亚太市场专题：新加坡，兼收并蓄，行稳致远

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 25 页起的免责条款和声明 新加坡：兼收并蓄，行稳致远 亚太市场专题｜2022.7.10 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 联系人：徐广鸿 海外策略首席 王一涵 策略分析师 S1010522050002 新加坡作为重要的国际化金融中心之一，具有十分亲商的政策和市场环境，而稳定的货币政策和较低的税收是其营商环境优势中最具吸引力的两个因素。同时，新交所也始终坚持包容开放的态度。纵观新加坡金融市场，无论上市企业分布还是投资者结构，来自海外的企业和资金都占据十分重要的地位。新交所也在不断拓宽产品渠道，2021 年引入 SPAC，开展中新 ETF 产品互通，都为投资者提供了更多机会。另外，稳定的长期收益是新加坡市场吸引投资者的另一重要原因。尤其新交所有着相对成熟的 REITs 市场，相对其他海外 REITs市场具备更高的抗风险能力和更优秀的分红水平。在下半年全球主要发达经济体面临显著下行风险的背景下，高分红、低波动、收益稳定且分散风险能力强的优质新加坡 REITs 资产预计将持续吸引投资者关注。 ▍ 灵活稳定的货币政策和有竞争力的税务体系是新加坡营商环境优势的核心。作为重要的国际化金融中心之一，新加坡具有十分亲商的政策和市场环境，而稳定的货币政策和较低的税收是新加坡最具吸引力的两大因素。1. 与大多数以利率政策为主的央行不同，新加坡金管局以汇率（S$NEER，新元的贸易加权汇率）作为主要政策目标，在浮动管理的基础上保证其长期缓慢升值。这使得经济体量较小、高度依赖贸易的新加坡得以保障宏观经济、物价和金融市场的稳定性。2. 新加坡税种较少且税率较低，更有多种税收减免措施以助力企业发展。对于投资者而言，新加坡无资本利得税、红利税、股票交易印花税等，这也是新加坡市场吸引各类资金的重要原因之一。 ▍ 国际化的金融市场，稳定的长期收益。当前新交所上市公司共 630 家，总市值约 6500 亿美元。其上市企业以大金融及工业板块为主，金融、地产、工业、必选消费板块企业市值占比分别达到 30.7%/27.7%/13.3%/10.5%。新加坡对海外公司具有较强的吸引力。截至 2022 年 5 月，新交所上市企业中海外公司市值占比约达 37%。其中，中国及东南亚企业占比最高，均达到 11.8%，新交所国际化优势明显。另外，新加坡市场具备较强的稳定性和较高的股息率。2015 年以来，STI 指数波动率仅 0.11，远低于标普 500（0.16）、恒生指数（0.15）及沪深 300（0.20）。STI 过去 12 个月股息率达到 3.88%，亦远高于中美主要指数。 ▍ 新交所，包容开放的多元化产品枢纽。作为亚洲国际化的“多资产”交易所，新交所始终坚持包容开放，不断拓展新的产品渠道： 1. 中新已签署协议，将合作推行 ETF 产品互通。当前新交所已上市的股票型 ETF 跟踪指数主要覆盖新加坡及亚太地区企业，且基金管理人不乏如道富、日兴资产等海外优质基金公司。ETF 通的推行将为两地投资者提供多元化的跨境投资选择，同时也为内地投资者了解海外优质资管企业提供机会。 2. 2021 年 9 月，新交所成为亚洲首家接受 SPAC 上市的交易所。新交所SPAC 在规则上相较美国更为严格，但比起中国香港更为灵活，以保证SPAC 发起人的质量，且公平规定发起人与投资者之间的利益分配。SPAC 上市流程更简单、耗时更短、成本更低、交易架构设计更为灵活。当前已有三家 SPAC 在新交所先后上市，募资额在 1.5-2 亿新元之间，为新交所 SPAC 开启先河。 亚太市场专题｜2022.7.10 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 3. 当前新加坡共有 44 只上市 REITs，总市值超过 1100 亿新元，是亚洲除日本外第二大 REITs 市场。新加坡上市 REITs 相对其他市场具有更高的抗风险能力和更优秀的分红水平。且新加坡 REITs 与其他主要资产类别的相关性较低，这更使其具有分散风险的优势。在下半年全球主要发达市场经济下行风险较大的背景下，高分红、低波动、收益稳定且分散风险能力强的优质新加坡 REITs 资产值得投资者关注。 ▍ 亚洲资本门户，创造长期价值。新加坡作为重要的国际金融中心之一，也始终坚持吸引海外资本流入。截至 2021 年底，新加坡市场共聚集了约 3.5万亿美元资金，年复合增速约达 17%。其中，78%的资金来自于海外，亚太地区（除新加坡）、美国、欧洲的资金占比分别为 34%/17%/16%。参与新加坡市场的投资者中，主权财富基金的地位也十分重要。如新加坡政府财政部 100%控股的国有资本投资集团淡马锡，其绝对控股甚至独资控股多家交通与工业、消费与地产等板块的新加坡本土企业，为金融市场稳定和本土企业发展提供一定支撑。 ▍ 风险因素：1. 主要发达国家超预期收紧货币政策；2. 发达国家陷入大规模经济衰退或滞胀；3. 地缘冲突进一步升级；4. ETF 通政策推行不及预期。 oPyRyQnNsPpOsOmRuMuNrM7NdN7NpNnNnPmOiNpPpQlOqRpP9PrQqOwMtOoQvPtQmR 亚太市场专题｜2022.7.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 目录 新加坡——重要的国际金融中心之一 ................................................................................ 7 灵活稳定的货币政策 ......................................................................................................... 7 有竞争力的税务体系 ......................................................................................................... 9 新交所，包容开放的多元化产品枢纽 .............................................................................. 10 国际化的金融市场，稳定的长期收益 .............................................................................. 11 中新 ETF 互通可期，资本市场合作进一步深化 .............................................................. 15 SPAC 上市框架出台，带来资本市场新机遇.................................................................... 16 REITs，高股息低波动的优质资产 ......................................................