交通运输行业2022年中季报前瞻：不要浪费每一次危机，停工影响有限造船业绩拐点提前超预期，看好航空油轮造船周期趋势机会

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2022 年 07 月 18 日 不要浪费每一次危机，停工影响有限造船业绩拐点提前超预期，看好航空油轮造船周期趋势机会 看好 ——交通运输行业 2022 年中季报前瞻 相关研究 "美元指数走强原材料价格回落造船板块 Q2 改善明显，原油运价连续 5 周上涨，重申油轮造船投资机会-申万宏源交运一周天地汇（20220711-20220715）" 2022 年 7 月 16 日 "原油运价上行 VLCC TCE 转正，关注衰退交易油运板块错杀的机会-申万宏源交运一周天地汇（20220704-20220708）" 2022 年 7 月 9 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 邹杰伟 A0230121060001 zoujw@swsresearch.com 联系人 邹杰伟 (8621)23297818×转 zoujw@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 维持首推油轮造船板块：美元指数上行船厂美元收入受益，原材料价格回落成本优化，原油库存历史低位补库存空间充足，油轮具有抗衰退属性。造船和油轮板块享受当前宏观周期的 beta 行情叠加供应链重构的 alpha。 ⚫ 油轮业绩预告基本完毕，弹性得到充分验证: 招商轮船业绩预告，上半年归母净利润 27.40-30.28 亿元，同比增长 188%-219%，业绩超预期。中远海能业绩预告，上半年归母净利润 1.1-1.8 亿元，同比下降 66.9%-79.8%。招商南油业绩预告，上半年归母净利润 4.0-4.7 亿元，同比增长 92.2%-125.8%,业绩符合预期。成品油业绩滞后运价约 2 周，招商南油（Q2 倒推 TCE 水平与 TC7 航线接近）、中远海能（Q2 中下油轮较 Q1 毛利增加 3.6 亿）成品油业绩环比显著改善验证运价弹性。原油轮角度，招商轮船 Q2VLCC 减亏主要受益于 VLCC 安装脱硫塔节约燃油成本。 ⚫ 造船停工影响有限，Q2 业绩提前改善：克拉克森新造船指数 6 月为 161，较年初上涨 5%，美元指数走强，原材料价格回落利好，利好造船。中国船舶未发业绩预告，去年同期 2.6 亿归母净利润，按照业绩预告要求+-50%以上必须披露，推算二季度业绩区间在 0.8 亿-3.4 亿之间，相比 Q1 0.52 亿环比改善，二季度疫情停工影响有限，业绩超预期，我们认为低价订单确认量减少，人民币升值汇兑收益增加为主要原因。中船防务上半年扭亏，继续推荐中国船舶，关注分拆后的扬子江，中船防务。 ⚫ 航空：（1）上半年：受到航空主要市场疫情散发、油价上涨、人民币贬值多重因素影响，2022 年上半年航空公司经营普遍遇到较大压力，4 月至 5 月三重因素叠加导致航司亏损严重，航司执行率及客座率均处于底部，行业运输人次连续多日低于 30 万人次。（2）第三季度展望，暑运带动下航空市场已经进入加速恢复期，市场仍有部分疫情散发，但整体趋势向好。目前航空燃油价格已进入下降通道，人民币贬值幅度趋缓，预计航空市场将逐步恢复，呈现前低后高走势。个别航空公司有望 8 月前后盈利。（3）建议持续关注航空市场在 2022 年复苏的机会。推荐关注：中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空。 ⚫ 快递：（1）加盟快递：业绩大幅预增，淡季价格总体稳定，业务量持续修复。4 月受疫情影响业务量同比下降，5 月以来业务量增速持续恢复，6 月业务量同比增长 5.4%。价格方面，4/5/6 月行业单票价格分别为 9.90/9.44/9.52 元/票，总体相对稳定。圆通、申通披露半年度预增公告，圆通 Q2 实现归母净利润 9 亿元，同比增长 227%。申通 H1 预盈 1.7-2.0 亿元，同比扭亏为盈。建议持续关注快递板块盈利弹性，推荐关注：圆通速递、韵达股份、中通快递。（2）顺丰控股业绩持续修复，公司发布业绩预增公告，预计 2022Q2 扣非净利润 11.7-13.2 亿元，同比增长 78-101%。我们看好公司时效件主业因机场投建竞争优势进一步提升，嘉里物流和国际业务发力逐步成为利润新的增长点，内部优化打开长期盈利空间，同时主业增速转暖、各项业务高质量发展有望推动估值体系切换。 ⚫ 高铁：（1）上半年回顾：受疫情影响，2022 年上半年全国铁路旅客发送量约 7.87 亿人次，同比下降 42.3%，其中，四月至六月全国铁路旅客发送量分别为 0.57 亿人次、0.92 亿人次、1.67 亿人次，单月同比分别减少 80%、69%、32%。京沪高铁线作为连接京沪两地的核心干线，受上海疫情影响尤其严重，本线车开行数量大幅下滑。根据京沪高铁公司最新公告，2022 年上半年公司业绩预亏。（2）下半年展望：根据国铁集团 2022 年 5 月 30 日调整后的本年度客运量指标，预计本年度全国铁路旅客发送量能达到 22 亿人次左右。根据该指标，预计下半年全国铁路旅客发送量环比增速将达到 80%左右。随着疫情影响减弱，下半年全国铁路旅客发送量将触底反弹。京沪高铁公司作为我国高铁客运龙头，预计下半年将开启一轮业绩快速修复期。 ⚫ 风险提示：经济增速低于预期，生产安全事故。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 原油轮: 招商轮船业绩预告，上半年归母净利润 27.40-30.28 亿元，同比增长188%-219%，业绩超预期。中远海能业绩预告，上半年归母净利润 1.1-1.8 亿元，同比下降 66.9%-79.8%，俄乌战争影响低高硫油价差拉大，VLCC 船队未安装脱硫塔，上半年盈利受影响。油轮二季度仍在底部，克拉克森 Q2 VLCC TCE 负 2978 美元/天，相比 Q1负 3590 美元/天改善，带脱硫塔的环保型 VLCC Q2 的 TCE 为 18086 美元/天，环比上涨34%。7 月起 VLCC 运价水平进一步上涨，Q3 淡季不淡，叠加 Q4 旺季效应，原油轮盈利有望维持逐季改善趋势。原油轮角度，招商轮船 Q2VLCC 减亏主要受益于 VLCC 安装脱硫塔节约燃油成本。 成品油轮：招商南油业绩预告，上半年归母净利润 4.0-4.7 亿元，同比增长92.2%-125.8%,业绩符合预期。运费从 5 月份开始大幅改善。6、7 月 BCTI TC7-TCE 运价在 4W-5.5W 美元/天水平，创 30 年季节性新高，淡季不淡，叠加 Q4 旺季效应，成品油轮盈利有望维持逐级改善趋势。成品油业绩滞后运价约 2 周，招商南油（Q2 倒推 TCE水平与 TC7 航线接近）、中远海能（Q2 中下油轮较 Q1 毛利增加 3.6 亿）成品油业绩环比显著改善验证运价弹性。 租赁造船产业链：克拉克森新造船指数 6 月为 161，较年初上涨 5%，美元指数走强，原材料价格回落利好，利好造船。中国船舶未发业绩预告，去年同期 2.6 亿归母净利润，按照业绩预告要求+-5