新能源汽车行业特斯拉系列研究专题：从拆解Model3看智能电动汽车发展趋势

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 93 页起的免责条款和声明 从拆解 Model3 看智能电动汽车发展趋势 新能源汽车行业特斯拉系列研究专题｜2022.7.18 中信证券研究部 核心观点 丁奇 云基础设施行业 首席分析师 S1010519120003 许英博 科技产业首席 分析师 S1010510120041 袁健聪 新能源汽车行业 首席分析师 S1010517080005 尹欣驰 汽车及零部件行业首席分析师 S1010519040002 杨泽原 计算机行业首席 中国智能电动汽车目前正处在蓬勃发展阶段，今年国内新能源汽车销量有望突破 600 万辆。我们拆解了具有标志性意义的 Model3 标准续航版，对特斯拉的E/E 架构、三电、热管理、车身等进行了详细深入地分析。我们坚定看好中国智能电动化发展趋势，持续推荐宁德时代、比亚迪、德赛西威等智能电动汽车产业链标的。 ▍域控制器架构：E/E 架构由分布式转向域控制结构，软硬件实现解耦，是软件定义汽车的关键，特斯拉的 Model3 是域控架构的引领者。1）车身域：前左右三个车身采用位置分区而非功能分区，意在降低布线难度，大量采用 HSD 替代继电器；2）座舱域：将 T-BOX 集成到座舱域控制器，同时采用了 Intel 的 A3950芯片，思路更接近游戏平台而非手机；3）驾驶域：双 FSD 芯片，NPU 在同等面积下相比 Orin 有更高的性价比，采用 Linux 操作系统更适配 AI 大模型；4）电控域：Model3 首创采用 48 颗 SiC MOSFET 替代了 84 颗 IGBT，体积、功耗大幅减小；5）动力域：BMS 共管理 2976 节 21700 电池，强大的软件能力实现每节电池充放电的一致性。 ▍线束和连接器：1）线束：线束单车价值量约 2000 元，高压线束是新能源汽车的主要增量，Model3 为了轻量化开始用铝替代铜，低压数据线在域控化进程下将有所减少；2）连接器：电动化带来高压连接器增量，智能化带来高速连接器需求，TE（泰科）是 Model3 的核心供应商，国产厂商有望取得突破。 ▍电池：特斯拉代际技术领先，4680 和 CTC 是后续发展方向。1）电池设计核心理念在于提升比能量：由小模组到大模组再到无模组 CTC，电芯尺寸由 1865到 2170 再到 4680，核心趋势都是减少电池包中非能量的结构件数量，降低成本减少重量，提升续航里程。2）4680 电池的价值及变化：4680 通过全极耳、高镍高硅、干电极、CTC 的组合，实现了“能量密度高、倍率高、成本低”的不可能三角。随着模组内电池数量增加、快充需求提升，对于电池包的冷却、导热阻燃要求提升，电池包内冷却管数量增加、冷管长度减少，增加灌封、防火泡棉，保障电池包热稳定性。 ▍三电与热管理：三电集成度不断提高，热管理率先实现全域打通。1）三合一提升集成度，双电机实现优势互补：Model 3/Y 上驱动电机、电机控制器、变速箱三者合一，集成度相比 Model S/X 提高，同时“小三电”和电池包集成，结构紧凑成本更低；单电机版本由感应电机向永磁电机演变，双电机版本向前感应电机后永磁电机布置演进，两种电机在高速低速区优势互补。2）热管理全域打通，大大提升能量利用效率：热管理上，通过四通阀、八通阀的应用，由各部分独立的回路，向空调、电池系统、动力系统打通的整车热管理升级，整车热源集成，提升系统的能量利用效率。特斯拉的三电与热管理系统在高集成度方面保持领先，其示范作用将引领行业追赶升级与二次创新。 ▍汽车车身：轻量化需求铝车身一体压铸成趋势，消费升级天幕玻璃、智能车灯变潮流。1）车身：轻量化以满足节能及提高续航要求，以铝代钢是最佳选择，并从 Model Y 开始进行后车身的一体压铸；2）车灯：Model3 外饰搭配兼具科技感和美感，车灯选用矩阵式 LED 灯源；3）汽车玻璃：Model3 天幕引领行业趋势，渗透率有望不断提升；4）底盘：采用线控底盘，是高级别自动驾驶必由之路。 ▍风险因素：新能源汽车增速不及预期、汽车智能化发展不及预期、电池技术路径的不确定性、动力电池上游材料涨价、全球与国内疫情的不确定性 新能源汽车行业特斯拉系列研究专题｜2022.7.18 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 分析师 S1010517080002 李景涛 汽车及零部件行业联席首席分析师 S1010520120003 滕冠兴 新能源汽车分析师 S1010521080004 王诗宸 汽车及零部件 分析师 S1010522030006 ▍投资策略。智能汽车的域控化已成趋势，重点推荐域控制器相关公司德赛西威、中科创达。主流车企的车型平台不断升级出新，新能源车的三电和热管理环节处于高速成长期，当前时点建议关注特斯拉、宁德时代、LG 化学等优质整车、电池企业供应链，包括 1. 电池/电机环节的宁德时代、比亚迪（A+H）、欣旺达、鹏辉能源、精达股份、亿华通等，建议关注亿纬锂能；锂电材料的德方纳米、中伟股份、天奈科技、璞泰来、贝特瑞、中科电气、杉杉股份、科达利、新宙邦、厦门钨业等，建议关注恩捷股份、天赐材料；2. 上游设备及资源：赣锋锂业等，关注杭可科技、先导智能；3. 热管理供应链：三花智控（热管理）、银轮股份（热管理）等。零部件方面，轻量化领域重点推荐文灿股份、拓普集团、爱柯迪、旭升股份，车灯领域重点推荐星宇股份，汽车玻璃领域重点推荐福耀玻璃，底盘领域重点推荐伯特利、保隆科技、中鼎股份。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 代码 收盘价 EPS PE 评级 21 22E 23E 24E 21 22E 23E 24E 德赛西威 002920.SZ 164.19 1.50 1.95 2.70 3.51 109 84 61 47 买入 中科创达 300496.SZ 133.74 1.52 2.21 3.01 4.08 88 61 44 33 买入 瑞可达 688800.SH 143.00 1.05 1.86 2.82 4.14 136 77 51 35 买入 宁德时代 300750.SZ 533.00 6.83 10.15 17.09 23.36 78 53 31 23 买入 比亚迪 002594.SZ 338.19 1.06 2.82 4.03 7.26 319 120 84 47 买入 欣旺达 300207.SZ 31.48 0.53 0.83 1.45 1.96 59 38 22 16 买入 鹏辉能源 300438.SZ 81.78 0.42 1.60 2.30 3.07 195 51 36 27 买入 精达股份 600577.SH 5.52 0.27 0.35 0.50 0.66 20 16 11 8 买入 德方纳米 300769.SZ 382.30 4.97 10.13 15.61 23.87 77 38 24 16 买入 中伟股份 300919.SZ 147.81 1.54 3.49 5.17 7.18 96 42 29 21 买入 天奈科技 688116.SH 164.88 1.27 2.64 4.89 7.78 130 62 3