争力 ............................................................................................. 27 扩展性与灵活性高，浩瀚架