策略动态跟踪报告：初探互联互通ETF新渠道

策略动态跟踪报告 初探互联互通 ETF 新渠道 策略动态跟踪报告 策略报告 2022 年 7 月 21 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 薛威 投资咨询资格编号 S1060519090003 BQL518 XUEWEI092@pingan.com.cn 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 平安观点：  “ETF通”启动两周，提振港股通 ETF规模与成交 2022 年 7月 4日，内地与香港股票市场互联互通机制下的“ETF通”正式启动，两地合资格投资者可以跨境投资对方市场的交易所买卖基金（ETF）产品。互联互通机制中的首批 4 只港股 ETF 分别为：盈富基金、恒生中国企业、南方恒生科技和安硕恒生科技。自 ETF 互联互通正式开闸至今，已有逾两周时间。尽管可选范围有限，但相关 ETF 的成交量和成交额普遍增加，基金规模也有上涨迹象，后续随着内地投资者对“ETF通”下港股 ETF交易机制的熟悉，这一块新领域将迎来持续增长的机遇。  港股通 ETF纵览——跟踪不同指数，行业布局分化 首批港股通 ETF 均为被动型管理基金，其中盈富基金跟踪恒生指数，基金资产净值在 1100亿港元上下；恒生中国企业跟踪恒生中国企业指数，资产净值在 250 亿港元左右；南方恒生科技和安硕恒生科技均跟踪恒生科技指数，资产净值分别为 190 亿港元和 110 亿港元左右。恒生中国企业成交最活跃，其次为南方恒生科技，盈富基金和安硕恒生科技。行业配置上，盈富基金和恒生中国企业覆盖范围较广，主要集中在金融业与资讯科技业，其余行业分布较均匀。两只恒生科技 ETF 则主要集中在资讯科技业、非必需性消费以及电讯业，虽然跟踪标的类似，但成分股及其权重略有区别。从具体成分股来看，近期南下资金并没有出现集中涌入港股通 ETF 重仓股的现象，说明南下直接参与港股通的投资者的决策并未受“ETF 通”的显著影响，仍以行业前景以及个股估值和基本面等其他因子为主要考虑因素。  互联互通 ETF的相关建议 针对港股通 ETF 当前的发展现状，为了促进内地和香港资本市场更好的发展和融合，我们提出以下建议：第一，增加港股通 ETF 数量与种类，丰富其所覆盖的宽基、行业及细分行业范围，为内地投资者提供更多元化的投资选择；第二，为沪深港通股票扩容的同时，兼顾港股标的之间的融合性，鼓励资管公司根据赛道之间的相似程度，构建综合性 ETF；第三，适时适当提高沪深港通每日投资额度上限，确保流通性满足新机制开通后带来的合理增量资金要求；第四，在做好投资者风险警示和教育的基础上，适当降低港股通 ETF 投资门槛。  风险提示： 1）新冠病毒反复导致全球经济持续被干扰；2）美联储货币紧缩政策提速；3）宏观经济衰退预期加剧；4）地缘冲突与国际制裁持续升级。 证券研究报告 策略动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 13 一、 “ETF 通”启动两周，提振港股通 ETF 规模与成交 2022 年 7 月 4 日，内地与香港股票市场互联互通机制下的“ETF 通”正式启动，两地合资格投资者可以跨境投资对方市场的交易所买卖基金（ETF）产品。根据沪、深、港三地交易所的公告，首批纳入 ETF 通的合资格标的共有 87 只，其中内地投资者通过南向沪港通和南向深港通，可买到 4只港股 ETF；香港投资者通过北向沪深股通，可买到 83 只 A 股 ETF。 互联互通机制中的首批 4 只港股 ETF 分别为：盈富基金、恒生中国企业、南方恒生科技和安硕恒生科技。自 ETF 互联互通正式开闸至今，已有逾两周时间。内地和香港投资者可以通过互联互通机制投资对方 ETF，可在二级市场进行交易，但不允许申购赎回。 图表1 “ ETF 通”启动以来港股通 ETF 日总成交情况（截至 7月 15日） 资料来源：Eikon Refinitiv，WIND，平安证券研究所 在互联互通新机制开通之前，A 股市场中就已存在大量投资港股的 ETF 产品，且可选赛道丰富；而此次获批的港股通 ETF仅涉及恒生指数、恒生中国企业指数以及恒生科技指数，对内地投资者提供的选择不多，因此互联互通 ETF 难以在短期内吸引南下增量资金，目前尚未出现明显的规模扩张或者交易量上涨。另外，全球经济衰退预期出现，叠加外部市场环境不佳导致港股市场近期承压，也是港股通 ETF 产品未能大爆的背景原因之一。不过，考虑到港股通 ETF 具有费率较低、折溢价率相对较低、交易时间长等特点，长期仍有较大发展潜力。以盈富基金为例，其分级管理费为每年 0.015% - 0.045%，明显低于内地上市的同类 ETF 管理费率。 根据 Eikon Refinitiv Lipper基金数据库的数据，我们可以发现盈富基金和恒生中国企业在港股通 ETF开通后，基金规模先出现短暂下滑，随后窄幅震荡，这主要与这两只 ETF 前期下跌势能较大有关。在纳入港股通 ETF 后，虽有南下资金加持，但短期规模难有大幅突破，不过两只 ETF 此前规模的下滑迹象已经停止，成交量和成交额也出现逐步增加，后续随着内地投资者对新机制的熟悉与消化，可能还会有较大增长空间。 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00007-0407-0507-0607-0707-0807-1107-1207-1307-1407-15成交额[单位]百万港元 策略动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 13 图表2 盈富基金规模变化 图表3 盈富基金交易量变化 资料来源：Eikon Refinitiv，WIND，平安证券研究所 资料来源：Eikon Refinitiv，WIND，平安证券研究所 图表4 恒生中国企业规模变化 图表5 恒生中国企业交易量变化 资料来源：Eikon Refinitiv，WIND，平安证券研究所 资料来源：Eikon Refinitiv，WIND，平安证券研究所 南方恒生科技和安硕恒生科技则受益于近几个月恒生科技的高关注度，在互联互通新机制开通后，仍延续了之前的上升趋势，基金规模稳定上涨。在近期港股科技板块大幅波动的背景下，这两只港股通 ETF 的份额规模仍获得较强支撑，维持上涨态势。从交易量上来看，互联互通机制开通前，两只 ETF 交易规模均处于高位回落阶段；随着 7 月 4 日互联互通开通后，交易规模开始触底反弹。两者对比看，作为同为跟踪恒生科技指数的 ETF 产品，南方恒生科技的基金规模和成交量明显高于安硕恒生科技，交易规模扩张的速度也高于安硕恒生科技。 800850900950100010501100115012001250400042004400460048