天地科技(600582)龙头之姿，引领“无人下井”采煤新时代

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 43 [Table_Page] 公司深度研究|机械设备 证券研究报告 [Table_Title] 天地科技（600582.SH） 龙头之姿，引领“无人下井”采煤新时代 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司是全产业链布局的煤机行业龙头，盈利能力持续改善。公司股东背景雄厚，成立以来逐步完善全产业链布局，引领行业智能化升级。公司营收规模多年位居煤机行业第一，龙头地位凸显，2017 年以来。煤炭行业调整接近尾声，新一轮发展机遇期已经到来。公司技术与产品升级迭代，毛利率领先同行，盈利能力持续改善。 ⚫ 煤机行业需求复苏，龙头份额显著提升。今年煤炭保供增产+替换周期到来，煤机需求迎来显著复苏。2022 年 1-5 月煤炭开采和洗选业累计固定资产投资完成额同比增长 40.7%，创 2012 年以来新高。设备老龄化、下游盈利修复共同推动煤机替换周期到来。上一轮开支高峰集中在 2011-2013 年，新一轮替换订单需求到来。行业下行周期煤机供给竞争格局优化，龙头企业有望享受本轮需求扩张红利。 ⚫ 煤矿智能化推动设备需求扩容，行业集中度有望再提升。我国煤矿智能化仍处于初级阶段，政策和产业双驱动下，未来空间广阔。智能化推动行业扩容，我们测算 2025 新增煤矿智能化改造需求将达到 213 亿元，改造需求空间广阔。2022-2025 年新增煤矿智能化空间分别为79/114/153/213 亿元。煤矿智能化对软硬件设备提出更高需求，天地科技有望借助智能化改造订单，新一代智能化产品体系和系统优势进一步提升行业份额，实现集中度再提升。 ⚫ 盈利预测和投资建议。预计 22-24 年公司收入分别为 285/321/368 亿元；归母净利润分别为 23.4/27.7/32.1 亿元。我们将公司煤机业务与煤炭生产业务分部估值，参考可比公司给予 2022 年煤机业务 13xPE，煤炭生产业务 6xPE，对应合理价值 5.84 元/股，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示。国内外煤价剧烈波动；下游资本开支扩张不及预期；行业竞争加剧；智能化业务拓展不达预期。 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 20,552 23,571 28,522 32,083 36,758 增长率（%） 6.0%14.7%21.0%12.5%14.6%EBITDA（百万元） 2,439 3,010 3,821 4,405 4,928 归母净利润（百万元） 1,364 1,620 2,335 2,773 3,213 增长率（%） 23.2%18.7%44.2%18.8%15.8%EPS（元/股） 0.33 0.39 0.56 0.67 0.78 市盈率（x） 9.34 11.19 8.47 7.13 6.16 ROE（%） 7.6%8.5%11.3%11.7%11.9%EV/EBITDA（x） 2.64 2.89 2.91 1.73 1.18 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 4.78 元 合理价值 5.84 元 报告日期 2022-07-24 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 4139/4139 总市值/流通市值（百万元） 19782/19782 一年内最高/最低（元） 5.67/3.75 30 日日均成交量/成交额（百万） 34/161 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 16.4/23.9 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] 联系人： 范方舟 fanfangzhou@gf.com.cn -27%-17%-7%3%13%23%07/2109/2111/2101/2203/2205/2207/22天地科技沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 43 [Table_PageText] 天地科技|公司深度研究 目录索引 一、天地科技：新发展阶段下的全产业链布局煤机龙头 .................................................... 5 （一）公司定位：全产业链布局的煤机行业龙头，引领行业智能化发展 .................. 5 （二）历史发展复盘：行业调整接近尾声，新一轮发展机遇期已经到来 .................. 7 （三）毛利率领先行业，盈利能力稳步上升 ............................................................ 12 二、行业需求显著复苏，龙头份额持续提升..................................................................... 16 （一）煤炭行业扩产叠加设备更新周期拉动煤机设备需求持续提升 ........................ 16 （二）煤机行业份额集中，龙头企业优势显著......................................................... 20 三、煤矿智能化推动设备需求扩容，集中度有望再提升 .................................................. 21 （一）我国煤矿智能化势在必行，目前仍处初级阶段 .............................................. 21 （二）智能化推动设备需求扩容，2025 年增量市场规模约 213 亿 ......................... 26 （三）智能化大发展趋势持续，天地科技发展空间广阔 .......................................... 31 四、盈利预测和投资建议 .................................................................................................. 35 五、风险提示 .................................................................................................................... 40 股票报告网 识别风险，发现价值