汽车行业：特斯拉系列报告十九-22Q2净利同比翻倍单月产量创记录

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 22Q2 净利同比翻倍 单月产量创记录 [Table_Title2] 特斯拉系列报告十九 [Table_Summary] 事件概述: 北京时间 7 月 21 日，特斯拉发布 22Q2 财报： 22Q2 实现单季营收 169.3 亿美元，同比/环比 分 别 为+41.6%/-9.7%。销量约为 25.5 万辆，同比/环比为+26.5%/-17.9%。 汽 车 业 务 毛 利 率 为 27.9%， 同 比/环 比 为-0.5pps/-4.9pps。能源业务和其他业务毛利率分别为+11.2%/+3.8%。归属于普通股东净利润 22.6 亿美元，同比/环比分别为+97.8%/-31.9%。在费用端，22Q2 研发和销售管理费用分别为 6.7 亿美元/9.6 亿美元。研发费用率为 3.9%，同比/环比分别为-0.9pps/-0.7pps。销售管理费用率为 5.7%，同比/环比分别为-4.9pps/-0.4pps。 分析与判断: ► 营收利润同比大增 产能瓶颈将迎突破 营收端：22Q2 公司总营收为 169.3 亿美元，其中汽车业务营收 146.0 亿美元，同比/环比分别+43.1%/-13.4%。收入的同比增长主要来源于销量和单车 ASP 的上升（21Q2 为 5.1 万美元，22Q2 为 5.7 万美元，同比+13.1%）。环比的下降主要原因为 4 月上海疫情所带来的产能损失；作为销售主力车型的Model 3/Y 交付下降明显，环比-19.2%。在能源业务方面，总营收达到 8.7 亿美元，同比/环比分别为+8.1%/+40.6%，主要得益于自 17Q3 以来最高的单季太阳能系统装机量（106MW，同比/环比+24.7%/+120.8%）。服务和其他业务收入为 14.7 亿美元，同比/环比分别为+54.2%/+14.6%。主要增长来源为特斯拉保有量的增长带来的维保业务收入增加。 利润端：22Q2 在 GAAP 准则下归属于普通股东的净利润为 22.6 亿美元，同比/环比分别为+97.8%/-31.9%。毛利方面，汽车业务毛利率为 27.9%，同比/环比分别为-0.5%/-4.9%。毛利率下滑主要原因为上海工厂停产所造成的较高毛利产能的损失。同时，由于德州和柏林工厂目前仍然处于产能爬坡阶段，生产效率较低，对毛利也带来了一定的负面影响。经营性收入方面，在剔除股权激励支出后，经营性利润 率为16.7%，同比/环比分别为+1.7pps/-4.8pps。随着各工厂产能的恢复，我们预计 22Q3 的毛、净利润率将恢复至前期高位，分别约为 29.0%和 17.0%。 费用端：22Q2 公司研发费用为 6.7 亿美元，同比/环比分别为+15.8%/-22.9%；研发费用率为 3.9%，较 2021 年全年整体下降 0.7%；销收管理费用为 9.6 亿美元，同比/环比分别为-1.2%/-3.1%； 销 管 费 用 率 为 5.7%， 同 比/环 比 分 别 为- 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 相关研究 1. 特斯拉系列报告十八：22Q2 产销短期扰动 供给恢复迅速 2022.07.03 2. 特斯拉系列报告十七：2022Q1 盈利连破记录 科技创新带来广阔空间 2022.04.21 3. 特斯拉系列报告十六：2022Q1 交付创新高 产能持续扩大 2022.04.04 4. 特斯拉系列报告十五：2021 盈利创新高 2022 期待再扩产 2022.01.27 -29%-21%-12%-3%5%14%2021/072021/102022/012022/042022/07汽车沪深300证券研究报告|行业点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 07 月 21 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138201 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 2.5pps/+-0.4pps。费用率的同比下降主要得益于销售增加带来的规模效应和更低的股权激励支出。 产能端：为应对疫情影响，上海和弗里蒙特工厂产能急速提升，6 月产能均创造历史记录。柏林和德州工厂目前处于产能爬坡阶段。柏林工厂 6 月产能突破周均 1,000 辆。公司预计在未来的数月内，德州工厂产能也将突破 1,000 辆/周。柏林和德州工厂当前产能已经分别达到 25 万辆/年。公司认为，22H2特斯拉产量将打破历史记录。 ► 核心技术持续进步 FSD 正式落地在即 FSD 自动驾驶：公司表示拥有城市辅助驾驶功能的 FSD Beta 版本当前覆盖约 10 万名北美用户，并且每周都对系统进行更新。截至 22Q2，FSD Beta 已经累积了超过 3500 万英里（约 5632 万公里）的自动驾驶里程，超过了特斯拉所关注的所有相关公司积累的里程总数，并且仍然在保持着指数型增长。公司预计在年底前将推送给全部北美用户，并将在法律允许的情况下逐步对欧洲以及世界其他地区用户开放此功能。 软件 OTA：1）公司通过持续性的数据收集，为拥有自适应悬架的北美特斯拉车型带来了自动底盘高度调整功能，可以在通过一段颠簸路面时自动调整悬架高度以达到更好的舒适性。2）公司通过视觉方案开发了前所未有的主动安全功能。只有当摄像头反馈的信息表示碰撞完全无法避免时，安全带才会主动收紧，并且可以通过该信息判断安全气囊的释放。此功能将通过 OTA 推送给拥有 3.0 以上硬件系统的车型。 4680 电池：公司表示目前仍然主要生产 2170 电池，且足以满足今年的汽车生产需求，4680 电池将在明年开始大规模装配。目前公司通过人为技术手段限制了一定的电池性能以满足批量生产的需求和稳定性。未来将逐步将研发重点转移至能量密度和生产成本，4680 电池所能支持的潜在续航里程大于当前表现。公司已经在德州工厂安装了第二代 4680 电池生产设备，未来在弗里蒙特和上海工厂也将扩大电池产能。公司预计 4680 电池的将在年末达到周产 1,000 个的水平。 Cybertruck：公司表示仍然计划在明年中期实现量产。 投资建议： 特斯拉引领供给端质变推进，国内相关产业链完整，供应商响应快速，成本优化能力强，产业链相关标的有望持续受益。推荐从客户维度（特斯拉+新势力等产业链）+产品维度（增量部件）选择标的，双维共振最佳。 1、客户维度： 看好特斯拉+新势力产业链：【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、隆盛科技、文灿股份】，受益标的【旭升股份】。 2、产品维度： 看好汽车智能化+轻量化相关标的，智能化推荐：智能驾驶-【德赛西威*、伯特利、经纬恒润-W】、智能