陆股通和行业轮动之十五：北向衍生因子开始失效，建议跟踪内资类因子

2022年7月10日 北向衍生因子开始失效，建议跟踪内资类因子-陆股通和行业轮动之十五 投资要点 分析师：吕思江 执业证书编号：S1050522030001 电话：18512197996 邮箱：lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 执业证书编号：S1050522050001 电话：15221702663 邮箱：machen@cfsc.com.cn 相关研究 ▌一周行情回顾： 未来一周我们相对更好看农林牧渔、房地产、建筑、医药、国防军工、电力设备新能源、电力及公用事业、家电。 上周配置盘因子闪崩，体现在： 1. 配置盘选择行业能力（无论是纯多头还是多空）均开始下降。 2. 配置盘在给定池子选择股票回报率下降，即对配置盘因子暴露越高的个股上周跌幅相对更大。 根据相似时段的比较，在北向因子三段RANK IC下行时，我们发现代表内资动向的因子相对更好。 因此当前我们推荐跟踪复合因子排名靠前的行业的同时适当放大主力因子的影响。因子构建方式及细分因子请关注我们的中期策略报告。本周我们基于趋势信号、资金流信号及负向因子的筛选认为继续持有医药、军工、地产产业链等轮动板块。 ▌资金流跟踪： 上周北向资金配置盘开始流出，中资交易盘流入幅度较大。从北向自身测算收益率、北向因子角度，当前配置盘信号有效性开始下行。 主力资金上周继续流出，以融资盘为代表的杠杆资金上周五继续小幅减仓。 上周北向资金整体净流入37.24亿元，其中配置盘流入-1.06亿元，交易盘流入38.30亿元。 北向当前内部分歧较大，配置盘偏向消费而交易盘向部分轮动行业调整。内资方面，主力资金仅增持农林牧渔，大幅流出化工电子有色。融资盘买入方向为汽车、建筑等热门行业。 ▌组合跟踪： 组合上周（2022/07/04-2022/07/08）持有医药、食品饮料、家电、房地产、建材、电力设备及新能源、非银行金融、国防军工。组合绝对收益-0.70%，相较于沪深300相对收益0.15%，相较于一级行业等权收益率超额收益-0.03%。 证券研究报告 金融工程研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 当期组合调仓信号为买入农林牧渔、房地产、建筑、医药、国防军工、电力设备新能源、电力及公用事业、家电。 ▌ 风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 nMuNwOnQpNzRqRtRtRzRsQ9PdNaQsQmMmOmOfQqQsNlOoPsQaQrQrNuOrMqOuOnRtN证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、一周行情回顾 ........................................................................... 5 2、资金流跟踪 ............................................................................. 7 2.1、 资金流数据与方法说明 ......................................................... 7 2.2、近期资金流向跟踪 ................................................................. 8 2.3、中信一级行业流入 ................................................................. 10 2.4、 中信风格与板块流入 ........................................................... 12 3、北向自身收益率测算...................................................................... 13 4、一级行业指数与ETF对应关系 ............................................................... 14 5、组合跟踪 ............................................................................... 15 6、风险提示 ............................................................................... 16 图表目录 图表1：中信一级行业近一周涨幅及近四周各类资金流入情况，右侧为最新一周 .................. 5 图表2：因子多头收益表现 ............................................................... 6 图表3：北向因子一级行业RANK IC ........................................................ 6 图表4：中信一级行业近一周涨跌幅及近一周各类资金流入情况 ............................... 6 图表5：北向各细分席位时点净流入与累计净流入 ........................................... 8 图表6：配置盘逐年累计净流入对比 ....................................................... 9 图表7：交易盘逐年累计净流入对比 ....................................................... 9 图表8：主力资金时点净买入与Wind全A收盘价 .............................................. 9 图表9：融资盘净买入、累计净买入与Wind全A收盘价 ........................................ 9 图表10：配置盘近一周行业净买入与指数对应涨幅 .......................................... 11 图表11：交易盘近一周行业净买入与指数对应涨幅 .......................................... 11 图表12：配置盘近一个月行业净买入与指数对应涨幅 ........................................ 11 图表13：交易盘近一个月行业净买入与指数对应涨幅 ........................................ 11 图表14：北向整体近一周行业净买入与指数对应涨幅 ........................................ 11 图表1