策略周观点：A股回归基本面：关注政策增量和业绩改善两大方向

2022年07月17日 A股回归基本面：关注政策增量和业绩改善两大方向 ——策略周观点 投资要点 分析师：谭倩 执业证书编号：S1050521120005 邮箱：tanqian@cfsc.com.cn 分析师：纪翔 执业证书编号：S1050521110004 邮箱：jixiang@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 执业证书编号：S1050121110002 邮箱：yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《三条主线把握A股独立行情》20220522 《站在弱复苏的起点：希望与隐忧并存》20220615 《进退维谷：爆表的通胀和渐进的衰退》20220616 ▌ 市场回顾： A股震荡走弱，回归基本面 本周（7.11-7.15）国内外主要经济金融数据公布，海外衰退担忧加剧，国内经济复苏挑战犹存，叠加风险事件影响，A股震荡走弱，宽基指数纷纷下行。行业层面，仅有电力设备和通信小幅收涨，大金融板块和周期板块跌幅居前。 A股各大指数和估值水位已反弹至3月疫情前水平，但基本面未能跟得上，所以短期市场出现了调整，部分板块获利回吐，静候基本面修复。当前A股交易从情绪驱动转为回归基本面，政策增量和业绩改善成为市场关注的两大方向。 ▌下半年有哪些增量政策可以期待？ 宽货币和宽信用并行，新一轮稳地产、促消费和扩基建等增量政策值得期待，7月底政治局会议是观察窗口期。经济弱复苏，下半年稳增长政策继续发力，利好基建地产链，特别是受益于竣工提速的地产后周期产业链。 ▌中期业绩预告传递出哪些积极信号？ 分板块：主板、小盘股披露率领先，科创板、大盘股业绩占优；分行业：上游周期占优，新老能源高景气延续；确定性、预期差和困境反转三大主线值得关注。 ▌当前哪些行业主线值得关注？ 综合政策增量和业绩改善两条线索分析，当前关注四大主线：受益于政策催化的地产竣工链（消费建材、家电、家居）、业绩确定性高的电力设备、医药生物、电子和通信；有预期差的食品饮料和环保；困境反转的商贸零售和农林牧渔（猪周期）。 ▌ 风险提示 （1）宏观经济加速下行 （2）政策不及预期 （3）地缘冲突大规模爆发 -30%-20%-10%0%10%沪深300证券研究报告 策略周报 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 一、 下半年有哪些增量政策可以期待？ ...................................................... 4 二、 中期业绩预告传递出哪些积极信号？ .................................................... 4 2.1、分板块：主板、小盘股披露率领先，科创板、大盘股业绩占优 ............................ 4 2.2、分行业：上游周期占优，新老能源高景气延续 ......................................... 5 三、 当前哪些行业主线值得关注？ .......................................................... 7 四、 风险提示 ............................................................................ 8 图表目录 图表 1：6月主要经济指标同比增速修复情况 ............................................... 3 图表 2：分板块披露率与净利润预告情况 .................................................. 5 图表 3：分行业披露率与净利润预告增速情况 .............................................. 6 图表 4：行业同比增速分市值比较 ........................................................ 7 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 本周（7.11-7.15）国内外主要经济金融数据公布，海外衰退担忧加剧，国内经济复苏挑战犹存，叠加风险事件影响，A股震荡走弱，宽基指数纷纷下行，上证指数和创业板指分别3.81%和2.03%。行业层面，仅有电力设备和通信小幅收涨1.15%和0.02%，村镇银行和停贷事件直接导致大金融板块领跌，银行（-7.17%）、房地产（-6.07%）、非银金融（-5.08%）；海外高通胀压力下，衰退担忧加剧，大宗商品延续下跌，有色金属（-5.91%）和煤炭（-5.64%）跌幅居前。 A股各大指数和估值水位已反弹至3月疫情前水平，但基本面未能跟得上。3月28日上海开始实施分区疫情管控，标志着疫情影响的升级，上证指数收于3214点，4月底一度跌至2864点，经历2个半月的超跌反弹，截至7月15日，上证指数收于3228点，已回到疫情前的位置。但从经济基本面来看，虽然不少经济指标随着疫情形势的好转和刺激政策的发力已有明显的修复，社融、进出口、广义基建、社零等已修复至封控前水平，但地产产业链、工业生产、狭义基建和高技术投资还没有回到正常水平，特别是地产新开工、施工及竣工增速还在探底过程中。可见虽然经济已经走出4月疫情至暗时刻，开启弱复苏，但更多是疫后经济的自然修复，复苏持续性还有待观察。 图表 1：6月主要经济指标同比增速修复情况 资料来源：Wind 资讯，华鑫证券研究 另外，稳住经济大盘的存量政策已经落地，当前进入稳增长政策真空期，由于宽松政策退潮担忧、风险因素影响情绪，所以短期市场出现了调整，部分板块获利回吐。与此同时，当前A股交易从情绪驱动转为回归基本面，政策增量和业绩改善成为市场关注的两大方向。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 一、 下半年有哪些增量政策可以期待？ 在出口、基建和汽车制造业的助力下，二季度GDP为0.4%，稳住经济大盘取得阶段性成效。但经济复苏持续性面临多重挑战：出口回落风险（海外经济下行，外需减弱，价格因素退潮）、基建增速下滑（专项债提前发力，基建驰援资金还未到位）、消费修复缓慢（疫情反复影响+疫后收入受损，可选消费首当其冲）、地产难有起色（居民预期转弱，房企信用冲击，融资难度加大）。 下半年稳增长还需续力，稳地产、促消费、扩基建等增量政策值得期待。预计宽货币和宽信用并行，继续从总量上发力以支持经济复苏，借助结构性货币政策工具打通宽信用通道。与此同时，新一轮稳地产（一二线调控政策边际放松、调降房贷利率）、促消费（住行消费是主要突破口）和扩基建（专项债前移、专项建设基金/专项建设债、特别国债）等增量政策集中出台，为下半年经济增速续力，7月底政治局会议作为承上启下的关键节点，是观察窗口期。基建地产作为稳增长的重要突破口，增量政