盈利预期准确性探析（二）：财报更新后的预期变化

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 盈利预期准确性探析（二）：财报更新后的预期变化 方正证券研究所证券研究报告 策略专题报告 策略研究 2022.07.13 分析师： 燕翔 登记编号： S1220521120004 分析师： 登记编号： 分析师： 登记编号： 许茹纯 S1220522010006 朱成成 S1220522010005 联系人： 金晗 [TABLE_REPORTINFO] 在此前的报告中，我们统计对比了 A 股市场在年底对各行业次年的盈利预期与实际增速的情况；考虑到每次上市公司业绩披露后能够获得的信息都会更加丰富，市场一般会对当年的盈利预测进行更新调整。为了验证市场投资者盈利预期的有效性，本文进一步分别以年报&一季报、中报、三季报公布为时间节点，统计对比了 2010 年以来 A 股市场各行业万得一致预期增速与实际增速的情况，主要有以下结论： 1） 对商品资源品行业来说，万得一致预期增速与实际增速间存在一定的差异，中报和三季报后预测准确度相比一季报有所提高，但与实际值仍有差距。在钢铁、化工行业预测值偏离实际值更加明显。 2） 科技及高端制造行业的盈利一致预期增速参考价值较低，不过相比于前一年底的盈利预期，一季报及之后时点的市场预测在绝对值差异上虽然不一定会更好，但普遍都能捕捉到更多关于盈利增速变动方向的信息。 3） 与前一年底相比，消费医药类行业季报公布后的盈利预测曲线能够更好的拟合实际增速的变化情况，且对大部分行业来说，三季报后的预测曲线变化情况与实际情况最为相近，不过绝对值上预测值和实际增速之间仍然存在较大的差异。 4） 金融业中，盈利增速较为稳定的银行万得一致预期增速准确度较高，中报后的预测值最为准确；对于非银金融行业来说，一季报、中报、三季报后的盈利预期准确度逐步提升，三季报后预测值与实际值最为接近。 5） 由于近几年经营情况持续恶化，房地产实际盈利增速与一致预期差距在逐年加大，不同时点的盈利预期都存在明显的高估问题。建筑装饰行业季报公布后的预期增速参考价值相对更高，对盈利变动方向预测效果更好，但绝对值仍存在预期过高问题。 6） 其他行业中，公用事业的一致预期与实际增速间绝对值差异较大，不同时点市场预测的有效性近几年都有所下降；交运行业不同时点的盈利预期总体效果均较好，相对而言中报和三季报后的预测准确度更高；综合行业前一年底和一季报后的预测效果要好于中报和三季报后的预测。 风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。 策略专题报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 市场一致预期增速的方法介绍 ................................................................................................... 5 2 商品资源品盈利一致预期的有效性 ........................................................................................... 5 2.1 采掘 ........................................................................................................................................................... 6 2.2 有色金属 ................................................................................................................................................... 6 2.3 建筑材料 ................................................................................................................................................... 7 2.4 钢铁 ........................................................................................................................................................... 8 2.5 化工 ........................................................................................................................................................... 9 3 科技及高端制造盈利一致预期的有效性 ................................................................................. 10 3.1 通信 ......................................................................................................................................................... 11 3.2 传媒 ......................................................................................................................................................... 12 3.3 计算机 ..................................................................................................................................................... 13 3.4 电子 ......................................................................................................................................................... 14 3.5 电气设备 ...............................................