国防装备行业周报(2022年7月第4周)：周边局势不容乐观，国防“内生+外延”双驱动

http://research.stocke.com.cn 1/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 周报 国防装备行业 报告日期：2022 年 7 月 24 日 周边局势不容乐观，国防“内生+外延”双驱动 ──国防装备行业周报（2022 年 7 月第 4 周） 行业研究ᶙ国防装备行业ᶙ 【核心组合】中航西飞、航发动力、中兵红箭、航发控制、中航沈飞、紫光国微、中航光电、中航重机、中航机电、中航高科、西部超导、中国海防 【重点股池】洪都航空、振华科技、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、利君股份 【上周报告】【国产大飞机】行业深度：大国重器，自主可控打开千亿市场；【培育钻石】国内需求超预期，成长性将复制多年前的新能源汽车。【中兵红箭】兵器集团董事长调研豫西集团，中兵红箭军民品双驱动；【派克新材】深度：高端锻件核心供应商；大型模锻件有望开启第二成长曲线；【派克新材】中报业绩大增 62%；航发产业链持续高景气。 【本周观点】（1）中国周边局势不容乐观，加速推进国防建设刻不容缓，国防军工内生增长逻辑不断强化。据报道，美国众议长佩洛西可能于 8 月窜访中国台湾地区，中方坚决反对。中国的主权问题和领土完整不容挑战，而国防实力则是捍卫国家尊严的基石。近期韩国国产战斗机 KF-21 首飞成功，英日意欲联合研发第六代战机，加速推进我国国防建设刻不容缓。（2）年初以来军工“内生+外延，内需+外贸，军品+民品”逻辑持续加强，2021 年报及 2022 一季报持续验证行业高景气：81 家公司 2021 年营收/净利润分别增长 16%/31%，2022 一季度分别增长 18%/29%。（3）高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。年初至今申万国防指数累计下跌 20%，当前整体 PE-TTM 为59 倍，处于历史最高点的 27%分位，中长期配置价值凸显，建议加配国防军工。【核心观点】国防军工 12 字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品，国防装备确定性高成长。（1）“百年变局”下，国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国家推动国企改革，要求“激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”，未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工等集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为军工行业增长提供持久动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。建议加配国防军工，看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机 “十四五”复合增速约 22%。航发受益于“维保+换发”、“十四五”复合增速约 26%。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。 1)主机厂:中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、内蒙一机。 2)核心配套/原材料:航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。 3)导弹及信息化:紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中国海防。 风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期 2）重要产品交付进度不及预期。 [table_invest] 细分行业评级 航空装备 看好航天装备 看好地面兵装 看好国防电子 看好国防材料 看好 公司推荐 中航西飞 买入航发动力 买入洪都航空 买入中航沈飞 买入中航高科 买入中航科工 买入内蒙一机 买入航发控制 买入中国海防 买入高德红外 买入紫光国微 买入中兵红箭 买入中航光电 买入西部超导 买入新雷能 买入大立科技 买入 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：吴帆、王洁若、刘村阳 证券研究报告股票报告网 国防装备行业周报 http://research.stocke.com.cn 2/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 市场表现 1.1. 板块表现：上周国防指数上涨 3.4% 上周国防指数上涨 3.4%，上证指数上涨 1.3%，创业板指下跌 0.8%；年初至今国防指数下跌 18.3%，上证指数下跌 10.2%，创业板指下跌 17.6%；年初至今国防指数跑输上证综指 8.1pct，跑输创业板指 0.7pct。从行业比较来看，上周国防指上涨 3.4%，在 31 个申万一级行业中排第 8 名。 图 1：上周国防指数跑赢上证指数 2.1pct 图 2：上周国防指数上涨 3.4%，位居一级行业第 8 名 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 1.2. 个股表现：上周江龙船艇上涨 26.6% 上周涨幅前五的军工标的是：江龙船艇（26.6%）、亚星锚链（22.5%）、中国船舶（19.1%）、航天动力（18.4%）、奥普光电（17.2%）；月初至今涨幅排名前五的军工标的是：亚星锚链（36.0%）、江龙船艇（32.6%）、中船防务（24%）、中国船舶（23.1%）、上海瀚讯（20.8%）；年初至今涨幅排名前五的军工标的是：红相股份（27.4%）、中兵红箭（15.2%）、亚星锚链（13.6%）、江龙船艇（8.8%）、菲利华（7.5%）。 表 1：国防行业重点个股市场表现回顾 涨幅前十个股 跌幅前十个股 周度涨幅 月度涨幅 年度涨幅 周度跌幅 月度跌幅 年度跌幅 江龙船艇 26.6% 亚星锚链 36.0% 红相股份 27.4% 爱乐达 -7.2% 爱乐达 -17.5% 华讯退(退市) -83.8% 亚星锚链 22.5% 江龙船艇 32.6% 中兵红箭 15.2% 上海瀚讯 -3.9% 宏达电子 -14.4% 科思科技 -57.0% 中国船舶 19.1% 中船防务 24.0% 亚星锚链 13.6% 宏达电子 -3.8% 鸿远电子 -13.8% ST 新研 -52.7% 航天动力 18.4% 中国船舶 23.1% 江龙船艇 8.8% 七一二 -2.7% 天箭科技 -10.8% 宏达电子 -47.1% 奥普光电 17.2% 上海瀚讯 20.8% 菲利华 7.5% 派克新材 -2.5% 七一二 -10.8% 中直股份 -45.1% 中船防务 16.8% 光威复材 19.3% 西部超导 4.2% 星网宇达 -2.0% 新兴装备 -10.8% 中国海防 -40.5% 中国卫星 16.0% ST 新研 17.5% 烽火电子 1.2% 中航重机 -1.9%