传媒行业点评报告：文化出海迎政策助力，积极布局游戏及内容型平台

传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 传媒 2022 年 07 月 21 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《关注新游戏给游戏板块带来的催化，坚守“疫后复苏”—行业周报》-2022.6.26 《直播电商深度系列五——格局变迁或 带 来 新 机 遇 — 行 业 深 度 报 告 》-2022.6.24 《把握直播电商格局变迁机遇，重视元 宇 宙 积 极 变 化 — 行 业 周 报 》-2022.6.19 文化出海迎政策助力，积极布局游戏及内容型平台 ——行业点评报告 方光照（分析师） 田鹏（联系人） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790121100012  扩大网络游戏审核试点，或加快游戏版号审批，提振游戏板块业绩与估值 中华人民共和国商务部网站 7 月 21 日发布了《商务部等 27 部门关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》（下文简称：《意见》），其中提出“深化文化领域改革开放、培育文化贸易竞争新优势、激活创新发展新动能、激发市场主体发展活力、拓展合作渠道网络、完善政策措施、加强组织保障”等重要意见。“深化文化领域改革开放”中提到“深化文化领域审批改革。聚焦推动文化传媒、网络游戏、动漫、创意设计等领域发展，开展优化审批流程改革试点，扩大网络游戏审核试点，创新事中事后监管方式”，或表明游戏版号审批已重回常态化。此外，6 月下发的版号中，首次出现了试点版号，或与推进网络游戏审核试点工作相关。我们认为扩大网络游戏审核试点有望加快游戏版号审批速度，缩短新产品上线周期，推动游戏行业收入增速和板块估值持续提升。基于游戏版号审批或重回常态化及出海对业绩和估值的双重驱动，建议在当前的估值低位继续加大对游戏板块配置力度，重点推荐吉比特、完美世界、心动公司、创梦天地、姚记科技，受益标的包括网易-S、三七互娱、恺英网络、电魂网络、宝通科技、汤姆猫等。  头部内容公司与平台或在文化出海中发挥重要作用，打开成长空间 《意见》中提到“积极培育网络文学、网络视听、网络音乐、网络表演、网络游戏、数字电影、数字动漫、数字出版、线上演播、电子竞技等领域出口竞争优势，提升文化价值，打造具有国际影响力的中华文化符号”、“支持电影、电视剧、纪录片、动画片、综艺节目创作和出口，加大海外推广力度”、“实施文化贸易‘千帆出海’行动计划，培育一批具有核心竞争力的文化贸易骨干企业”、“鼓励平台企业积极开拓国际市场，提升平台海外影响力，带动文化产品和服务出口”。我们认为出海或成为数字文化产业重要发展方向，积极培育细分领域出海竞争优势或进一步加快阅读、游戏、视频、电影等数字文化内容公司出海进程，打开行业成长空间。具备品牌、资金、技术、内容等优势的头部内容平台或有望在文化出海中起到引领作用，凭借平台优势增强国际竞争力，持续提升海外市占率，带动公司业绩长期增长，同时享有估值溢价，重点推荐腾讯控股、快手-W、阅文集团、芒果超媒、汇量科技等，受益标的包括哔哩哔哩-SW、爱奇艺、中文在线、光线传媒、华策影视、捷成股份、蓝色光标、阜博集团等。  扩大优质电影进口，或带动国内电影市场复苏 根据《意见》，“扩大优质文化产品和服务进口”中提到“围绕满足人民日益增长的文化需求，有序扩大出版物、电影、电视剧、网络视听、体育、演艺和文化艺术等领域优质文化产品和服务进口，促进高水平市场竞争”。我们认为扩大优质电影内容进口，或进一步丰富国内电影市场优质内容供给，同时叠加疫后消费复苏，从而带动国内电影票房持续修复，建议加大电影板块配置力度，受益标的包括猫眼娱乐、中国电影、上海电影、万达电影、横店影视等。  风险提示：游戏、电影等内容品质不及预期，海外市场竞争加剧等风险。 -36%-24%-12%0%12%24%2021-072021-112022-032022-07传媒沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 表1：受益标的包括游戏、阅读、长视频、电影等板块 公司代码 公司简称 评级 股价 市值 每股收益（元/股） 市盈率（倍） 最新每股净资产 原始货币元 原始货币亿元 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 元/股 603444.SH 吉比特 买入 372.24 268 20.43 24.38 28.25 18 15 13 68.7 002624.SZ 完美世界 买入 14.96 290 0.19 0.93 1.06 79 16 14 5.6 2400.HK 心动公司 买入 20.00 96 0.19 (1.80) (0.44) 105 (11) (45) 0.0 1119.HK 创梦天地 买入 4.78 68 (0.13) 0.10 0.30 (37) 48 16 0.0 002605.SZ 姚记科技 买入 14.79 60 1.43 2.61 2.99 10 6 5 6.3 0700.HK 腾讯控股 买入 334.00 32,159 12.80 11.70 12.90 26 29 26 80.9 1024.HK 快手-w 买入 82.40 3,537 (20.37) (3.40) (0.20) (4) (24) (412) 9.5 0772.HK 阅文集团 买入 33.90 347 1.83 1.33 1.59 19 25 21 0.0 300413.SZ 芒果超媒 买入 31.35 586 1.17 1.41 1.73 27 22 18 9.3 1860.HK 汇量科技 买入 4.89 80 (0.02) 0.00 0.02 (308) (0) 245 0.2 9999.HK 网易-S 未有评级 152.80 5,018 5.07 5.56 6.45 30 27 24 29.7 002555.SZ 三七互娱 未有评级 21.45 476 1.31 1.51 1.72 16 14 12 5.2 002517.SZ 恺英网络 未有评级 6.19 133 0.27 0.35 0.44 23 18 14 1.7 603258.SH 电魂网络 未有评级 20.77 51 1.41 1.61 1.89 15 13 11 10.2 300031.SZ 宝通科技 未有评级 17.61 73 1.05 1.28 1.55 17 14 11 9.4 300459.SZ 汤姆猫 未有评级 3.81 134 0.20 0.20 0.23 19 19 17 1.1 9626.HK 哔哩哔哩-SW 未有评级 203.00 793 (17.87) (19.59) (13.77) (11) (10) (15) 49.8 IQ.O 爱奇艺 未有评级 4.32