食品饮料行业周报：持续跟踪白酒动态，关注食品恢复进度

2022 年 07 月 17 日 持续跟踪白酒动态，关注食品恢复进度 -食品饮料行业周报 增持 (维持) 投资要点 分析师：孙山山 执业证书编号：S1050521110005 邮箱：sunss@cfsc.com.cn 联系人：何宇航 执业证书编号：S1050122010030 邮箱：heyh1@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) -12.4 -7.4 -14.7 沪深 300 -4.0 -4.3 -17.5 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《华鑫证券食品饮料行业周报：茅台冰淇淋五城开业，疫情波动影响消费情绪》2022-07-10 《恒顺醋业（600305）公司深度：百年醋企焕新生，多方改革静待验证》2022-06-29 《海天味业（603288）公司深度：稳中求进向前看，排兵布局新起点》2022-06-07 《中炬高新（600872）公司深度：内改外拓双管齐下，聚焦主业做大版图》2022-05-22 《天味食品（603317）公司深度：川式复调领导者，角逐高成长赛道》2022-05-15 《涪陵榨菜（002507）公司深度：榨菜龙头迎拐点，扩大腌制菜版图》2022-04-29 《食品饮料行业之预制菜行业深度报告：蓝海新格局，掘金正当时》2022-04-08 《食品饮料行业之调味品深度：行业景气度 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）全国白酒价格调查资料显示，7 月上旬，全国白酒环比价格总指数为 99.99，下跌 0.01%。2）全国酿酒规上企业前 5 月销售 3991 亿，利润 827 亿。3）福建：新增3000 吨酱酒项目，年销售额可达 15 亿元以上。 公司新闻：1）酒鬼酒：继续停止接受 52 度 500ML 内参酒（大师）订单。2）五粮液：拟投资 6362 万元启动智慧门店二期建设。3）贵州茅台：将所持贵州茅台酒厂(集团)习酒有限责任公司 82%股权无偿划转贵州省国有资产监督管理委员会持有，由省国资委履行出资人职责。 ▌本周重点信息反馈 五粮液：1）二季度情况：21 个战区有 11 个战区正增长，其中上海 1-6 月动销同比下降较多；普五上半年完成动销55%，整体库存 1 个月左右。2）战区决策和响应速度加快：公司将相机决策权、商家考核权、活动费用报销权等下放给战区，提升战区决策和响应速度。3）战区考核：数字化体系将经销商、专卖店、公关、战区及营销人员的 KPI全部纳入到系统，实现精细化管理。4）全年两位数增速目标不变，批价上行是目标。5）渠道管控更严格，数字化服务公司；渠道体系由过去单一传统经销商向传统经销商+KA+团购+专卖店+新零售渠道，专卖店从目前 1500 家增至未来 2500 家。6）经典五粮液：五粮液里和八代五粮液双轮驱动不变，今年重点工作是消费者培育和品牌建设。 泸州老窖：1）技改项目更多用于中档酒，为十五五规划做准备。2）二季度动销逐步恢复，整体回款超 50%，库存在1.5-2 个月左右。3）中档酒特曲老字号成交价已至 300 元以上，批价 280 元，后期有望批价至 300 元以上；一季度中档酒量增 30%+，预计今年全年中档酒有将不错表现。4）特曲 60 省外走团购渠道，华北地区表现良好。5）今年重点推广黑盖产品，目前处于市场导入期，对收入贡献不明显；头曲希望定位 100-300 元价格带，重点服务乡镇市场。 重庆啤酒：1）76 个大城市计划：4、5 月受影响较大。大本营（西部）受影响相对小。2）乐堡：在成熟市场的体量靠前，年轻消费者情怀定位。3）价格分布金字塔如 1664、乌苏、乐堡、大理、重庆。乌苏作为高档酒，价格带是 12-15 元。4）渠道策略：进店策略根据当地的情况判断，社区证券研究报告 行业研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 仍存，细分赛道掘金时》2022-03-10 《李子园(605337)公司深度：含乳饮料龙头焕新生，全国化加速中》2022-03-05 《2022 年食品饮料行业投资策略：把握白酒结构性行情，重视大众品拐点机会》2021-12-26 团购价格与线下渠道价格差异大，在可控范围。5）鲜啤：基地市场常年在做，西夏、大理都有鲜啤厂，覆盖范围不广阔。桶啤大师能保持 30 天新鲜，面向全国有序推广到餐饮业，能够赋能公司做鲜啤。6）产能：盐城产能已经形成，正在提升效能；佛山目前在建，大概两年后会形成产能。 盐津铺子：公司 2022Q2 归母净利润 0.62-0.69 亿元，扣非0.59-0.66 亿元，同比实现扭亏为盈。此前我们在一季报点评中明确指出“进入二季度疫情缓解下消费复苏，公司二季度环比改善”，目前我们仍维持该预判。二季度利润扭亏为盈系以下几个原因：1）聚焦五大核心品类，产品全规格发展（全力发展定量装、小商品以及量贩装产品）及全渠道覆盖（重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等，与当下热门零食量贩品牌零食很忙、戴永红等深度合作）；2）原材料上涨影响生产成本；3）2022H1 研发费用0.3 亿元；4）2022H1 股权费用 0.31 亿元。2022 年公司聚焦两点：1）聚焦深海零食、辣卤、短保烘焙、薯类、果干五大品类，打造四大品牌，即“盐津铺子”辣卤零食品类主品牌、“31°鲜”中高端深海零食品类子品牌、“憨豆爸爸”品牌中短保休闲烘焙和“薯惑”薯片子品牌。2）咸味事业部新增售点计划翻番，全面推进售点标准化陈列；烘焙事业部投放 1 万个新专柜，开拓 3.5 万家售点；定量装事业部将发力 16 个核心省市，铺市启动会+多点陈列，把产品覆盖到 10 万家终端上。 天 味 食 品 ： 预 计 2022Q2 实 现 营 收 5.85 亿 元 ， 同 比+18.22%；实现归母净利润 0.66 亿元，同比+1554.71%；实现扣非归母净利润 0.48 亿元，同比+416.20%。2022H1 净利率/扣非净利率为 13.68%/12.05%，同比+6.24/5.99pcts。2022Q2 净 利 率 / 扣 非 净 利 率 为 11.24%/8.28% ， 同 比+12.15/11.38pcts。上半年业绩预增主要系：1）行业竞争格局改善，渠道库存趋于良性，终端动销有所提升；2）各项管理举措成效初显，经营管理效率逐步提升；3）市场费用投放更为精准合理。激励考核持续优化，股权激励提振员工积极性，团队更加稳定。提前布局冬调，下半年火锅底料和冬调有望接力小龙虾调料，对下半年业绩形成支撑。公司更加注重经销商管理，推出各种扶商、优商政策，提高经销商质量。公司作为复合调味品行业头部企业，产品、渠道齐发力，叠加费用投放有望更加精准，在低基数下 2022 年有望实现快速增长。 三全食品：公司 2022Q2 归母净利润 1.42-1.84 亿元，同增39%-80%；扣非 0.92-1.34 亿元，同 12%-63%。二季度业绩实现增长系以下几个原因：1）加大新品类、新产品开发与推广，销售情况稳定良好。2）调整生产布局，实施精细化管理，成本端效率持续优化，成效显著。3）子公司收到补 证券研究报告