新产品分析及市场影响简析：中证1000股指产品渐行渐近

证券分析师：朱岚 A02305110400622022-7-13中证1000股指产品渐行渐近——新产品分析及市场影响简析www.swsresearch.com21.1 现有交易所场内期权期货相关产品发展历程沪深300股指期货上市2010年4月16日中金所推出沪深300股指期货上证50ETF期权上市2015年2月9日上证50ETF期权产品在上交所上市上证50、中证500股指期货上市沪深300ETF期权、沪深300股指期权同日上市2019年12月23日上交所、深交所各推出一只沪深300ETF期权；中金所推出境内首只沪深300股指期权品种中证1000期货及期权即将上市2022年6月22日，中金所对外发布了《关于中证1000股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知》，上次沪深300股指期权自中金所发布相关征求意见的通知起至正式上市时间间隔约为1个半月。2015年4月16日上证50、中证500股指期货在中金所成功上市•四个征求意见稿分别为：《中证1000股指期货合约》（征求意见稿）、《中证1000股指期权合约》（征求意见稿）、《中国金融期货交易所中证1000股指期货合约交易细则》（征求意见稿）和《中国金融期货交易所股指期权合约交易细则》（修订征求意见稿）。oPuNyQqNnPuMrQmOoMzRpN6M8Q7NpNnNsQmOfQmMqPjMrQrN9PnMrMuOoPnONZpOtMwww.swsresearch.com31.2 两个新产品与中金所原有产品的合约基本一致表1：中证1000股指期货合约与现有中证500股指期货合约对比 中证1000股指期货单张合约面值约140万元，略高于现有股指期货品种•沪深300和上证50股指期货仅合约乘数（每点300元）与中证1000股指期货不同；中证1000股指期货交易代码为IM，中证1000股指期权合约交易代码首两个字母为MO合约标的 中证 500 股指期货 合约标的 中证 1000 股指期货 合约乘数 每点 200 元 合约乘数 每点 200 元 报价单位 指数点 报价单位 指数点 最小变动价位 0.2 指数点 最小变动价位 0.2 点 最低交易保证金 合约价值的 8% 最低交易保证金 合约价值的 8% 涨跌停板限幅 上一个交易日结算价的±10% 每日价格最大波动限制 上一个交易日结算价的±10% 合约交割月份 当月,下月及随后两个季月 合约月份 当月、下月及随后两个季月 交易时间 9:30-11:30,13:00-15:00 交易时间 9:30-11:30, 13:00-15:00 最后交易日 合约到期月份的第三个周五,遇法定节假日顺延 最后交易日 合约到期月份的第三个星期五，遇国家法定假日顺延 交割日期 合约到期月份的第三个周五,遇法定节假日顺延 交割日期 同最后交易日 交割方式 现金交割 交割方式 现金交割 交易代码 IC 交易代码 IM 资料来源：中国金融期货交易所、申万宏源研究www.swsresearch.com41.3 股指期权和股指期货对应指数的市值覆盖度已较高图2：股指期权和股指期货对应指数覆盖度 股指期货产品的市值覆盖度约为85.32%，股指期权覆盖度约为70.16%•截至2022年6月30日，沪深300成分股总市值达到44.77万亿元，占全市场总市值超过55%。•中证500和中证1000市值接近，个股数量合计占全市场总数的约30%，市值合计占比接近30%。•股指期货对应指数总市值覆盖度（以2022年6月30日，各指数总市值与中证全指总市值之比计算）约为85.32%，股指期权覆盖度约为70.16%资料来源：中证指数公司、申万宏源研究55.22%15.16%14.94%图1：各指数市值及成分股总市值(亿元)(截至2022.6.30）资料来源：中国金融期货交易所、申万宏源研究www.swsresearch.com51.4.1 聚焦中小市值，科技和先进制造占比相对高图3：各指数个股市值占比（截至2022.6.30） 中证1000风格上相对更偏科技、先进制造•中证1000成分股的总市值在200亿以下的个数占比达到88%，其中150-200亿元有138只，100-150亿元有247只，100亿以下有495只。个股总市值平均值为121亿。•按申万行业分类进行风格汇总，上证50指数分布主要集中在消费和金融地产；沪深300分布较为均匀；中证500在科技和医药上的占比较沪深300有所提升，而中证1000指数风格更偏向成长。科技（TMT）和先进制造风格权重合计占比接近50%0%20%40%60%80%100%上证50沪深300中证500中证10000-50亿50-100亿100-150亿150-200亿200-300亿300-400亿400-500亿500-750亿750-1000亿1000-1500亿1500-2000亿2000-3000亿3000亿以上资料来源：申万宏源研究图4：各指数大类行业风格占比(%)（截至2022.6.30）0102030405060708090100上证50沪深300中证500中证1000消费医药医疗周期金融地产先进制造科技（TMT）资料来源：申万宏源研究www.swsresearch.com61.4.2 高波动给衍生品更多施展的舞台图5：各指数60日滚动Sharpe表现 中证1000的当前年波动率超过25%，比中证500高出4%以上•以2022年6月30日的数据计算，中证1000的整体市盈率约为23倍，股息率略低于1%。•中证1000的波动率在大部分时间均相对较高；滚动Sharpe在部分时段能跑赢其他三个指数资料来源：申万宏源研究图6：各指数年滚动历史波动率表现资料来源：申万宏源研究-6-4-2024681012142017-01-032017-04-032017-07-032017-10-032018-01-032018-04-032018-07-032018-10-032019-01-032019-04-032019-07-032019-10-032020-01-032020-04-032020-07-032020-10-032021-01-032021-04-032021-07-032021-10-032022-01-032022-04-03上证50 000016.SH沪深300 000300.SH中证1000 000852.SH中证500 000905.sh00.10.20.30.40.50.62005-01-042006-01-042007-01-042008-01-042009-01-042010-01-042011-01-042012-01-042013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04上证50沪深300中证500中证1000表2：各指数历史波动率比较资料来源：申万宏源研究www.swsresearch.com71.5.1 场内交易策略更加丰富图7：衍生品投资策略类型图谱 中证1000产品家族将进入立体化交易时代•中证1000股指期