数字藏品行业系列报告(一)：数藏行业高速发展，核心竞争力如何判断？

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 传媒 [Table_Date] 发布时间：2022-07-22 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -2% -1% -16% 相对收益 -1% -4% 1% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 155 总市值（亿） 7675 流通市值（亿） 6497 市盈率（倍） 118.23 市净率（倍） 1.92 成分股总营收（亿） 687 成分股总净利润（亿） 54 成分股资产负债率（%） 278.64 [Table_Report] 相关报告 《上海提出培育“元宇宙”新赛道行动方案，关注四大应用方向》 --20220713 《东北传媒互联网：元宇宙投资：重视商业模式落地与产业形态变革》 --20220112 《【东北传媒】年度策略：两个关键词——政策、元宇宙》 --20211218 [Table_Author] 证券分析师：宋雨翔 执业证书编号：S0550519120001 021-20263237 songyx@nesc.cn 研究助理：章驰 执业证书编号：S0550121080001 021-20263237 zhangchi@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 数藏行业高速发展，核心竞争力如何判断？ ---数字藏品行业系列报告（一） 报告摘要： [Table_Summary] 数藏行业高速发展，互联网大厂积极布局。数字藏品是 NFT 及相关区块链技术在国内的重要应用。根据亿欧咨询，2021 年我国数藏市场规模为 1.5 亿元，预计 2026 年将达 150 亿元。互联网大厂积极布局自身联盟链，并在此基础上搭建了数字藏品平台。以阿里鲸探为例，2022H1，鲸探发行 144 套、474 款数字藏品，发行总量 560.27 万份，销售额 8948.17 万元，发行量与销售额环比均实现翻倍增长。 产业链逐步形成，平台是价值核心。目前数字藏品产业链主要包括技术供应商、藏品发行方、发行与交易平台等。我们预计未来数字藏品产业的核心聚焦在平台端，主要在于：1）较内容方而言，数字藏品平台直接接触终端客户，在用户运营方面具备优势；2）数藏平台可以通过转赠交易等玩法提升用户参与感与粘性，并进一步获取收益。3）区块链技术以开源平台为主，技术端壁垒相对较弱，但合规要求较高。 文交所积极参与，推动数字藏品流转合规。在数字藏品的二级流转方面，各地文交所积极参与，从参与角色来看，主要是提供交易平台并为交易的合规性背书。以上海文交所为例，上海文交所与新华网合作，打造具有行业领导力和规范性的国家级版权交易保护联盟链及国家级数字文创要素市场价值管理平台。我们认为，数字藏品作为非同质化代币的一种应用，其核心可以与版权、艺术品等绑定，通过与文交所合作，其合规流转有望落地。 国内数字藏品核心在内容供给，远期优势看运营场景构建。以 Opensea早期对标，通过低门槛获取较多的用户是其成功的重要原因，国内平台同样需要具备一个出圈的过程，从而不断吸引用户参与，因此丰富的内容供给是短期竞争的核心要素。而远期的优势则注重运营场景搭建，从 NFT 的 CryptoPunks 及 BAYC 的案例可以看出，出圈的 NFT艺术品需要有合适的场景匹配，能够构建出运营场景的平台有望在长期取得竞争优势。 投资建议：在发行端，平台能力主要在于流量及 IP 端，具备丰富资源的互联网大厂有望在发行领域获得先发优势，建议关注有 IP 优势的标的如【华策影视】；流转方面，建议关注与文交所合作，具备潜在合规能力的标的。此外建议关注有场景构建能力的标的如【星期六】等。 风险提示：政策监管风险；市场竞争加剧；数字藏品需求不及预期 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据（单位：人民币） 重点公司 现价 EPS PE 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 星期六 17.92 0.94 1.43 1.91 19.06 12.53 9.38 买入 华策影视 4.61 0.24 0.28 0.32 19.21 16.46 14.41 买入 -30%-20%-10%0%10%20%2021/72021/102022/12022/42022/7传媒沪深300股票报告网 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 传媒/行业深度 目 录 1. 数字藏品概览：合规护航发展，平台是价值核心 .......................................... 4 1.1. 从 NFT 到数字藏品，合规驱动产业发展 .............................................................................. 4 1.1.1. 数字藏品是 NFT 及相关区块链技术在国内的重要应用 .......................................................................... 4 1.1.2. 数字藏品赋能产业，监管注重金融风险防范 ............................................................................................ 5 1.2. 产业链逐步形成，平台是价值核心 ....................................................................................... 8 1.3. 产业布局加速，市场规模迅速拓展 ....................................................................................... 9 1.3.1. 海外 NFT 发展迅速，规模及应用场景扩张 .............................................................................................. 9 1.3.2. 国内数字藏品市场规模显著提升，市场主体加速入局 ........................................................................... 11 2. 数字藏品赋能传统行业，展现应用价值 ........................................................ 13 2.1. 数字藏品赋能品牌营销，打