TOPCon设备龙头，PE-Poly再次中标头部客户

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：123.40 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 348.25 流通股本(百万股) 261.52 市价(元) 123.40 市值(百万元) 42974.09 流通市值(百万元) 32271.89 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,044 5,047 6,405 7,501 8,572 增长率 yoy% 60% 25% 27% 17% 14% 净利润（百万元） 523 717 929 1,200 1,460 增长率 yoy% 37% 37% 30% 29% 22% 每股收益（元） 1.50 2.06 2.67 3.45 4.19 每股现金流量 0.96 3.88 12.09 4.26 5.34 净资产收益率 17.23% 11.56% 13.13% 14.60% 15.17% P/E 82.2 59.9 46.3 35.8 29.4 P/B 14.2 6.9 6.1 5.2 4.5 备注：股价取自 2022 年 7 月 22 日 投资要点  事件：公司中标全球太阳能头部客户的 PE-Poly 路线的 TOPCon 电池项目，中标设备包括湿法、PE-Poly、硼扩散、PECVD 正背膜等，公司设备各项性能指标达到国际先进水平，取得了头部客户的充分肯定。  公司的 PE-Poly 设备优势明显，加快 TOPCon 电池产业化。公司在 TOPCon 路线上独创推出了 PE-Poly 设备及路线，实现了隧穿层、Poly 层、原位掺杂层的“三合一”，相较于传统 TOPCon 技术路线具有设备投资成本低、掺杂工艺时间短、效率高、解决绕镀问题等明显优势，有望进一步加快 TOPCon 电池的大规模产业化。  再次中标头部客户 PE-Poly 设备订单，不断巩固龙头地位。前期公司的 PE-Poly 设备已取得润阳、晶澳等客户的订单，7 月 21 日公司公布再次中标头部客户 TOPCon 电池项目订单，中标的设备包括湿法、PE-Poly、硼扩散、PECVD 正背膜等，标志着公司PE-Poly 设备进一步取得了头部客户的充分肯定，巩固了公司在 TOPCon 电池的PE-Poly 设备及技术领域的龙头地位。  2022 年为 TOPCon 放量元年，公司有望受益于下游厂商扩产。根据 PV InfoLink 统计，截至 2021 年底，各家厂商宣布布局 N 型 TOPCon 电池的产能已超 130GW。根据统计，截至 2022 年 7 月 1 日，主要厂商的 TOPCon 电池已有产能约 30GW、在建产能约 80GW，规划产能约 40GW，我们预计 2022 年 TOPCon 的扩产进程将加速，有望达到 60GW。公司作为光伏设备龙头企业，目前其 TOPCon 电池设备已中标订单约为30GW，2022 年有望持续受益于 TOPCon 电池扩产，实现订单快速增长。  维持“买入”评级。我们看好公司的成长性，预计 2022-2024 年公司归母净利润为 9.29亿元、12.00 亿元、14.60 亿元，对应的 PE 分别为 46/36/29 倍。基于公司对 TOPCon布局以及在 PE-Poly 设备上具有的领先优势，公司有望充分受益 TOPCon 电池的产业化进程，我们维持“买入”评级。  风险提示：光伏政策变动风险、扩产不及预期、市场竞争逐渐加剧的风险。 TOPCon 设备龙头，PE-Poly 再次中标头部客户 捷佳伟创（300724） /机械设备 证券研究报告/公司点评 2022 年 7 月 22 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：捷佳伟创盈利预测模型 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金3,9918,2349,73111,560营业收入5,0476,4057,5018,572应收票据1,4731,7582,3152,500营业成本3,8064,7595,4996,199应收账款1,3241,6801,9672,248税金及附加21275369预付账款109136157177销售费用7177106121存货4,0335,1334,8534,255管理费用102115150171合同资产446270396565研发费用238288353386其他流动资产723531690897财务费用-7206流动资产合计11,65217,47119,71321,637信用减值损失-63-55-57-47其他长期投资0000资产减值损失-64-43-30-30长期股权投资77777777公允价值变动收益2111固定资产330315302291投资收益-13293032在建工程47277-13其他收益1397102109无形资产155188230287营业利润8171,0751,3871,685其他非流动资产522525529532营业外收入3333非流动资产合计1,1311,1331,1461,174营业外支出4444资产合计12,78318,60420,85922,811利润总额8161,0741,3861,684短期借款1397226335所得税102134171206应付票据3659461,0621,108净利润7149401,2151,478应付账款1,8852,1082,5772,908少数股东损益-4111518预收款项02,9962,5101,720归属母公司净利润7189291,2001,460合同负债3,7494,7575,5716,366NOPLAT7089421,2151,483其他应付款203203203203EPS（按最新股本摊薄）2.062.673.454.19一年内到期的非流动负债2222其他流动负债320379447500主要财务比率流动负债合计6,53811,48812,59813,142会计年度20212022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率24.8%26.9%17.1%14.3%其他非流动负债41414141EBIT增长率27.4%32.9%28.8%21.9%非流动负债合计41414141归母公司净利润增长率37.2%29.5%29.2%21.7%负债合计6,57911,53012,63913,183获利能力归属母公司所有