剧集产出能力稳健提升,IP全产业链多元变现
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 百纳千成(300291.SZ):剧集产出能力稳健提升,IP全产业链多元变现 2022 年 7 月 21 日 推荐/首次 百纳千成 公司报告 百纳千成逐步转型为内容+IP 全产业链运营平台。公司 2018 年积极响应央企混改,引入新股东盈峰集团;2020 年底-2021 年底,完成对北京精彩时间文化传媒有限公司的控股,实现在电影、动漫赛道的布局;2022 年 5 月,华录百纳宣布正式更名为“北京百纳千成影视股份有限公司”。当前,公司业务涵盖影视、营销和动漫等领域,横向上建立剧集、电影、动漫等内容矩阵,纵向上以优质内容为核心进行产业链延伸,从单纯的影视公司转变为致力于打造“内容”和“内容+”双轮驱动的 IP 全产业链运营平台。 剧集业务向多元化、系列化战略转型,积极布局中短剧等新兴赛道。在剧集业务方面,公司制作能力稳定,产出数量与质量稳步提升,并与各类渠道客户保持良好合作关系,在一线电视媒体、各大长视频平台之外,积极开拓与字节跳动等新兴互联网平台的业务合作,挖掘优质渠道资源。公司剧集储备项目丰富,坚持精品内容路线,逐步尝试布局年轻化、多元化的剧集项目,探索创新题材,不断丰富产品类型、提升产品品质,如公司重磅项目《火星孤儿》在国产硬科幻领域率先进行探索与突破。同时公司积极布局电影项目相关系列中短剧作品等。当前,公司储备的剧集项目超过半数已开机且进入后期制作、审核、排播等阶段,2022 年下半年开始,公司剧集优质产能有望进入快速释放期。 大力发展电影、动漫业务,逐步完善产业布局,电影业务潜力有望逐步释放。公司将电影、动漫等业务作为重要发展方向,大力推动、完善业务布局,储备了专业的制作人才和丰富的电影项目资源。同时,公司以往大多以联合出品、联合发行等形式参与到电影项目中,对上游布局不够深入,当前公司通过控股北京精彩完成全产业链布局,已公布电影储备项目中多以“主投主控”角色出现,未来公司或将进一步通过合资公司、战略投资等手段在行业低谷期聚集与绑定核心电影人才、扩充电影创意团队,电影业务潜力有望逐步释放。公司当前的重磅项目储备包括和《雄狮少年》同属一个系列的动画电影《铸剑少年》《逐日少年》(2022 年 4 月 20 日已完成立项)以及《雄狮少年2》,也包括《敦煌英雄》、《排雷部队》、《太空春运》等真人电影项目。 依托内容矩阵,积极探索新营销、新消费、新文旅,打造 IP 全产业链运营模式。公司内容矩阵丰富,通过以往的影视作品等已有初步的 IP 积累,未来随着“少年系列”动漫电影以及其他 IP 向电影、剧集等上映,公司 IP 储备有望不断丰富,业务将向“系列化”“IP 整体运营化”“内容营销一体化”等方向进化,在新营销、新消费、新文旅等领域进行更多协同价值的探索,实现 IP 全产业链多元变现。 投资建议:公司剧集制作能力稳定,渠道资源丰富,具备多元化的项目储备,并大力发展电影、动漫业务,2022 年下半年开始,公司产能有望加速释放。未来,影视、动漫业务和营销等其他业务产生协同,有望加速 IP 积累和多元化变现。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 0.60 亿元,0.91 亿元和 1.16 亿元,对应现有股价 PE 分别为 70X,46X 和 36X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:(1)疫情反复影响公司影视项目制作进度;(2)影视行业强监管政策超预期;(3)长视频平台减少内容采购预算;(4)营销业务客户流失风 公司简介: 公司于 2002 年成立,2012 年以首个央企背景的影视传媒集团身份成功登陆 A 股市场。公司坚持“描绘历史,讴歌时代”的精品内容路线,代表作:《汉武大帝》《王贵与安娜》《媳妇的美好时代》《最美和声》《跨界歌王》等,先后获得五个一工程奖、飞天奖、金鹰奖等各类奖项。2018 年,公司响应央企混改,成为内容+IP 全产业链运营平台;2022 年 5 月,公司正式更名为“北京百纳千成影视股份有限公司”。 资料来源:公司年报 未来 3-6 个月重大事项提示: 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52 周股价区间(元) 3.86-7.67 总市值(亿元) 42 流通市值(亿元) 36 总股本/流通 A 股(亿股) 9.19/7.79 流通 B 股/H股(亿股) 0/0 52 周日均换手率 1.98% 52 周股价走势图 资料来源:iFinD、东兴证券研究所 分析师:石伟晶 010-66554067 shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518080001 分析师:辛迪 010-66554013 xindi@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070008 -50%0%50%100%07/2010/2001/2004/2007/20沪深300 百纳千成 险。 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 283.86 802.66 648.93 928.98 1,068.89 增长率(%) -53.57% 182.76% -19.15% 43.16% 15.06% 归母净利润(百万元) 112.30 66.33 60.36 91.09 116.39 增长率(%) -1.31% -40.94% -9.00% 50.91% 27.78% 净资产收益率(%) 3.12% 1.79% 1.60% 2.36% 2.93% 每股收益(元) 0.14 0.07 0.07 0.10 0.13 PE 33.12 63.21 69.57 46.10 36.08 PB 1.17 1.13 1.12 1.09 1.06 资料来源:公司财报、东兴证券研究所 P2 东兴证券深度报告 百纳千成(300291.SZ):剧集产出能力稳健提升,IP 全产业链多元变现 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 公司逐步转型为内容+IP 全产业链运营平台 ......................................................... 3 2. 剧集业务稳健发展,电影业务成长可期 ............................................................ 4 2.1 剧集业务方面:产能有所提升,渠道合作稳定 ........................................................... 4 2.2 电影与动漫版块业务快速发展 ......................................................................... 5 2.3 优质项目陆续排播,IP 全产业链多元变现 ............................................................... 6 3. 投资建议 ...................
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