基金经理“鑫”视角之三：华商基金张永志，严控风险稳中求进，掘金景气御风而行

2022年07月13日 华商基金张永志：严控风险稳中求进，掘金景气御风而行 ——基金经理“鑫”视角之三 投资要点 分析师：吕思江 执业证书编号：S1050522030001 电话：18512197996 邮箱： lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 执业证书编号： S1050522050001 电话：15221702663 邮箱： machen@cfsc.com.cn 相关研究 《运策决“基”定组合，财富管理乘东 风 ： 2022 年 中 期 基 金 投 资 策 略*20220626*吕思江,马晨》 《与鲸同游还是与鲨共舞：资金流因子 在中高频行业轮动中的应用——2022中 期量化投资策略*20220630*吕思江，马 晨》 《长城量化雷俊：打造精细化的指数增强舰队——基金经理“鑫”视角之二*20220702*吕思江，马晨》 ▌百亿规模老将十二年深耕固收+ 华商基金张永志先生：深耕固收加领域近12年，累计管理产品13只。金融学硕士，2007年5月加入华商基金前曾先后任职工商银行、海通证券债券部交易员，加入华商基金后历任交易员、基金经理助理，2010年8月开始管理公募基金。截至2022年6月末，在管基金8只，均为固收加产品，当前在管总规模98.4亿。 ▌穿越牛熊，在管产品业绩常青 张永志先生代表产品华商稳健双利A和华商稳定增利A管理时间超10年穿越牛熊，任职以来累计收益高达102.42%、128.09%，位列同类前15，领先于二级债基指数。管理时间超过1年的6只基金中多数产品年化回报在6%以上，2017年12月开始管理的华商可转债A年化回报高达11.15%。 ▌代表产品分析：华商稳健双利A 净值表现：华商稳健双利A长期业绩稳健优异，从绝对收益、超额收益、收益风险比等角度看均表现突出。产品年初至今/近1年/近3年收益位居同类基金前20%。2019年之前回撤较高，但之后最大回撤始终控制在-4%以内，位居同类中上游水平，稳中求进，聚焦绝对收益。基金年初至今/近1年/近3年收益回撤比分别为1.11、2.43、2.51，风险调整后收益显著优于同类。产品滚动持有1年正收益概率100%，收益率均值11.2%，绝对收益能力极其出色。 投资能力刻画：根据华鑫金工固收+六维评价体系，从获利能力、风险控制能力、风险调整收益获取能力、业绩持续性、不同市场情境获利能力和持有人体验6个维度来看整体均排名前列，其中获利能力和业绩胜率在同类基金中排名靠前在顺境市场中进攻能力尤其突出。 资产配置：淡化择时，转债仓位把握精准。基金各期持股比 例 在 15% 的 中 枢 水 平 基 础 上 做 小 幅 调 整 ， 2022Q1 为13.37%；转债配置比例变化显著，2018年开始增配可转债，2020年转债仓位中枢由25%降至10%，2021H1进一步降至2%以下，之后随着转债估值见顶几乎不持有转债资产。近几年基金信用债投资逐步居于主流，最新一期信用债配置比例约为利率债的13倍。 持股风格：行业景气轮动把握结构性机会，兼顾周期和成证券研究报告 金融工程研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 长。张永志先生在权益资产上不满足于只获取整体市场Beta，对2021年周期板块大Beta行情精准把握的同时，也能捕捉半导体新能源等景气赛道超额，为绝对收益组合提供可观的收益增强。2021年报来看基金前5大重仓行业为银行、有色、地产、计算机、交运，整体选择偏低估值稳健行业，在今年权益市场大幅波动下提供了稳健回报。同时景气板块内精选个股，Alpha能力出色，多只长线重仓的周期股完整经历爆发期的主升浪。 持券风格：纯债配置上基金近两年以投资高评级信用债为主，几乎不做信用下沉；根据宏观环境积极调整久期，在流动性宽松的货币政策下适当拉长久期；近几年基金杠杆策略较为稳健，2021年至今杠杆水平始终位于同类中位数以下。 收益拆分：债券收益稳健，权益增厚显著。2017年以来，华商稳健双利A半年度收益均值为3.35%，二级股票投资在大部分报告期贡献了正收益，区间平均收益率1.5%，债券平均收益率1.78%，股票和债券对产品收益贡献较为均衡，基金经理在股票和转债上均具有较强的投资能力。 ▌ 风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 oPuNvNnNtOmNrNrMwOxOtO7N9R7NtRnNnPnPiNmMrOkPqRsRbRpOtMuOoPnMvPqMxP证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、华商基金张永志：打造攻守兼备固收加产品簇，聚焦长期价值，掘金景气赛道 .................... 5 1.1、十二年资深固收加老将，在管产品业绩出色 ........................................... 5 1.2、打造攻守兼备的固收+产品 .......................................................... 6 2、代表产品分析：华商稳健双利A ............................................................. 7 2.1、华商基金旗下的第一只混合债券型二级基金 ........................................... 7 2.2、历史业绩出色，收益风险比显著优于同类 ............................................. 8 2.3、六维投资能力出色 ................................................................. 10 2.4、投资风格：攻守兼备把握权益 ....................................................... 11 2.4.1、资产配置：淡化择时，转债判断精准 ............................................... 11 2.4.2、权益配置：积极挖掘结构性轮动机会 ............................................... 12 2.4.3、债券投资风格：严控信用风险，把握利率波段 ....................................... 14 2.5、收益拆分：债券收益稳健，权益增厚显著 ............................................. 16 3、风险提示................................................................................ 16 图表目录 图表1：张永志各季度在管产品数量与合计规模变化 .........................